金种子酒（600199） 业绩拐点将显现

　　白酒行业依靠盈利模式变迁已经步入快速成长期，行业景气持续攀升，我们预计在未来的3-5年仍将维持高位运行。

　　公司位于中国两大名酒带之一———淮河名酒带，主要生产恒温窖藏醉三秋、金种子酒以及种子酒等浓香型白酒。目前公司的发展战略明确，将白酒作为核心业务，兼顾发展生物药业，适度发展房地产等策略性业务。公司自今年起，主要生产两大类共4种白酒。公司目前有2万多吨原酒，是中高端白酒发展的坚实基础。公司中高档白酒目前主要在省内销售，2007年重点开发合肥市场，目前酒店铺货率已经接近80%，预计2008年开始向省外拓展。我们认为，公司中高档白酒销售已经进入到放量阶段，将带来业绩的快速提升。公司面临的风险主要是中高端白酒市场竞争激烈，公司中高档白酒放量的速度能否达到市场预期效果，还有待进一步观察。

　　我们预测公司2007-2009 年的EPS分别为0.22、0.33、0.45元。我们认为，公司战略调整后，业绩拐点将在今年显现，快速成长可期。假定2008、2009年中高档白酒放量速度保持2007年一季度水平，我们初步测算公司2007-2009年复合增长率将达到43%。我们给予2008年40倍动态市盈率，公司股票的合理价位为13.20元，基于当前股价10.3元有28%上涨空间，给予公司“增持”投资评级。

　　（中信证券）