6月份一系列的调控措施表明有关部门决心很大，措施运用也很到位，上调印花税在很大程度上抑制了结构性泡沫的进一步扩张，此后出台允许券商和基金推出QDII产品的政策，这一方面丰富了投资者的投资渠道，更为重要的是，此举进一步弥合了A股市场和境外市场的估值差异。一些机构在QDII新政出台后认为，该项政策对市场影响并不大，原因在于不会改变当前市场的资金格局，QDII所涉及的资金量与当前市场的资金量完全不是一个级别。这一观点值得商榷，因为，一方面QDII涉及的资金量将出现不断放大的趋势，另一方面，更为重要的是新政的推出将使投资者意识到A股已不是封闭的市场，个人投资者也能投资境外市场。这样，A股对于H股巨大的溢价将制约A股进一步走高或者推动A股进入中级调整。所以，笔者认为QDII新政不是影响不大，而是影响极大。

　　笔者认为，大牛市并非只涨不跌。在笔者看来，4300点可能就是市场进行中级调整的一个起点。首先是市场投机气氛相当浓烈，一些垃圾股市盈率达到上千倍。其次是投机炒作不仅只涉及垃圾股，一些蓝筹股的市盈率也在乐观气氛下达到了很高的水平，在4300点位置上，值得买进的好公司实在是凤毛麟角。现在市场上大多数投资者的买卖动机是价格而不是价值，正如我们在5月底所分析的那样，在4000点之上具有标志性意义的事件是万科在一个月中涨幅超过50%，这使得其静态市盈率达到60倍，对应于2007年预期收益的动态市盈率也达到40倍。万科是诸多蓝筹股的一个优秀代表，公司高速成长，治理结构完善，但其股价近期大幅上涨，使得其长期预期收益率大幅下降。除万科外，近期还有一批优秀公司市盈率出现了大跃进。第三，从各国和地区的超级大牛市运行情况看，其在运行过程的中途必然会出现一次幅度较大的中级调整。在上世纪80年代的日本超级牛市、90年代美股超级牛市中，我们都能看到在大牛市中期出现深幅调整。既然市场各方都在警惕结构性泡沫向全面泡沫过渡，那么，A股的此次中级调整将难以避免。对于此次中级调整，笔者的看法是，上证指数可能再度考验3500点，行情再度启动的时间可能要到10月份以后。