新华传媒（600825） 首家综合媒体集团

　　公司是中国首家横跨报纸经营和图书发行的综合性媒体集团。第一大股东是解放报业集团，第二大股东是上海新华发行集团。解放报业集团旗下报纸占有上海平面媒体广告60％以上的市场份额，公司图书销售总量占上海图书零售总量的65%以上。未来2到3年内，可能逐步收购的资产包括：解放报业集团拥有的新媒体业务；故事会以及炫动卡通频道在内的股权。公司有望通过收购出版社打通图书出版发行产业链，并购其他图书发行企业实现图书发行的跨地域连锁经营。

　　预计公司未来两年的增长速度在10%-15%。一方面，在消费升级的大背景下，上海地区图书发行业务，尤其是非教材类图书发行，将维持稳步增长；另一方面，新闻晨报和申江服务导报的竞争优势在未来两年将继续扩大，持续提升在上海地区发行和广告领域的市场份额，实现高于行业平均水平的增长。

　　盈利预测和投资建议：2007-2008年每股收益分别为0.64元和0.70元，同比增长26%和9.4%。当前股价隐含2008年的动态市盈率为52倍，处于A股传媒板块的中端。我们认为，该估值水平已经基本反映了主体业务未来两年的内生成长，但公司作为中国首个跨媒体的综合性传媒集团，加上公司强大的股东背景，有望从中国文化传媒产业的体制改革中持续受益，给予“审慎推荐”投资评级。（中金公司）