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⊙海通证券 吴一萍
基金重仓股的“期末效应”
基金重仓股在近日的表现突出有两层因素：一是本周是基金中报的报告期，“期末效应”比较容易出现，特别是基金持股集中度较高的品种更有可能出现抱团的状况。这种“期末效应”在市场氛围谨慎的状况下更加突出，因为新增开户数量低于20万户以下已经持续有几天了，资金推动惯性开始减弱，散户对于机构重仓的价值型品种赚钱效应难以在短期内体现是缺乏耐心的，在这样的格局下基金等价值投资者要大面积拉抬重仓股的难度也不小。因此，价值守望者采取期末策略也有些无奈，主动和被动的饰窗行为（即期末报表搞漂亮点）共同存在。二是中报序幕即将拉开，对于业绩预期明朗的蓝筹股提前展开业绩浪表演。银行、汽车、有色金属等板块就有比较明确的预期，中报业绩浪的提前表演也可以得到市场的认可。
两层因素促动下，基金重仓股成为近几个交易日的主角有其背景。这种客观因素的作用力度究竟有多大还需要进一步观察，而观察的焦点就在于成交量能否有效放大。
量能不足制约反弹高度
本次反弹和5·30暴跌后反弹有类似之处，都是大幅急跌之后报复性的反弹；但是，和5·30暴跌过程中的成交量相比，近日市场的成交量明显萎缩，而且呈现出递减的趋势，盘面上也明显缺乏有号召力的主流板块，从而流露出存量资金无心恋战、增量资金又不愿入场的状况。客观原因就是资金推动的惯性开始减弱，而减弱的主要原因是赚钱效应的减小，市场缺乏持续的有号召力的热点板块、即便蓝筹股也是在进进退退的攀升中震荡走高，而大面积的个股跌破前期5·30暴跌的低点，个股和大盘脱节、投资者的损失严重，人气削减非常厉害，这导致场外资金入市热情受到抑制。蓝筹股的崛起并没有得到市场的广泛认可，一方面是噪音交易者对于价值投资理念缺乏认可或者说缺乏足够的耐心，另一方面也因为对于机构之间的博弈并不想参与，我们看到很明显的一个盘面特征就是权重指标股和其他个股呈现出“跷跷板效应”，指标股掩护出货的担心显露得十分明白。
成交量直接反映市场人气，这是需要我们密切关注的。如果成交量继续维持现状、难以有效放大，反弹高度会受到抑制，存量资金腾挪难以支撑股指创新高。
抵抗型反弹可能性较大
蓝筹股是决定近期大盘走势的关键，下一步大盘蓝筹股的走向可能维持高点逐步降低的抵抗型反弹格局，而股指保持相对横向整理的状态下个股的风险却仍然很大。一是蓝筹股筹码在机构手中锁定程度并不高，换句话说机构抱团的联盟并不一定稳固，在缺乏场外新增资金追捧的情况下机构的存量资金很难有效推升蓝筹股大面积展开中报业绩浪。二是中国远洋成功登陆A股市场、大规模红筹股回归步伐加快，高溢价发行和稳步登陆将增加A股市场对海外大型国企的吸引力，而同时大盘股的摇新收益率高于先前的小盘股、可能会对现有的存量资金形成一定的抽离。三是政策面虽然已经释放了不同程度的利空，但后续是否还会有“组合拳”的未知数会使得目前场内的存量资金更加脆弱，情绪波动也仍然会出现，即便价值型绩优品种也不一定会在现阶段得到坚决的拥戴。
因此，笔者认为，大盘出现抵抗性反弹的可能性较大，要创新高的难度比较大。在目前状况下，大盘的系统性风险实际上还要小于个股的非系统性风险。面临中报的检验，众多垃圾股、题材股还将有持续下跌的动作，个股和大盘的脱节会被蓝筹股的中报业绩浪所掩盖。投资者在操作上宜谨慎，控制仓位的同时持仓结构需要优化。