调控政策又陆续出台

　　前期市场展开连续反弹，随即针对资本市场流动性的调控政策又陆续出台，包括大股票供给、出台QDII及特别国债等，政策本身的实质影响程度暂且不论，但起码传递出政府对于控制市场估值风险的决心（友邦华泰）。处于政策的敏感期乃至多发期（汇添富），场外资金不敢贸然进场（华安）。当然整体估值充分以及结构性泡沫的泛起，是导致近期调整的内生原因，政府对市场的引导以及投资人对宏观调控的担心只是催化剂（南方）。从长远看，市场需要这样的调整，调整好之后，股市才会继续走可持续发展之路（泰达荷银）。

　　资金面不容乐观：

　　鉴于A股牛市前景和相对缺乏海外投资经验，资本外流还处于星星之火阶段（泰信）。国内投资者早就可以通过其它渠道投资香港等海外市场（国泰），QDII 产品的设计与推出及进入境外市场的额度在中短期内将十分有限（长盛），兼之QDII产品收益偏低，国内股市资金分流有限，但长期影响巨大（汇添富、益民）。QDII新政一方面分流了国内市场资金，另一方面海外市场的估值水平对A股市场构成压力（国海富兰克林、长盛、汇丰晋信、东方）。出口退税比例的下调带来结构性的影响较为明显，而且市场存在还要承受未来几次出口退税调整的预期（信诚、华安）。本次出口税收的调整短期内并不足以抑制实际经济的利润增长，但表达了政府转变经济增长方式的方向，预计未来还将继续出台新的出口退税调整政策，未来的调控政策有可能向数量控制转变，这对相应企业的影响或许才是致命的（汇添富）。特别国债即将推出可能是萦绕市场的一个挥之不去的阴影，其对流动性驱动下的A 股牛市的冲击不言而喻（中欧）。特别国债的发行将有利于央行控制货币供应总量、抑制信贷增长。短期内对股市资金供给影响有限（华安）。特别国债可能会成为央行票据的替代品，其对股市的负面冲击仍在可以接受的范围内（汇添富）。一旦发债，央行例行的正回购就会减量，甚至变成逆回购。发债后调高存款准备金率的可能性会下降。我国每个月还有近200亿美元顺差，政府初次发债规模一般不会太大，否则既容易快速拔高市场利率，同时也会大幅打压美国债券（宝盈）。

　　基本面或有变数：

　　市场中短期的走势难言乐观（中欧）。大蓝筹的A股发行已进入热身阶段，海归公司的内地融资活动将对股市的供求关系产生不小影响（国泰、国海富兰克林）。国内新股的发行和大小非的减持（益民），及限售股的大规模解禁对资金面提出更高的需求（银河基金）。投资者应密切关注宏观政策面的变化及这些变化对股票市场和个股板块的影响（上投摩根）。当前的市场风险与前期相比，已不仅仅是估值较高以及随时可能由此触发的针对资本市场流动性的调控政策风险，而是在消费力量尚未在经济总量中占绝对优势前，企业利润同比增速将会出现逐渐放缓的趋势，市场最为黄金的时期也会随之淡去，当然企业利润增速的趋缓周期将会被相对拉长（友邦华泰）。基本面的角度需要跟踪通胀是短暂的还是一次转折，外汇储备加大增加了人民币汇率和出口突然变化的可能性，顺差不可能无限制增长。市场平稳盘整可能是市场参与各方都接受的一个选项（广发基金）。

　　中报业绩可期

　　结合经济增长、上市公司盈利能力、市场估值、流动性等因素，年内大盘在绩优蓝筹股带动下将继续上涨（景顺长城）。向上的动力可能来自中报对全年业绩增长进一步的明确甚至调高、通胀或人民币升值加速升温驱动国内居民更为积极地追求资产的保值增值及股指期货推出（南方）。大家会发现上市公司的业绩会不断超出市场的预期，而海外投资者对这一点没有国内投资者看得那么深刻（大成）。在负利率的背景下，资金对股票等金融资产的需求仍十分旺盛，大盘不具备大幅下跌的空间。待不确定性因素明确后，如果中期业绩能超预期，则可以形成新一轮的上涨（益民/信诚）。

　　蓝筹股有望崛起

　　人民币升值预期将使人民币资产的吸引力进一步提升（国投瑞银），拥有多少人民币资产就决定多少企业的价值（华夏）。散户资金向基金转移将会加剧市场结构分化，蓝筹股有望崛起。钢铁、银行、交通运输、部分机械制造行业的2008年市盈率甚至更低，完全具备了投资价值（上投摩根）。市场风格的转变要高度重视，银行、地产的走强不仅仅是补涨的原因，这两个板块是本币升值、资产价格膨胀一系列因素所决定的，相信他们的走强会贯穿整个牛市（银河基金）。除了关注金融指标股之外，参股金融类个股作为市场人气龙头也值得留意，特别是一些参股券商题材股仍成为关键时候稳定市场人气的重要砝码（国泰）。中报来临，将产生大量的围绕业绩主题的投资机会（嘉实）。（冬友撰稿）