●我们已经预计到了6 月份的调整走势，选股策略趋于谨慎，所推荐股票在大盘反弹过程中最大涨幅平均跑赢了300 指数近五个点，全月涨幅也基本与指数持平。
●7月份我们将继续坚持谨慎的选股思路，转向安全边际较高的防御型品种，即重点关注那些具有业绩支撑的价值股。其中或受益于人民币升值、或具有资产注入和整体上市预期的一、二线蓝筹股是我们的关注重点。
●7月重点品种为：山推股份、西山煤电、招商银行、中国联通、上海汽车、平高电气、长江电力、中国人寿。
一、6月份市场热点综述
整个6月份，市场以一种剧烈震荡方式演绎着多空搏杀，行情跌宕起伏之际，个股机会与风险并存着。投资者经历了月初许多个股连续五个跌停的惨痛，也感受了一二线蓝筹股东山再起、行情绝处逢生的激动。但6月份毕竟形成了多空实力和心态转变的过程。随着月末利空预期的进一步强化和实际调控政策的继续落实，行情中期趋势开始向弱。
从消息面来看，6月份也是政策波动频频的一个月，投资者心理预期中的利空有些成为现实，有些也已趋向明朗。财政部拟发1.55万亿元特别国债，加息呼声日高的同时，人大授权国务院停减征利息税等，流动性紧缩在一次次调控之下，政策累积效果已显现，对投资者的持股心态也已造成了不小的冲击。一直以来备受关注的券商借壳事宜，本月也先后有证监会对延边公路开出罚单和正式批准海通借壳上市一忧一喜，原本题材与业绩配合良好，看好已成共识的持股券商板块，做多底气也开始有所不足。
纵观月内热点变化，明显可以看出，前期以民间资本、游资主打的题材炒作正在大举退潮。不少题材股，如ST板块、绩差品种成为重灾区，不仅在月中指数反弹过程中未见回升多少，反而继续加大了下跌力度，月末指数未创新低而股价却越落越深，前期投机过度炒作终于付出了代价。反观原先在行情“疯牛”时相对比较平稳的一二线蓝筹股，如银行、保险等板块，月内一度担当起呵护人气、重树投资信心的角色，其内在的估值潜力也确实可以支持其股价坚挺。行情在月中反弹，深成指创出新高、沪市重临4300历史高点附近，价值投资理念重新回归居功至伟。
然而，士气可鼓不可泄，一旦预期发生变化，缺少了投资大众的支持，即使是大盘蓝筹，单一的热点也无法独立支起整个市场。正所谓“红花还要绿叶来扶”，当题材投资大面积退潮、民间资本狼狈逃离之际，公募基金等主流资金也无法独善其身。月底，一度抗跌的权重蓝筹、成长性品种出现顺势补跌，表明系统性风险仍需要时间继续释放。由此也提示了投资者，底仓固然可持有基本面有保障的品种，但在弱势面前，持币往往是更佳的避险方法。
二、6月份推荐品种回顾
由于5月底政策调控已明，我们充分预计到市场中期调整由此展开，个股结构性分化必将加剧。由此认为投资者应转向防御性的投资策略，重点关注估值合理、累计涨幅偏小的蓝筹股或业绩、成长兼具品种，同时兼顾关注一些主题性投资机会。选出了万科A、天马股份、中国石化、招商银行、中视传媒、平高电气、浙江龙盛7只月度重点品种。应当说，这种思路基本符合6月份市场热点的演变过程，蓝筹股一度成为提升人气信心、使得股指重回高点的关键力量。
我们所推荐的品种中，平均最大升幅达到17.06％，跑赢沪深300指数近五个点。其中基本面良好并兼具奥运概念的中视传媒，最大涨幅超过30％，有人民币升值受益背景的万科、招行等最大涨幅也在17％以上。在市场热点结构性调整，价值投资再度兴起之际，我们的推荐很好地把握了这种机会的出现。虽然从月末看，大盘蓝筹股仍不能回避系统性风险的释放，但相对大多数“题材股”来说，我们的荐股已相对比较抗跌，月涨幅平均而言基本与沪深300指数相近。并且由于这些品种仍具有业绩基本面的底蕴支持，纵然目前市场已进入中期整理阶段，但仍不妨将其作为底仓中长线投资品种对待。
三、7月份主要操作策略
6月份沪深两市受上调印花税影响出现大幅震荡，上证指数终结了前十个月月线十连阳的历史，在高位拉出了一根月阴线，从而拉开了市场中级调整的帷幕。进入第三季度，由于宏观基本面存在较多不利因素，因而适当回避调整风险是首要的选择。在这一背景下，投资策略显然应转向安全边际较高的防御型品种，即重点关注那些具有业绩支撑的价值股。其中或受益于人民币升值、或具有资产注入和整体上市预期的一、二线蓝筹股是我们的关注重点。
首先，众所周知，目前市场总体估值水平已不便宜，但是市场中还是存在少数估值水平低于市场整体水平的优质蓝筹股。它们与市场的估值差距就是投资的安全边际，显然差距越大安全边际越高。“涨时重势，跌时重质”的股谚在6月份的大震荡中表现得淋漓尽致，那些相对估值不高的蓝筹品种在6月份得到了市场青睐，部分个股逆市创出新高。进入7月份，大盘调整态势进一步确立，这部分蓝筹股将依然体现出其强大的抗跌性，因而成为我们防御性策略的首选品种。
其次，从管理层紧锣密鼓的准备进程看，下半年推出股指期货的可能性很大。由于以沪深300指数作为股指期货标的指数已基本确定，这样的话，那些构成沪深300指数的大盘蓝筹股无疑将更加得到大资金的青睐。由于它们是各路新老机构迎接股指期货的必备筹码，这部分蓝筹股可以享有一定的流动性溢价，这也是它们具备较强抗跌性的另一个原因。
第三，今年上半年市场的主流热点之一是低价绩差股，这批低价绩差股在短期内取得了很大的超额收益，而蓝筹股基本没有表现。6月份这批超涨的低价绩差股在投机资金大规模退场背景下大幅回落，导致泡沫破灭。其中大部分低价股由于缺乏实质性重组题材下半年很难再度翻身，故下半年市场热点很可能重新转向蓝筹股。尤其是在股指期货推出前后，在主流资金与投机资金的共同参与推动下，蓝筹股有望走出一轮轰轰烈烈的上涨行情。所以说，这些蓝筹股具有进可攻退可守的特点，值得投资者加以重点关注。
综上所述，我们选择山推股份、西山煤电、招商银行、中国联通、上海汽车、平高电气、长江电力、中国人寿8只个股作为我们的7月份重点品种。
（执笔：李念、曹祎琛、陆洁华、王晓亮、单永志）
7月份重点品种推荐
股票名称 推 荐 理 由
（000680） 1、山推股份在工程机械领域竞争优势显著，主机、配件业务逐步确立牢固的市场地位。公司定位工程机械行业龙头厂商，业务积累深厚，产品研发、制造、销售方面竞争优势不断强化。推土机市场份额约50%，稳居行业第一。配件业务水平不断提高，行业地位上升很快。
山推股份 2、参股公司小松山推未来几年的合资股权比例将保持稳定。未来几年挖掘机行业发展将显著转暖，小松的产品市场地位高，盈利有望与行业同步增长。
3、公司中期业绩预期保持环比增长，预计可达0.4元左右，当前估值有较高的安全边际。
4、近期送股除权后走势稳健，量价配合理想，有中长线资金建仓守护迹象，建议买入。
（000983） 1、公司一直主导焦肥精煤的定价，更是宝钢、武钢等大客户必选品种；焦肥精煤需求将长期旺盛价格走高，对公司收入和利润是有力的推动。斜沟矿改扩建工程预计在2009年初步完工，铁路项目预计将于2008年上半年投产，预计2008年达500万吨左右，2010年达产1500万吨。煤炭主业收入在2008年将进入提速周期，预计2008-2009年煤炭收入增幅将分别达到15％、22％和21％，总体毛利率水平维持在35%-37％。兴县矿区总的探明储量在86.56亿吨，将仍由公司持续开发。二期1000万吨项目和电厂二期项目均上报发改委审批，后续发展潜力巨大。
西山煤电 2、对于资源品而言，资源估值更能反映公司的实际价值。结合资源估值结果，我们给出公司合理目标价格为40元，投资评级为“买入”。
（600036） 1、公司是国内最好的商业银行，拥有良好的客户群体和中间业务收入来源，受宏观调影响较小。公司资本充足率高，资金成本低，盈利能力强，中间业务和零售业务连续快速增长，处于国内领先地位。
招商银行 2、公司具备核心竞争优势和持续稳定的增长潜力，未来成长预期明确，今年中期业绩增速将超过70%，今明两年业绩增速将超过40%和50%。
3、目前招行A股和H股股价相近，显示估值水平相当合理，是近期极佳的防御性蓝筹品种。
（600050） 1、公司经营状况处于上行通道，单月新增用户增速加快，增值业务高速成长，占收入比重不断提升。公司具备完整产业链和技术领先优势，是3G通信时代的最大受益者之一。
中国联通 2、与中移动比较联通价值被低估，以PB水平衡量联通股价有较大上升空间。中移动回归A股、电信行业重组、3G发牌都将成为股价上涨催化剂。
3、联通红筹近期股价表现强劲，已创出新高。A股有潜在补涨动力。
（600104） 1、合资品牌和自主品牌均在向好的方向发展。在行业向好背景下，公司作为龙头企业，将充分分享高于行业平均水平的业绩增长；合资公司上海大众和上海通用均处于良性发展态势，自主品牌发展战略和路径清晰，未来将成为公司利润长期增长点，公司业绩增长明确，而估值明显偏低。
上海汽车 2、产品结构调整保障上海通用利润平稳增长。上海通用凭借其齐全的产品系列、本土化改造技术、完善的营销体系，在重新调整三大品牌布局及进行产品结构调整战略下，2007年新推出的新景程和林荫大道销量将超出市场预期，上海通用未来盈利仍能保持平稳增长。
3、预测2007年、2008年EPS分别为0.763元和0.896元，公司未来几年将出现业绩和估值的双重突破，合理估值为2008年30倍PE，目标价27元。
（600312） 1、高压开关（GIS）是输变电一次设备中技术壁垒最高的子行业，“十一五”期间技术和产能的提升空间最大，行业年均增长在30%以上。平高东芝是公司业绩增长的亮点，但公司本部并未坐享其成，一举斩获特高压GIS项目的供应权，主业增长清晰可辨。业绩有望在未来三年内保持年均50%增长，投资价值显著。
平高电气 2、结合行业和公司基本情况，运用三阶段FCFF法估值结果为每股价值为35.17元。公司市盈率低于行业平均PE的估值水平，估值优势与成长性兼备，使公司投资价值具备吸引力。催化剂来自于公司订单增长趋势明确，公司在手订单排产已到2009年，且将继续累积。同时，管理层变动后公司经营效率大为改善，从而使收入增长能够转换为最终利润，盈利能力真正提高。
3、该股中线上涨趋势明显，建议逢低买入。
（600900） 1、公司大股东中国长江三峡工程开发总公司是国家实行计划单列的特大型国有企业和国家授权投资的机构，在发电业务方面与上市公司的同业竞争难以避免，解决该问题理想的方法就是三峡总公司的整体上市。
长江电力 2、水电行业高毛利、高折旧的特征决定了公司的现金富裕性特征。即使在不考虑整体上市情况下，2016年前后公司累计经营性现金流将达到1500亿左右。在考虑整体上市情况下，从2009年开始，年度经营性现金流将上升到170亿元。
3、大股东特殊的地位决定了上市公司优秀的投资能力。2006年末公司可变现资产的市值已达到136亿元，2007年末有望上升到425亿元，增值额有望超过200亿元，未来投资性资产的市值将会继续大幅上升。
4、目前公司的估值水平与行业均值相比出现显著折价，而按照FCFF和DDM折现法计算，公司目前的合理估值区间在17-19元之间。结合对公司现金流和投资能力的分析，未来6个月合理的目标价格区间在20-21元之间。
5、综合公司所处的市场环境、垄断优势地位、公司成长性以及市场资金偏好，我们认为股价中线将继续向上运行。
（601628） 1、寿险本身是一种比预防性储蓄更有效率的金融安排，寿险深度的提高将降低预防性储蓄的需求，最终提高整体消费水平。人口红利、家庭小型化和城市化进程中的中国从来不乏保险潜在需求，而经济强劲增长正在将其转化为现实需求。低水平的银行存款利率和高水平的权益投资收益率成为两个最有力的价格因素推动金融资产结构调整，推动着寿险深化，我们预计未来20年寿险保费总收入的年均增长率为16%。
中国人寿 2、中国人寿2006年的市场占有率为46%。公司具有无可比拟的规模优势，且在成长性更好的欠发达省市和农村市场有广泛布点。考虑到竞争对手在全国的渗透布点还将继续，我们估计人寿今后的份额将缓慢下降，最终稳定在35%的水平，而未来20年公司总保费收入的复合增长率为14.4%。
3、投资收益率上升是寿险行业的共同特征，在有效市场情况下对提升新业务价值的贡献不大，不过对现有业务价值的推动明显，我们预计中国人寿未来5年的年回报率接近20%
4、该股被大量的机构投资者持有，也被多家研究机构作为下半年金股推荐，中期具有较大的投资潜力，建议买入。