⊙华泰证券研究所 陈慧琴

　　结构性泡沫得到有效挤压

　　通过对6月29日的收盘价和6月5日收盘价的比对分析，我们发现只有561只个股6月29日的收盘价高于6月5日的收盘价，很多题材股不仅跌破6月5日的低点，而且跌幅超过30％以上的个股达50多只，跌幅超过20％以上的个股达110多只，退潮后才发现谁在裸泳。题材股和绩差股股价经过了两轮惨烈的硬着陆，股价的结构性泡沫挤出是实在的。题材股甚至部分中报增长的三线股如武汉中商和哈高科等纷纷腰斩，更有一些三线股的股价已在2500点附近。

　　市场通过题材股惨烈的下跌，结构性泡沫得到有效的挤压。机构重仓的、有业绩支撑的二线蓝筹股已经回调到箱体下端，由于可以预期的成长性使得它们继续下行空间有限。而大盘蓝筹股表现出了整体的抗跌性，尤其是银行和保险板块成为大资金的避风港。基金抱团取暖操作策略又使得一线蓝筹股难以出现补跌行情。

　　中长期看，市场在4000点关口出现调整，对下半年的市场运行将更有利。我们认为，挤压泡沫的本质是释放市场风险，风险化解之后市场更加健康。

　　三条线索战胜结构性调整

　　政府通过市场化手段调控股市的意图已经十分明显，机构投资者自然会放低对后市的预期，进行谨慎的防御性操作。绩优、成长将是未来一段时间的主要热点。为此，投资者应从以下三个角度把握结构性机会。

　　1、中报业绩浪将渐次展开，逢低构建增长股组合。 我们认为，打破3800箱体下方继续暴跌的空间有限，目前正是逢低吸纳中报增长股和优质股的好时机。在崇尚价值投资的行情中，中报业绩增长股很可能成为下阶段市场的领涨热点。在这方面，投资者应关注业绩增长是主营（行业变化价格上涨、新的产能和新的项目、大单、资产注入的高增长），还是一次性收益（如股权投资的因素），同时分析环比增长情况和股价挖掘是否充分，逢低构建增长股组合。首先关注2006年中报基数较高、2007年增幅较大（增幅在100％以上）的公司，如云内动力、太钢不锈、深长城等；其次是在暴跌中泥沙俱下、被动下跌的一些成长性高被错杀的中报业绩增长股和2007年高成长股，如大亚科技、友谊股份、上海机电、美利纸业和珠江实业等。

　　2、布局有注资和整体上市预期的蓝筹股。 我们认为，当资金推动型行情退潮时，市场转为价值推动，绩优股和蓝筹股成为机构资金的主要投资方向：绩优蓝筹股成为市场中流砥柱的关键因素在于估值合理；成长股下跌20％是机构逢低吸纳的好机会，尤其是未来连续三年净利润增长30％以上的个股，如云内动力、五粮液、振华港机、合加资源等。我们知道，资产注入与整体上市是全流通时代的重要投资主线，为此那些整体上市预期明确、同时又是沪深300指数的优质股，应采取逢低买入持有的策略。

　　3、逢低布局期货概念股。在股指期货渐行渐近的大背景下，股指期货推出引导机构增配大市值股。一方面这使得具有整体上市预期的大盘蓝筹如长江电力和五粮液等战略地位凸显，另外一方面，参股期货概念相关上市公司如中大股份和美尔雅的二级市场股价存在重估的机会。