⊙凯基证券 王帅 杨翰

　　国内煤炭价格继续上涨

　　进入7月份，受夏季用煤高峰来临的推动，国内煤炭价格延续了5月下旬以来的上涨态势。以中转地秦皇岛港为例，截止到7月2日，发热量为6000大卡的大同优混港口平仓价为490元/吨，较上周上涨了5元/吨，较去年同期则上涨了40元/吨，涨幅高达8.9%。由于在接下来的一段时期将正式进入夏季用煤高峰，因此，煤炭价格上涨趋势将有望得到延续。值得指出的是，如果煤炭价格的这种上涨趋势能够延续到9月份的话，那么按照四季度煤炭价格上涨的历史规律来看，煤炭价格有望在四季度创出历史新高，这将对煤炭公司提高2008年合同价格极为有利。

　　国际煤炭价格创历史新高

　　在国内煤炭价格上涨的同时，国际煤炭价格尤其是亚太地区近期呈现加速上涨态势，并在近期创出了历史新高。截至到6月28日，澳大利亚动力煤现货价格创出了68.75美元/吨的历史新高，并呈现出加速上涨的态势，较去年同期上涨16.1美元/吨,涨幅高达30.5%；较2004年7月的创下的历史次高涨幅也达到12.3%。近期国际煤炭价格大幅上涨主要是由于进入需求旺季及天气原因导致的澳大利亚和印度尼西亚供应减少所致，未来煤炭价格的这种大幅度上涨难以持续。但受需求增长的影响，在今年接下来的一段时期，煤炭价格上涨趋势将难以改变。

　　长期看，在以下因素作用下，国际煤炭价格的上涨将会是一个较为长期的过程：随着全球经济尤其是亚洲新兴经济体经济的稳定增长，全球煤炭需求尤其是亚太地区煤炭需求将保持稳步增长；全球石油价格的上涨，将使煤炭的比价优势更为突出，能源消费重心将继续向煤炭转移；受国内需求旺盛影响，中国从传统的煤炭出口大国在2007年转变为煤炭净进口国，这种趋势在未来也将得到延续；受制于基础设施能力的不足，澳大利亚和南非煤炭供应增长有限，而印度尼西亚受制于国内需求增长的影响，未来煤炭出口将会呈现下降的趋势。

　　煤炭或将成为下一个“中国因素”

　　自2007年以来，随着国内需求的增长以及政府限制资源性产品的出口，中国煤炭呈现出净进口的态势。1至5月，中国共出口煤炭1930万吨，较去年同期减少733万吨，降幅为25.7%；进口2297万吨，较去年同期增加702万吨，增长44%。实现净进口367万吨，而去年同期则为净出口1,068万吨。

　　与以往国际和国内煤炭市场相对独立运行不同的是，中国未来将会对国际煤炭贸易格局产生越来越大的影响，或将成为下一个“中国因素”。从国内煤炭供求关系看，由于在未来几年内依然呈现总体平衡，略微偏紧的态势，同时，煤炭价格改革以及市场化进程加快，国内煤炭价格将呈现长期上涨的趋势，这将导致进口煤炭继续增加；人民币的稳步升值也将使中国出口减少进口增加；从中国煤炭公司此次成功大幅度提高2007年合同价格看，当前的国际煤炭市场处于非常脆弱的平衡状态，中国公司的提价行为在未来必然会刺激其他煤炭供应国提高煤炭出口价格。

　　随着中国煤炭价格完全市场化的推进，以及政策导向的支持，煤炭价格尤其是动力煤炭价格的上涨将会是一个较为长期的过程，这将推动煤炭股估值的提升。而从目前市场整体估值水准来看，煤炭股估值依然具有吸引力。