财政部有关负责人4日接受新华社记者专访时强调，财政发行特别国债购买外汇不是针对股票市场的紧缩措施，不直接影响证券市场中的存量资金。

　　东方证券：

　　我们认为，首先，财政部新的说法不直接向央行定向发行，增加人民银行持有的国债，也就是一种间接的向央行发行，规避人民银行法的限制，达到了央行成为最终购买人的效果。其次，财政部说明清晰表达了财政发债购汇仅相当于用特别国债替换部分央行资产，相当于由央行独立完成了投放和回收过程，最终等于央行把手中的外汇储币换成了对外汇投资公司的债权。如果这些债券和央票一起投放的时候，不增加央行总体回笼资金额度，就没有起到任何回收流动性的作用，也失去了改善债券市场结构的意义。此外，这种非市场化的操作也使得特别国债在未来回收流动性作用上打了折扣，未来央行会否将其和央票并行使用还需要观察。这次明晰了特别国债发行的短期运作模式，免去了其对流动性冲击的预期，对市场走势是利好消息。

　　申银万国：

　　尽管发行方式有所变通，但中间机构只是一个过渡，新的发行方式实质上仍是向人民银行发行，其影响也等同于向人民银行发行。具体体现在三个方面：1、由于是财政部发国债而不是央行发货币购买外汇储备，在一定程度上改变了过去的流动性投放机制，有助于缓解流动性过剩局面；2、特别国债的发行增加了央行的货币政策工具，扩大了央行货币政策空间，将在一定程度上增加央行货币政策的自主性和有效性；3、外汇储备从央行转移到财政部之后，减少了央行持有的外汇储备，将在一定程度上改变外汇储备增加过快，人民币升值压力过大局面。

　　不过考虑到以下方面，发特别国债购买外汇这一制度创新对市场的影响不会很大：1、发行特别国债从本质上讲仍是事后对冲措施，没有改变流动性过剩的根源；2、为了避免对市场的太大冲击，预计特别国债发行仍有一些制度创新，这种创新保证了其对市场的影响会比较有限；3、特别国债的发行将在一定程度上替代原来的央票、法定存款准备金率等流动性回笼政策，总体力度仍然会保持适度。