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⊙本报记者 朱周良
当地时间10日，美国穆迪投资者服务公司宣布，降低对总价值约52亿美元的399种次级抵押贷款债券的信用评级。同日，标准普尔公司也宣布，可能会下调对612种此类债券的评级，总价值高达120亿美元。多家经营次级抵押贷款的机构被迫清盘，而上月曝出的贝尔斯登旗下对冲基金破产案，更被视为可能招致类似当年长期资本管理公司的严重危机，这两只基金因为在次级抵押贷款证券方面投资失误，已损失了至少数十亿美元。
两大权威评级机构对次级抵押债券的大规模降级，使得投资人对潜在金融风险的忧虑陡然升温，同时也令美国经济的增长前景愈加黯淡。受此影响，全球金融市场过去两天纷纷出现剧烈波动，各大股市大幅下挫，跌幅普遍超过1％，近期的连续上涨势头也戛然而止；美元汇率也继续创新低，兑欧元再度刷新历史低点，兑英镑则触及26年低点；同时，相对安全的国债则成为投资人的避险新宠，欧美等国国债价格纷纷走高。
三大洲股市跌声一片
就在本周二之前，全球各大股市刚刚经历了一波持续数日的“小牛市”，亚洲各大股市纷纷创出历史新高，欧美股市也连续大涨。不过，这样的普涨势头在10日开始戛然而止。
在10日穆迪和标普宣布下调次级抵押贷款债券评级当天，纽约股市收盘出现了6个交易日以来首次下跌。三大指数中的两个均出现一个月来最大单日跌幅。截至收盘，道指下跌１４８．２７点，报１３５０１．７０点，跌幅达１．０９％。标准普尔500指数下跌２１．７３点，收于１５１０．１２点，跌幅为１．４２％。以技术股为主的纳指下跌３０．８６点，收于２６３９．１６点，跌幅为１．１６％。
欧洲三大股市10日当天也受到美股拖累而大跌，伦敦、巴黎和法兰克福三地基准股指跌幅都超过1％，同样创下1个月来最大跌幅。昨天，欧洲股市延续颓势。截至昨日北京时间19时20分，巴黎CAC40指数跌1.19％，报5951点；伦敦富时100指数跌0.72％，报6589点；法兰克福DAX指数跌1.84％，报7819点。而其他覆盖面更广的欧洲股指也连续两个交易日下跌。昨日早盘，道琼斯欧洲50指数、道琼斯欧洲价格指数以及道琼斯欧元50价格指数跌幅均在1％左右。
近期表现强势的亚洲股市同样未能幸免。隔夜美股大跌的消息传来，以日本股市为首的亚洲股市纷纷跳水，为近3个交易日来首次出现下跌。美国是亚洲的主要出口市场，任何有关美国经济前景的负面消息，都会令亚洲相关公司的股票遭到抛售。
日经指数昨日收盘大跌203点，跌幅达1.11％，报18049点。香港股市昨日同样大跌，恒生指数创下1个月来的最大跌幅，利丰等出口类股票下跌。恒指收跌278.82点，跌幅1.22%，报22607.02点。其他亚洲市场昨天也纷纷下跌，MSCI亚太指数也从此前的纪录新高回落。其中，台北股市下跌跌1%，首尔股市跌0.2%。
美元汇价跌至谷底
次贷风波对美国金融市场以及总体经济的冲击，也在汇市得到体现，由于投资人预期美国经济将持续低迷，且美联储可能提早转入降息，美元兑欧元、英镑甚至日元都出现大幅下挫，兑欧元则再次刷新历史低点。
10日纽约汇市，欧元兑美元汇率盘中创下历史新高。当天欧元兑美元比价一度达到１．３７３８，为１９９９年欧元交易启动以来的最高纪录，收市时欧元兑美元比价从前一交易日的１．３６２３升至１．３７２９。
英镑兑美元比价１０日也一度达到２．０２７３，为２６年以来最高水平。收市时，英镑兑美元比价从前一交易日的２．０１５１升至１比２．０２６７，创3个月来最大升幅。
当天，美元兑日元比价从前一交易日的１２３．３３跌至１２２．０３，跌幅超过1％，为3月中旬以来最大单日跌幅。美元兑瑞士法郎比价从１．２１６１跌至１．２０５３，同样下跌超过1％，为去年11月以来最大跌幅。
11日亚洲汇市，美元依然颓势不止。英镑兑美元一度摸高至2.0338，欧元兑美元则继续升至1.3784，再创历史新高。美元兑日元继周二大跌逾1％之后，11日一度跌至120.99，为逾一个月来最低点。
截至11日北京时间19时50分，欧元兑美元报1.3764，美元兑日元报121.43，英镑兑美元则报在2.0338。
分析人士指出，从目前的情况判断，为抵制通胀压力，欧洲、日本央行趋于继续加息，而美联储则因为顾忌疲弱的房地产市场而更可能维持利率不变甚至转入降息，因此可能进一步拉大美元与欧元、日元等的利差，使得美元资产遭到进一步抛售。欧洲太平洋资本公司总裁彼得认为，考虑到美国的情况，未来数年内欧元将继续走强，1欧元可能会兑换到2.5美元，甚至3美元。
国债成为避风港
受到评级机构下调美国次级抵押贷款债券评级的消息影响，投资人纷纷抛售相关的债券产品，不过，作为传统的“避风港”产品，安全等级较高的政府债券则成为投资者的新宠。投资者纷纷买入国债避险，引发全球国债价格普遍上涨，相应的收益率则大跌。
周二，美国10年期国债收益率跌了11个基点，至5.027%，创今年“2·27”以来最大单日跌幅；而德国10年期国债收益率则跌8%，至4.59%，创一年来的最大单日跌幅。美国10年期国债和德国10年期国债都是连续第三天走高。11日亚洲交易时段，10年期美国国债收益率7月3日来首次跌至5%下方，最新为4.994%。
此外，日本国债也出现10个多月来最大上涨，日本10年期国债收益率昨日一度跌0.08个百分点，报1.88%，为7月4日以来首次跌至1.9%下方。雷曼兄弟的策略师弗雷德说，市场风险意识重新回归，未来几天国债的价格应该会持续上涨。
新闻观察
次贷“黑洞”到底有多深
⊙本报记者 朱周良
因为一则针对次级抵押贷款债券的降级消息，全球股市就告别了连日的涨势，而美元也大幅下挫。次级抵押贷款到底是何物？何以能频频在美国乃至全球市场掀起大风大浪呢？
规模或达8000亿美元
按照一般的定义，次级抵押贷款是金融机构以高于市场利率水平向那些资信不佳的人提供的房屋按揭贷款。事实上，次级抵押贷款债券只是美国规模庞大的贷款担保证券(CDO)的一部分，除了房贷、学生贷款和车贷等都可能成为担保资产。金融机构将这类债权资产予以证券化，包装成金融商品卖给投资人。根据美国证券业及金融市场协会的统计，美国CDO市场自2000年以来规模增长将近一倍，在外流动证券价值约9万亿美元。
具体到次级抵押贷款的规模，至今仍没有一个确切的统计数据。根据穆迪和摩根士丹利的数据，美国2006年发售的CDO资产总额高达3750亿美元，其中有高达1000亿美元左右是次级抵押贷款债券。有报道称，当前美国次级抵押贷款债券的总值约在8000亿美元左右。
由于缺乏集中的交易系统，次级抵押贷款证券的投资人都必须依赖华尔街交易商来估算这类证券的价值，而这些交易商多半也不知道这些证券的真实价格，仅凭己见各自提出所谓的“合理价值”。因此各家机构的估价都存在相当大的差异，而这也是穆迪等评级机构即便在次级抵押贷款违约率不断上升的背景下仍迟迟不肯给这类证券降级的重要原因。
不过，虽然交易商至今无法针对这类证券达成一个大家都可接受的市场价格，但市场却愈加有了一个共识，即次级抵押贷款证券未来只会进一步下跌。实际上，根据美林的数据，过去几个月来，部分债券的价值已经缩水一半以上。
潜在损失数百亿美元
据全美抵押贷款银行家协会的数据，今年第一季度，次级抵押贷款的违约率由去年第四季度的11.5%升至13.77%。据穆迪估计，第二季度违约的次级抵押贷款占全部抵押贷款的比重将由第一季度的2.87%升至3.15%。
次级抵押贷款违约率持续攀升，分析师也纷纷开始估算基于这类贷款的证券的潜在损失。即便在瑞士信贷集团此前估计，美国次级抵押债券的潜在损失可能为520亿美元，而这一数字在各家机构的预测中还算保守。
瑞士信贷分析师在研究报告中指出，对CDO投资人而言，次级抵押贷款违约率攀升显然是一大问题。不过，该行认为，这个问题不会造成系统性危机。瑞信指出，对冲基金受创的程度将比银行严重，因为他们持有的CDO部位通常风险最高。瑞信预估，银行因投资CDO承受的损失将介于50亿到150亿美元之间。
根据去年次级抵押贷款放款金额推算，全球最大债券基金公司太平洋投资管理预估次级房贷CDO损失可能达750亿美元。而德意志银行的损失预测更高达900亿美元。
全球牛市就此终结？
美林公司首席投资策略师理查德·伯恩斯坦在最新发布的报告中表示，美国次级抵押贷款的危机愈演愈烈，将使得全球投资人的风险偏好大大降低，这可能意味着全球并购领域和金融市场的繁荣景象可能告一段落。
伯恩斯坦表示，仅就美国而言，次贷危机的恶化将使得该国房价可能在未来10年内都难以抬头。而从更广泛的市场看，越来越多迹象表明，全球流动性的“龙头”已开始慢慢拧紧，而利率和借贷成本也将随之升高，这对于一向依赖低成本融资大举并购的私人股权投资基金无疑是巨大的打击。不仅如此，流动性趋于紧缩也会引发金融市场的剧烈波动，投资人将更为青睐高品质债券、大盘蓝筹股以及一些抗跌的股票。
法国兴业银行的策略师欧海根则指出，早在数周前，投资人的风险偏好就出现了下降迹象，只是一时找不到从金融市场获利了结的借口，而此次标普和穆迪下调美国抵押贷款债券评级，正好给市场提供了一个抛售的借口，他预计，次贷风波对金融市场的负面影响可能要持续数月甚至更长。
华尔街知名人士、对冲基金Traxis Partners的基金经理巴顿·比格斯在最新一期《新闻周刊》撰文称，美国目前的市场状况与1987年大股灾前有惊人相似之处，他甚至预言，随着次贷泡沫的破灭，美股深幅回调可能随时到来。