中华企业（600675）：稳健中追求快速成长

　　●凭借2000年战略性收购上海古北集团和上海房地产经营（集团）有限公司，中华企业迎来了上市以后较为稳定的快速发展阶段。公司目前在售及在建的房地产项目多达18个，规划建筑面积226万平米。且大多数为售价较高而公司的土地成本较低的高盈利能力项目，预测潜在净利润合计高达45亿元。随着这些项目利润的持续释放，足可支持公司到2011年前的成长性。

　　●上海地价节节攀升，加之土地供应紧张，公司在上海本地获取新的优质地产项目的难度在不断上升。不过我们认为，公司所奉行的以商业地产作为住宅开发的补充，在租售并举的同时，实现项目的长短结合；区域选择“1+X”，走出上海，拓展外地项目，并辅之以精细化管理；积极寻求大股东的支持的三大策略，将为公司2010年后的成长性提供较大保障。

　　●预测公司今后三年的EPS分别为0.62元，0.83元和1.18元，对应的PE分别为37、28和19倍。相对估值水平基本合理，没有明显被高估或者被低估。但基于上海房价开始新一轮上涨，公司有望从中受益；管理层为2001年决策战略收购古北和房地产经营集团的班底，富于行业经验；大股东资源丰富，公司有望从集团对公司“大企业、大品牌、大项目”的三大定位中获得更大支持，我们仍给予公司增持评级。预测公司2000年以来10年的净利润复合增长率为29%，并认为公司值得长期战略性持有。

　　（联合证券）