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      2007 年 7 月 13 日
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    中华企业(600675):稳健中追求快速成长
    2007年07月13日      来源:上海证券报      作者:
      ●凭借2000年战略性收购上海古北集团和上海房地产经营(集团)有限公司,中华企业迎来了上市以后较为稳定的快速发展阶段。公司目前在售及在建的房地产项目多达18个,规划建筑面积226万平米。且大多数为售价较高而公司的土地成本较低的高盈利能力项目,预测潜在净利润合计高达45亿元。随着这些项目利润的持续释放,足可支持公司到2011年前的成长性。

      ●上海地价节节攀升,加之土地供应紧张,公司在上海本地获取新的优质地产项目的难度在不断上升。不过我们认为,公司所奉行的以商业地产作为住宅开发的补充,在租售并举的同时,实现项目的长短结合;区域选择“1+X”,走出上海,拓展外地项目,并辅之以精细化管理;积极寻求大股东的支持的三大策略,将为公司2010年后的成长性提供较大保障。

      ●预测公司今后三年的EPS分别为0.62元,0.83元和1.18元,对应的PE分别为37、28和19倍。相对估值水平基本合理,没有明显被高估或者被低估。但基于上海房价开始新一轮上涨,公司有望从中受益;管理层为2001年决策战略收购古北和房地产经营集团的班底,富于行业经验;大股东资源丰富,公司有望从集团对公司“大企业、大品牌、大项目”的三大定位中获得更大支持,我们仍给予公司增持评级。预测公司2000年以来10年的净利润复合增长率为29%,并认为公司值得长期战略性持有。

      (联合证券)