4、现金流量分析

　　公司2006年、2005年、2004年经营活动产生的现金流量净额分别为3,998.42万元、1,289.29万元、3,513.94万元，除2005年有明显下降外，2004年和2006年经营活动现金流量净额金额较大且平稳增长；2006年、2005年、2004年公司经营活动产生的现金流量与营业总收入的比率分别为11.80%、6.86%、17.47%，每元销售收入获得现金0.12元、0.07元、0.17元；2006年、2005年、2004年经营活动产生的现金流量净额与净利润的比率为1.74、1.03、1.21；除2005年经营活动产生的现金流量净额较2004年有大幅下降外，公司资金周转状况整体良好。

　　2005年经营活动产生的现金流量净额减少是由于应收帐款较前一年增加915.62万元和存货余额增加1,826.22万元。

　　（五）股利分配情况

　　1、股利分配政策

　　公司缴纳所得税后的利润，按下列顺序分配：弥补上一年度的亏损；提取法定盈余公积金10%；提取法定公益金5%(2006年之前)；提取任意盈余公积金；支付股东股利。从2006年1月1日起，公司不再提取法定公益金。公司股利分配政策在本次发行前后没有变化。

　　2、最近三年实际股利分派情况

　　3、利润共享安排

　　经2007年1月10日召开的本公司2007年第一次临时股东大会决议，如果公司2007年公开发行股票成功，公司本次发行前的滚存未分配利润在公开发行股票后由新老股东按持股比例共享。

　　（六）发行人控股子公司基本情况

　　1、嘉兴市宏达进出口有限公司

　　该公司成立于2005年3月22日，注册资本为500万元，其中本公司出资比例80%，自然人郭伟东出资比例20%，注册地和主要经营地为海宁市海洲西路218号宏达大厦。经营范围：自营和代理各类商品及技术的进出口业务（国家禁止经营的商品及技术除外，国家限制经营的凭有效许可证经营），主营业务为皮革服装、毛皮服装等纺织品进出口业务。

　　截止2006年12月31日，该公司总资产为2,974.00万元，净资产631.58万元，2006年实现净利润49.38万元。以上数据经上海上会会计师事务所审计。

　　第四节 募股资金运用

　　一、募集资金运用计划

　　本次发行募集资金用途为：投资于高档经编面料及印染后整理技术建设项目，拟投资项目产品品种为汽车内饰面料和弹力面料。其中汽车内饰面料包括汽车顶棚面料、汽车窗帘面料、汽车座椅面料等具体品种。

　　项目总投资18,432万元，其中固定资产投资17,060万元，铺底流动资金1,372万元。若募集资金超过项目投资总额，则超出部分将用于补充流动资金；若募集资金不足，则缺口部分公司拟用自有资金或银行贷款解决。公司资信良好，本次发行后公司的资产负债率将进一步降低，可确保银行融资渠道畅通。

　　本次发行募集资金投资项目进度和审批情况如下表：

　　二、项目发展前景分析

　　（一）汽车行业的发展状况和汽车内饰面料的市场前景

　　近年来，我国汽车行业得到了快速发展，其中轿车产量更是增长迅速。随着汽车产量的迅猛增加，我国的汽车车型结构也不断优化，轿车产量占汽车总产量的比重进一步提高，我国轿车的发展还有很大潜力。随着汽车工业的快速发展，汽车内饰纺织品每年的增长速度很快，尤其是中高级轿车对高档汽车内饰纺织品的需求很大。未来几年，预计我国汽车用纺织品的需求量将以每年15%—20%的幅度增长。（数据来源：全球纺织网）

　　国际汽车工业迫于成本压力，有向发展中国家转移汽车零部件生产等产业链的需要，而我国目前已成为全球第二大消费国和第三大汽车生产国，因此我国的汽车行业和汽车配套供应商将成为国际汽车产业链转移的受益者，汽车内饰面料市场将面料更广阔的前景。

　　（二）弹力面料行业的市场前景

　　一方面，随着我国国民经济及相关产业发展，纺织品服装内需消费将持续增长。根据2010年人均国内生产总值比2000年翻一番的预期目标，未来5年我国国内人均衣着类纤维消费仍将保持较快增长速度。

　　另一方面，全球经济增长为纺织工业发展提供更大空间。预计未来5年全球纤维消费和纺织品服装贸易仍以6.5%左右的速度增长，我国纺织工业虽然在后配额释放期过后的增长速度会放慢，但在国际市场的份额仍将进一步提高。因此，弹力面料在国内外具有广阔的市场和良好的发展前景。（资料来源：《纺织工业“十一五”发展纲要》、中国服装网）

　　第五节 风险因素和其它重要事项

　　一、风险因素

　　除重大事项提示中已披露的风险之外，提请投资者注意公司存在的下列风险：

　　（一）市场风险

　　1、服饰面料市场竞争激烈的风险

　　经编产业作为纺织行业的一个子行业近几年得到迅猛发展，逐渐形成了一些新的经编工业生产及销售的区域和基地，主要集中在广东、浙江、江苏、福建等地，生产企业面临的市场竞争日趋激烈，公司能否不断提高产品的质量和性能，对市场变化趋势作出迅速、正确的反应，将对公司经营产生较大影响。公司的部分产品出口外销，若国外需求市场发生变化或公司与这些中间机构的关系发生变化，都将对公司的经营带来直接和间接的影响。如果国外同行企业利用技术和资本优势进入我国建立生产基地，公司将面临更为激烈的市场竞争。

　　（二）财务风险

　　1、发行后净资产收益率大幅下降的风险

　　本次发行完成后，本公司净资产将出现大幅增加。由于募集资金投资项目的实施需要一定时间，在项目全部建成投产后才能达到预期的收益水平，因此，发行当年本公司净资产收益率将大幅下降，因而存在净资产收益率下降的风险。

　　（三）管理风险

　　1、公司快速发展引致的管理及经营风险

　　随着本公司主营业务不断拓展，经营规模迅速扩大，尤其是本次股票发行募集资金成功后，公司净资产规模将大幅增加，经营规模将迅速扩大，公司的组织结构和管理体系趋于复杂。同时，设备技术水平的提升、生产能力及品种产量的增加也要求公司经营管理水平不断提高。如果届时公司管理体系和经营模式不能进行及时调整以适应上述变化，公司将存在一定的管理及经营风险。

　　2、大股东控制风险

　　公司第一大股东沈国甫先生在本次发行前持有公司47%的股份，为本公司实际控制人。本次发行后，沈国甫仍将可能处于相对控股地位。本次发行后，公司实际控制人可利用其控股地位，通过行使表决权对公司的人事、经营决策进行控制，因而存在大股东利用其控制地位侵害中小股东利益的风险。

　　（四）汇率风险

　　2006年、2005年、2004年公司出口销售收入分别占当年营业总收入的53.01%、36.16%、28.60%。公司出口销售主要采用美元作为结算货币。2005 年7 月我国实施人民币汇率制度改革，人民币汇率不再盯住单一美元，开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。

　　人民币升值对本公司的影响主要表现在两个方面：一是汇兑损益。本公司自接受订单、生产、发货，至货款回笼，整个业务周期平均约三个月。实施汇率制度改革后，人民币持续升值，导致公司汇兑损失2006 年为66.29万元，2005 年为24.41万元。二是对本公司的销售产生影响。当人民币升值幅度较大时，本公司将可能调高以外币计价的产品价格，这将给本公司产品的竞争力带来一定压力；当人民币升值幅度不大时，本公司将保持以外币计价的产品价格不变，这将使本公司以人民币计价的销售额受到影响。如不考虑价格及销量变动因素，以上一年平均结算汇率模拟计算近三年人民币收入数额，2006年、2005年利润影响数分别为-448.21万元、-118.60万元。公司对主要生产设备和部分原材料的进口采购，一定程度上抵消了人民币升值带来的不利影响。2006年原材料进口金额为249.60万美元，较2005年节省成本约人民币58.32万元。另外，由于经过多年的进出口业务合作，公司以良好的信誉和产品质量与主要客户建立了长期、互信的业务合作关系，能够与主要客户共同承担人民币升值的风险。

　　（五）贸易摩擦的风险

　　2005 年配额取消标志着全球纺织品贸易一体化迈开了实质性步伐，一些发达国家出于政治考虑，保护本国不断萎缩的纺织工业和其经济、政治团体利益，千方百计设置种种障碍阻止纺织品贸易自由化进程；同时，纺织工业发展较快的发展中国家也面临国际纺织品市场更加激烈的竞争，纷纷保护本国的纺织品市场和产业发展利益。今后相当长的时期内，来自欧美等发达国家和部分发展中国家的纺织品贸易摩擦和各种形式的贸易保护将不可避免。因此，公司产品出口面临着国际市场贸易保护和贸易摩擦的风险。

　　（六）环保风险

　　公司在生产过程中会产生废水、废气、废渣和噪音，本次募集资金投资项目将增加“三废”排放总量。虽然公司一直注重环境保护，是浙江省绿色企业，浙江省治理污染先进企业，已通过ISO14001 环境管理体系认证，具有比较完善的环保设施和管理制度，且募集资金投资项目已经环境影响评价并得到浙江省环保部门审批，但随着人们生态环境意识的增强，国家对环境保护要求将逐步提高，本公司可能需要逐步加大环保投入，增加环保成本。

　　（七）其他风险

　　1、产业政策风险

　　《纺织工业“十一五”发展纲要》提出我国纺织工业发展的重点任务是“加大结构调整力度，推动产业升级”、“坚持自主创新，实现产业可持续发展”；强调要“认真执行《产业结构调整指导目录》等产业政策，引导产业走集约化发展道路，防止产业盲目发展和低水平重复建设。” 国家发改委、科技部、商务部发布的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2004年度）》将“重要产业用纺织品”和“新型纺织材料及印染后整理技术”列入优先发展目录。国家发改委发布的《产业结构调整指导目录(2005年本)》将“高档纺织品生产、印染和后整理加工”和“采用高新技术的产业用特种纺织品生产”列入鼓励类产业投资项目。以上政策要求纺织企业及时对经营发展战略进行调整并与之适应。因此，未来公司的经营发展若达不到产业政策要求，则可能存在一定的经营风险。

　　2、出口退税政策调整的风险

　　为了增强我国纺织品在国际市场上的竞争能力，国家对外贸出口产品实行国际通行的退税制度，将增值税的进项税额按不同产品的退税率退还给企业。根据2003 年10 月13 日财政部、国家税务总局《关于调整出口货物退税率的通知》（财税[2003]222号）的规定，自2004 年1 月1 日起，公司的出口产品退税率调整为13%。根据2006 年9 月14 日财政部、发展改革委、商务部、海关总署、国家税务总局发布《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》（财税［2006］139 号）的规定，公司产品出口退税率进一步降至11%。出口退税率降低将对本公司经营业绩产生一定影响。报告期内，2006年因出口退税率降低导致本公司净利润减少约16.27万元。

　　二、其他重要事项

　　（一）重大合同

　　本公司正在履行或将要履行的重大合同包括：借款合同；合资经营合同；设备竞买合同；采购销售合同；保荐承销协议等。

　　（二）对外担保、重大诉讼或仲裁事项

　　目前不存在对外担保、诉讼、仲裁事项。

　　第六节　本次发行各方当事人和发行时间安排

　　一、发行各方当事人情况

　　二、本次发行上市的重要日期

　　第七节　附录和备查文件

　　1、招股意向书全文、备查文件和附件可到发行人及主承销商的法定住所查阅。查阅时间：每周一至周五 上午8:30～11:00；下午14:00～18:00

　　2、招股意向书全文可以通过深圳证券交易所网站查阅。

　　浙江宏达经编股份有限公司

　　2007年6月25日