西飞国际昨日非公开发行股票涉及重大关联交易的报告出炉，公司该项发行方案终获国防科工委和中国证监会的批复,不过，方案根据批复意见也作了“减法”，即军机研发、特殊型号军机的总装和军机调整试飞等业务不再从西飞集团注入上市公司。

　　“减法”之事，是否令市场有些哗然，这也是众说纷纭的事。西飞国际自今年5月17日之后停牌，至昨日复牌已有整两个月之久，昨日复牌后公司股价被迅速拉高，但转瞬之间就跌破开盘价，午后公司股价更是很快就被封在跌停板上，成为当日最受关注的股票之一。

　　“此前市场炒的就是西飞集团整体资产注入的概念，其中最重要的就是军机业务，现在军机业务进不去了，西飞国际股价当然再经不起支撑了。”一位市场观察者昨日这样表示。然而，从记者了解到的情况来看，各方人士对此意见分歧较大。

　　“西飞国际现在的股价很贵吗？”有的分析师反问记者，他们认为，涉及到军工业务，相关上市公司的信息披露本来就语焉不详，透明度较低，因此认为此前西飞国际等公司的股价涨势完全是由军工概念支撑起来的，那是误解了投资者的分析判断能力。从西飞国际、洪都航空等公司强大的股东背景，以及西飞国际在定向增发之后产业链条完善所带来的盈利能力提升等方面来看，一些分析师认为，相关公司的发展前景还是不错的。

　　有意思的是，昨日一位券商及另一位私募基金的研究员均对记者表示，他们其实对于“军工”并不是很了解。一方面是因为关注“军工”板块上市公司的多为机械行业研究员，他们对于军事工业也并不是“亲密无间”，更重要的是，这一领域因为较为敏感，相关公司信息披露往往甚为简略，令研究员们也有些看不透。不过，他们倒是认为，该板块的公司因为毕竟处于国防军备装备投入快速增长的大背景之下，这些公司面临的发展机遇还是不错的。

　　“也许正是军工的神秘性让市场给出了更高的溢价。”一位研究员的态度有点无奈。

　　具体到西飞国际来说，昨日有分析师指出了公司产业链条相对完整之后所带来的好处。相关人士表示，西飞国际此前最突出和已经形成特色的业务就是飞机零部件制造，其中既包括提供给民用飞机的，也包括对军用飞机的，两部分都有。不过，零部件制造毕竟相对低端，现在大股东西飞集团在军机之外的主要飞机业务资产都将注入进上市公司，包括民用飞机研发、飞机技术服务、除特殊型号军机的总装，军机调整试飞外的飞机生产制造业务、飞机用户支援、飞机改装维修业务等等，这意味着西飞国际将获得整机制造的能力，形成相对完整的产业链条，而这将能较大地提升公司的盈利能力。

　　对西飞国际此次定向增发做“减法”持保留态度的市场人士认为，军机业务的利润率要大大高于民用飞机，而且国家会有较大而持续的采购量，失去这一块业务注入，对西飞国际分外可惜。但是，对此观点，有分析师反驳认为，军机业务信息不全，利润率到底如何大家都不知道。而说到民用飞机的话，现在中国的核心技术不够，各家公司还都是靠规模取胜。通过此次定向增发，西飞国际资产规模大大扩张，其利润增厚的效应是很明显的。

　　“西飞国际昨日股价跌停并不见得就意味着它以前被过分高估，也许只是它受大盘影响，复牌时机不好。”一位研究员昨日这样表示。他同时认为，西飞国际的成长性不应该止步于目前，公司实际控制人中航一集团旗下不排除还有其他优质资产，而国际航空转包业务也在持续增长，这对于西飞国际来说，都是潜在的优势。

　　■政策分析

　　一位研究员认为，国防科工委对于西飞国际非公开发行方案的批复意见，应该可以看作一个典型的案例。它也许发出了一种信号指示，即管理层对于军工业务注入上市公司的看法，不是没有保留态度的。毕竟，一些业务也许涉及到核心技术、国家机密等。

　　在眼下不少投资者热烈期待军工板块公司获得资产注入的情况下，这种信号是值得留意的。

　　■定向增发方案

　　西飞国际昨日披露的修改后的非公开发行方案显示，公司拟非公开发行不超过6.6亿股股份，发行价格不低于每股9.18元，募集资金约66亿元。其中，拟向西飞集团发行的数量不低于发行股票总数的55%，西飞集团拟用军机之外的主要飞机业务资产参与认购。根据《资产评估报告书》，上述飞机业务相关资产的账面净值为307229.71万元，评估净值为339926.37万元。经模拟计算，非公开发行完成后，西飞国际2007年末净资产将比2006年增加3倍左右，2007年营业收入和净利润将分别比2006年增加3倍和5倍左右。根据《盈利预测审核报告》，假设2007年10月1日为合并日，按本次非公开发行股票上限6.6亿股计算，西飞国际2007年每股收益将达0.34元。