离国家统计局公布数据的日子已经越来越近了，投资者的神经也越绷越紧，对紧缩性货币政策的预期已是山雨欲来风满楼。

　　上周央行发布上半年金融运行数据，6 月末， M2 同比增长17.06%，M1 同比增长20.92%，6 月份月度新增贷款4515 亿元，同比多增566 亿元，为今年以来新增贷款额的第二高值。M1、M2增速反弹、信贷投放势头迅猛、固定资产投资反弹，这还是在央行上半年两次加息、五次上调准备金率的频繁重压下取得的“成绩”。预计18日国家统计局公布的数据都不会乐观，尤其是CPI，坊间传闻4.4%，加上近期全国大面积水灾影响蔬菜和粮食生产，7月份CPI即使不考虑翘尾因素也好不了，因此加息几乎是必然的事了。

　　但目前市场流传较广的政策传闻是，先降低利息税，改变或缓解负利率的状况，加息延后。本人认为这样的安排不尽合理。加息和降低利息税虽然都能达到提高实际利率的作用，但降低利息税的作用只限于提高实际利率，对居民存款流动性虽然有间接的紧缩效用，但在目前的经济环境下影响有限；而加息可以对我国经济面临的主要问题，如抑制经济过热、控制固定资产投资增速、缓解流动性等方面产生效用，同时也达到提高实际利率水平的效果。

　　选择先降低利息税后加息的理由可能有：一是认为加息也不能解决信贷和固定资产投资增速过快的问题，二是怕加息打压经济。其实，我们看得远一点就明白，小幅加息不起作用的原因是什么，恰恰就是百分之十几的GDP和百分之四十的企业利润率与百分之六的资金成本之间的巨大差异造成的，这恰恰也是必须加息的原因。因此，加息是当务之急，即使两项政策一起出台也不为过。