2007年第二季度报告

　　第一节　重要提示

　　本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　本基金托管人中国农业银行根据本基金合同规定,于2007年7月16日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容,保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利。

　　本基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本季度报告中的财务资料未经审计。

　　第二节　基金产品概况

　　一、基金简称：银河银联系列证券投资基金

　　二、基金运作方式：本系列基金为契约型开放式基金，由两只基金构成，包括银河稳健证券投资基金（简称：银河稳健基金）和银河收益证券投资基金（简称：银河收益基金），每只基金彼此独立运作，并通过基金间相互转换构成一个统一的基金体系。

　　三、基金合同生效日：2003年8月4日

　　四、本季度末基金份额总额

　　银河稳健基金：2,917,566,521.45份

　　银河收益基金：322,556,803.17份

　　五、投资目标

　　银河稳健基金：以稳健的投资风格，构造资本增值与收益水平适度匹配的投资组合，在控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值

　　银河收益基金：以债券投资为主，兼顾股票投资，在充分控制风险和保持较高流动性的前提下，实现基金资产的安全及长期稳定增值

　　六、投资策略

　　银河稳健基金：采用自上而下和自下而上相结合的投资策略，动态配置资产，精选个股进行投资。在正常情况下本基金的资产配置比例变化范围是：股票投资的比例范围为基金资产净值的35％至75％；债券投资的比例范围为基金资产净值的20％至45％；现金的比例范围为基金资产净值的5％至20％。

　　银河收益基金：根据对宏观经济运行状况、金融市场环境及利率走势的综合判断，采取自上而下与自下而上相结合的投资策略合理配置资产。在控制利率风险、信用风险以及流动性风险等的基础上，通过组合投资，为投资者获得长期稳定的回报。本基金的股票投资作为债券投资的辅助和补充，力争在严格控制风险的情况下，提高基金的收益率。在正常情况下，债券投资的比例范围为基金资产净值的50％至95％；股票投资的比例范围为基金资产净值的0％至30％；现金的比例范围为基金资产净值的5％至20％。

　　七、业绩比较基准

　　银河稳健基金业绩比较基准：

　　上证A股指数涨跌幅×75％＋中信国债指数涨跌幅×25％

　　银河收益基金业绩比较基准：

　　债券指数涨跌幅×85％＋上证A股指数涨跌幅×15％，其中债券指数为中信国债指数涨跌幅×51％＋中信银债指数涨跌幅×49％

　　八、风险收益特征

　　银河稳健基金属证券投资基金中风险中度品种（在股票型基金中属风险中度偏低），力争使长期的平均单位风险收益超越业绩比较基准。

　　银河收益基金属于证券投资基金中的低风险品种，其中长期平均的预期收益和风险低于指数型基金、平衡型基金、价值型基金及收益型基金，高于纯债券基金。

　　九、基金管理人：银河基金管理有限公司

　　十、基金托管人：中国农业银行

　　第三节　主要财务指标和基金净值表现

　　一、 主要财务指标:

　　单位：元

　　所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　二、 基金净值表现

　　1、 本季度银河稳健基金及银河收益基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表：

　　2、 银河稳健基金份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图：

　　3、 银河收益基金份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图：

　　第四节　管理人报告

　　一、基金经理小组情况简介

　　银河稳健证券投资基金的基金经理：

　　王劲松先生，基金经理，经济学博士，毕业于复旦大学世界经济系，通过CFA第三级考试。曾在华安基金管理有限公司从事新产品开发工作。历任银河基金管理有限公司行业研究员，银河稳健证券投资基金与银河收益证券投资基金的基金经理助理，2007年1月起任银河稳健证券投资基金的基金经理。

　　银河收益证券投资基金的基金经理：

　　索峰先生，基金经理，本科学历，13年证券、期货行业从业经历。曾就职于润庆期货公司、申银万国证券、原君安证券和中国银河证券有限责任公司，期间主要从事国际商品期货交易，营业部债券自营业务和证券投资咨询工作。2004年6月至今，担任银河基金管理有限公司银河银富基金基金经理，2006年3月起兼任银河收益证券投资基金基金经理。

　　二、基金规范运作情况说明

　　本报告期内，本基金管理人严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》、《基金合同》和其他有关法律法规的规定，本着“诚实信用、勤奋律己、创新图强”的原则管理和运用基金资产，在合法合规的前提下谋求基金资产的保值和增值，努力实现基金份额持有人的利益，无损害基金份额持有人利益的行为，基金投资范围、投资比例及投资组合符合有关法规及基金合同的规定。

　　随业务的发展和规模的扩大，本基金管理人将继续秉承"诚信稳健、勤奋律己、创新图强"的理念，严格遵守《证券法》、《证券投资基金法》等法律法规的规定，进一步加强风险管理和完善内部控制体系，为基金份额持有人谋求长期稳定的回报。

　　三、银河稳健基金投资策略和业绩表现

　　2007年2季度，市场在持续上涨之后出现较大幅度的波动，同期沪深300指数涨幅为35%，上证指数涨幅为20%。市场出现明显的结构性分化，低价股、题材股大幅下跌，绩优股、高价股、低PE股表现良好，抗跌性强。行业方面，煤炭、有色、房地产、建筑建材等行业涨幅居前，通信、元器件、农业、酒店旅游、造纸等行业涨幅落后。

　　二季度稳健基金在继续持有消费品、金融、先进制造业优势企业的同时，适度加大了对央企整体上市和资产注入类和基本面改善、估值偏低的二三线蓝筹的投资比例，在市场上升阶段，这类股票为组合提供了较好的超额收益，但在市场调整阶段，这类股票的波动性较大，导致基金净值波动较大。

　　目前企业盈利仍然维持较好的增长势头，我们预计下半年企业利润增速会略有下降，但仍将维持较高速度的增长，而上市公司受益于股改和管理层激励的制度性改善，利润增速有望继续超过全部工业企业利润增速。按照市场一致预期，沪深300指数06-08年市盈率分别为39.85、29.72和23.76倍，从估值看，处在合理区间的上限，由于政府防止出现资产价格泡沫的政策意图非常明确，市场短期内出现估值泡沫化的可能性大大降低，短期内市场上行的动力来自于中报能否超出预期。流动性方面，由于大盘大幅震荡，尤其是散户参与较多的非绩优股跌幅巨大，目前散户入市的积极性遭到很大的打击，新增开户数持续下降，新增资金的减少对于短期内行情走强有一定的制约作用。大小非减持、红筹股回归、QDII成行以及特别国债发行等政策也会在一定程度上改变目前流动性泛滥局面。综合起来看，中短期内市场需要维持一段时间的震荡整理格局，但我们相信牛市并未结束，未来市场仍有望在上市公司业绩持续向好的推动下震荡向上。

　　三季度稳健基金将适当加大组合的防御性，更多的关注企业的内生性增长。成长性良好、估值相对合理的金融、地产、零售、装备制造等行业仍将是配置的重点。钢铁、建材、化工、专用设备、电力、交通运输设备等行业利润上半年同比增幅有望超过了50%，延续一季度的高增长。这些行业的上市公司在2007年，特别是中报业绩可能大大超越预期，稳健基金将重点关注这些行业的中报机会。

　　四、银河收益基金投资策略和业绩表现

　　市场简要回顾：

　　07上半年宏观经济增长强劲，工业企业利润大幅度上升，出口和信贷高位运行，投资连续数月反弹，物价明显回升，消费加速，经济由偏热向过热转化的迹象明显，货币政策持续紧缩，股票市场在政策面和市场内在规律双重作用大幅度波动，债券市场持续下跌。

　　收益基金二季度继续采取短久期策略，清空企业债，除少量可转债外，全部配置货币市场品种，期末组合久期104天；股票配置加大了消费品和服务业，降低了制造业，仓位水平在季末下调。期内明显失误有三：一银行地产比例极低，二仓位水平过高，三持股集中度提高，从而导致基金净值出现大幅波动。

　　三季度展望：

　　季度市场的不利因素明显增多，债市和股市的压力均需时间调整消化。

　　1、通胀可能演变成趋势性上涨。由于货币投放的滞后效应，以及食品价格的继续推动，预计CPI在三季度继续攀高，逼近4%。07年以来世界农产品价格持续上扬，大宗工业原材料仍维持在高位，原油价格坚挺，各主要经济体先后升息，全球性的通胀和紧缩苗头已经显现，国内因要素价格上升、气候因素、非食品类下跌趋势收窄等影响，存在通胀趋势性上升的可能，利息税的取消或减收只是暂缓了加息步伐，并不能排除三季度再次加息的可能性，债市面临较大考验。

　　2、宏观经济过热必有更加严厉的调控措施出台。控制投资和信贷扩张、减少外贸顺差是下半年政策重点。预计工业企业利润增长速度会放缓，主要依靠投资和出口拉动的行业面临压力，下游行业利润状况好转，上市公司的盈利预期适度降低，对A股估值有短期压力。

　　3、流动性过剩的状况会有所改变。出口退税减免势必会减少顺差，但对流动性过剩的缓冲是非趋势的，困扰市场的季度性因素在于评估特别国债的影响，这取决于特别国债如何发行。根据最新信息，特别国债应该会直接向央行定向发行，这样央行既可以用特别国债质押，通过公开市场正回购操作吸收流动性，也可以在银行间市场抛售特别国债回收流动性，调节余地较大，冲击可以分散。但商业银行目前仅万亿超额备付金，对债市压力巨大，回购利率和长期债收益率必然飙升，收益曲线进一步陡峭上升可以预期。从中长期角度看，流动性过剩的根本原因是汇率升值预期没有结束，这些政策举动反映了财政政策已经成为政府实现控制流动性以及解决贸易不平衡问题的重要方法。

　　4、企业盈利增长的可持续性。1-5月全国规模以上工业企业实现利润同比增长42.1%，全部A股税前净资产回报率从2002年10%持续上升到2006年14%，且一直高于全国工业企业1-2个百分点，因此上市公司中期业绩提升可以预期，当前高估值并不值得担忧，除非下半年盈利增长低于预期，否则A股的牛市基础仍然确定。

　　5、投资者调整资产配置的动向。今年以来，居民储蓄大搬家，存款转移到股票市场，4月份以后，A股积累的财富部分向房地产和H股转移，全国主要城市房价猛涨，H股创下新高，A/H价差缩小，QDII政策更开启了境内资本对外投资的大门，A股市场随之出现剧烈震荡。

　　下半年可能对A股市场分流资金的一是债市，二是股指期货。一旦四季度通胀预期降低，债券无风险收益水平上升后可能促使保险公司调整资产配置，市场也会对A股整体估值进行修正。股指期货一旦推出，市场行为将发生明显变化。

　　综合上述几个方面，预期三季度债券市场继续低迷，四季度略有转机。A股市场需要2个月左右的时间消化结构性泡沫和不确定因素，在中报数据基本明朗时重新选择上升。

　　三季度投资策略:

　　债券：耐心等待投资机会，保持最谨慎配置，组合久期控制在120天以内，谨慎投资二级市场可转债。

　　股票：降低持股集中度，注重仓位动态调节，增加消费品和金融业配置比例，布局奥运、数字电视、节能降耗、航空材料、贵金属、农产品等重点领域的龙头企业，个股选择更加注重公司经营环境的确定性、成长的可持续性和核心竞争优势。

　　第五节　投资组合报告

　　一、本季度末基金资产组合情况

　　1、本季度末银河稳健基金资产组合情况

　　2、本季度末银河收益基金资产组合情况

　　二、本季度末按行业分类的股票投资组合

　　1、 本季度末银河稳健基金按行业分类的股票投资组合

　　2、 本季度末银河收益基金按行业分类的股票投资组合

　　三、本季度末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　1、银河稳健基金前十名股票明细

　　2、银河收益基金前十名股票明细

　　四、本季度末按券种分类的债券投资组合

　　1、银河稳健基金债券投资组合

　　2、银河收益基金债券投资组合

　　五、本季度末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　1、银河稳健基金前五名债券明细

　　2、银河收益基金前五名债券明细

　　六、投资组合报告附注

　　(一)本季度银河稳健基金及银河收益基金投资的前十名证券中，没有发行主体被监管部门立案调查的情形，在报告编制日前一年内也没有受到公开谴责、处罚的情形。

　　(二)银河稳健基金及银河收益基金投资的前十名股票中，没有超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　(三)其他资产主要包括应收证券清算款、应收利息、应收申购款、买入返售证券、待摊费用及其他应收款等。

　　其具体金额如下表（单位：元）：

　　(四)银河稳健基金持有的处于转股期的可转换债券明细

　　（五）银河稳健基金本报告期末主动或被动持有的权证明细

　　（六）银河收益基金本报告期末主动或被动持有的权证明细

　　本报告期末本基金未被动持有权证。

　　第六节　开放式基金份额变动

　　银河稳健基金及银河收益基金本季度基金份额的变动情况如下表：

　　单位：份

　　第七节　　备查文件目录

　　1、 中国证监会批准设立银河银联系列证券投资基金的文件

　　2、 《银河银联系列证券投资基金基金合同》

　　3、 《银河银联系列证券投资基金托管协议》

　　4、 中国证监会批准设立银河基金管理有限公司的文件

　　5、 银河银联系列证券投资基金财务报表及报表附注

　　6、 报告期内在指定报刊上披露的各项公告

　　查阅地点：上海市东大名路908号金岸大厦3层

　　投资者可在本基金管理人营业时间内免费查阅，也可通过本基金管理人网站（http://www.galaxyasset.com）查阅；在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件。

　　投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人银河基金管理有限公司，咨询电话：(021)35104688/800-820-0860

　　银河基金管理有限公司

　　二○○七年七月十八日