三维通信：收购加快产业布局

　　2007年7月17日，公司与香港盈科通信（亚洲）投资有限公司及自然人高伟签订《备忘录》：三维通信计划受让香港盈科所持有的紫光网络51%股权，备忘录在未来12个月内具有排他性。收购属于改变募集资金投资项目实施方式、重大对外投资，在正式签署股权收购协议后尚需公司董事会、股东大会批准。

　　2007年6月15日，公司披露收购上海三维通信有限公司10%股权以及收购浙江三维无线科技有限公司10%股权，上海三维和三维无线成为三维通信的全资子公司，有利于减少关联关系，提高公司治理和经营业绩。

　　公司改变募集资金项目实施方式收购紫光网络后，产能将扩大60%。

　　我们预计收购将于2007年4季度完成，假设2007年合并紫光网络2个月的业绩不考虑溢价摊销，收购对三维通信2007年业绩影响不大，2008年影响明显，按紫光网络收入每年10%的增长估算，对三维通信2007、2008、2009年EPS的影响分别为0.03、0.17、0.21元。

　　公司原持有三维无线和上海三维各90%的股权，收购余下的10%股权主要是有利于公司理顺与子公司的关联关系，明确产业布局，对公司净利润影响不大。按2006年利润情况估算，预计收购两公司10%股权后公司2007年净利润将增加120万元。

　　公司近期的一系列收购凸现上市后资产规模扩大所带来的优势，我们仍维持前期报告的判断，从行业领先厂商京信、国人上市后的情况看，网络优化设备制造行业收入的增长与资产规模正相关，三维通信借助上市正向第一梯队迈进，目前虽有所突破但仍不具有明显竞争优势。收购紫光网络对公司业绩影响较大，我们调高2007-2009年盈利预测。预计2007-2009年主营业务收入分别达到2.74、3.72、4.34亿元，分别同比增长30.4%、35.9%、16.4%；净利润分别为4052、6355、8261万元；EPS分别从0.49、0.60、0.74元提高至0.51、0.79、1.03元。3年内复合增长39.3%，给予通信设备商平均估值水平1.5倍PEG，以2007年EPS计算目标价29.88元，给予“谨慎增持”评级。（国泰君安）