7月18日财政部和国税总局联合发布消息，8月1日起上调铅锌铜钨矿石资源税税额标准。当天收盘A股市场有色金属股大面积回调，而19日收盘有色金属股又全面飘红，跌宕之间演绎着什么样的“股事”？

　　事实上，这一落一涨恰恰体现了散户与机构对资源税上调理解的分歧。18日有色金属板块的大面积回调，主要反映了以散户为主的投资者对资源税上调的过分担忧；而19日的全面飘红，则更多地体现出机构投资者对有色金属行业成长前景的坚决看好，并且充分地利用这次回调机会适时介入。对一般散户而言，资源税的上调可能是一种巨大的“心理冲击”，唯恐手中的有色金属股变成“烫手的山芋”而避之不及；机构则更多地从战略角度着眼，从有色金属上市公司的盈利能力、成长能力和经营业绩等方面综合分析资源税上调的影响。

　　宏观来看，有色金属上市公司的盈利空间和成长前景主要取决于市场对整个有色金属行业，特别是下游行业的需求状况，以及由此引起的有色金属价格波动。金属价格波动，公司盈利也随之波动。因而，投资有色金属股的关键是要判明有色金属行业的发展状况，判断有色金属价格在短期、中期和长期的不同走势。

　　资源税上调如何影响有色金属行业？

　　1、铅锌业：目前国内一吨铅锌金属（以铅：锌=1：2计算）综合生产成本约7500元，以综合品位15%（铅：锌=1:2）计算，生产一吨金属需要6.67吨矿石；按照调整后的单位税额每吨18元，调整前的每吨3.5元计算，每吨矿石增加成本14.5 元，每吨金属增加综合成本96.7 元，提高成本1.29%。

　　2、铜业：目前国内一吨精铜综合成本约1.5万元，以品位1.2%计算，生产一吨铜需要83.3吨矿石；按照调整后的单位税额每吨6.5 元，调整前的每吨1.5元计算，每吨矿石增加成本5元，每吨精铜增加综合成本416.5元，提高成本 2.78%。

　　本次资源税的调整使得相关有色金属综合成本提高1%—3%，但由于相关有色金属价格远在其成本之上，成本的小幅提高总体影响有限；有色金属价格主要取决于供求关系，旺盛的需求可以“对冲”掉部分成本的提高。因而资源税上调不会对相关有色金属行业产生趋势性影响。

　　资源税上调如何影响上市公司？

　　以云南铜业为例，按照2008年生产10万吨铜精矿、综合品位1.2%、所得税率20%、调整前后税额分别为每吨6.5元、1.5元计算，在其他条件不变的情况下，本次调整增加公司08年成本4166万元，降低每股收益0.027元，每股收益降低1.5%。在此基础上我们预计公司 2007、2008年每股收益分别为1.80元、2.25元。

　　资源税上调，有色金属上市公司平均每股收益仅降低1%左右，最多也不超过3%，对于净利润数亿元乃至数十亿元的有色金属上市公司来说是微不足道的。

　　有色金属行业还具有投资价值吗？

　　鉴于以上分析，有色金属行业投资价值依然明显。行业重点上市公司借此良机或将开展新一轮的行业资源整合，通过企业内部技术改造和创新、提高生产效率、控制成本，以抵消资源税上调的负面影响；另外，由于有色金属的稀缺性，其卖方市场的格局在短期内不会改变，资源税上调的负面影响经过一段时间后有可能会转移到下游行业中。

　　截至7月19日（以2006年报数据为基准），有色金属行业平均市盈率为48.36倍，低于A股平均市盈率。有色金属行业最近4年平均净利润增长率高达68.75%，在下游行业需求旺盛的带动下，行业景气度持续高位运行，这种趋势短时间内不会有实质性改变。我们预期2007年、2008年有色金属行业净利润依然能够快速增长。基于这一判断，我们预测2007年、2008年有色金属行业动态市盈率大约为15倍左右，行业重点上市公司的市盈率以及动态市盈率还要更低，投资价值提升空间很大。