峨眉山A（000888） 关注管理层激励方案

　　●发改委今年2月限制景区票价提价幅度不超过15%-35%。但这不等于不能提价：1.峨眉山门票已经有近4年为提价且在同类景区中偏低；2.上半年游客人数依然实现稳定增长；3.达到了发改委文件规定的“同一门票价格上调频率不得低于3年”的要求。预计将在2008年奥运前提价30元，影响当年每股收益0.06元左右。考虑到地方政府的态度、申请调价的文件批示过程、调价的分流影响，索道提价前景模糊。我们保守估计索道暂不提价。

　　●公司于7月21日公布了治理结构改革方案，市场普遍预期其将于下半年实施管理层激励。由于公司主营成本较高，三大费用长期侵蚀利润，使得收入的增长与利润的增长不同步。此次公司内部的改革和管理层激励方案有重大意义。

　　●考虑到2008年奥运涟漪效应、2009年后奥运效应，游客人数至少会在这两年实现稳定增长。若管理层激励计划2007下半年能够顺利出台，成本费用有望大幅度下降。

　　●我们预估公司EPS2007年为0.24元、2008年0.30元，2009年0.35元。公司合理估值为16.8元；以2008年50倍PE、2009年35倍PE作为股价合理区间，则6个月目标价格提升为59元-63元，维持“强烈推荐”评级。

　　（兴业证券）