⊙本报记者 周宏

　　当市场在发生行情热点转换时，基金投资换手率的突然升高，对于市场来说，意味着什么？

　　股票型基金的投资换手率在进入牛市以后不断提升已经是不争的事实，而这个状况在今年以来尤其明显。根据Wind资讯对有关基金2季度季报的统计显示，今年2季度以来，十大重仓股更换频率超过七成的基金有61家。接近三成的偏股基金在2季度对组合进行了类似“换血”式的操作，其状况令人关注。

　　部分基金沦为“快枪手”

　　最新季度报告显示，2季度实行“组合换血”的基金所属公司相当分散，几乎遍及半数以上基金公司。

　　统计显示，上述61只基金隶属于37家基金管理公司，相比以往大幅度增加，除了少数公司有3只基金换手率偏高以外，大多数基金公司仅有1—2家高换手基金。也就是说，虽然约有六成业内公司旗下有高换手基金存在。但多数公司旗下的基金数量仅不过是少数部分。这似乎表明，在市场的压力下，很多基金管理团队都“默许”了部分基金的高换手存在。

　　具体来说，今年2季度中10大重仓股完全“面目全非”的基金有4家，深圳1家，广州1家，上海2家。另外，有8只基金的重仓股更换水平达到了9家。18只基金更换了8个基金重仓股，而31只基金更新了7只基金重仓股。

　　重仓股换手方向各异

　　那么部分基金高换手，是否有源自于上市公司基本面的原因呢？比如，某些基金重仓行业状况突然变化，进而对基金投资导致集中影响呢？

　　答案是否定的。

　　上述61只基金，2季度中所剔除的重仓股可以用“方向异常”来形容。比如，其中至少有四分之一的基金，在2季度内剔除了中国人寿或是中国平安这样的保险类股票。而保险股正是2季度其它股票基金最看好的行业板块之一。

　　另外，至少有三分之一的高换手基金，剔除了大秦铁路，同时，另一些基金则继续增仓铁路股。一些基金卖出了上海机电，恰恰是一些换手率极高的基金高度看好的品种。

　　从行业上说，医药、机械、金融、地产、商业没有基金不抛售。当然，这些行业同时被另一批基金高度持有。一些基金从二线股向蓝筹股换仓，而另一些基金则从蓝筹股退出，转而进入二、三线股。

　　高换手基金的换仓方向，表现出明显的多元化或许还有些盲目性。几乎可以肯定，不存在某些行业状态突变，导致基金换手率增高的可能性。总体上看，波段操作和理念差异可能是部分基金对所属品种进行大规模换手的原因之一。

　　基金持有人换手也有升高

　　基金高换手的另一个重要原因，则是基金的持有人也在进行频繁的“换手”操作。

　　根据基金抽样统计显示，本期内，基金申购和赎回规模陡然增加，几乎所有基金的期内申购和赎回额均超过期末持有数额的1—1.5倍。这个情况在今年一季度曾经出现过，而在2季度内，这个情况更是相比基金季度末份额同比上升。

　　以今年一季度为例，开放式基金累计申购额为5006亿元，累计赎回额达到了4692亿元，合计达到9600亿元以上。而基金的这种“大进大出”态势在一定程度上成为二季度股市持续出现天量换手的预兆。

　　此外，一些基金在统计期间基金规模出现了“几何”级别的增长，由10亿以内增长到100亿以上，也成为这些基金仓位出现剧烈调整的原因。

　　初步统计，上述61只基金中有13只在2季度内出现了6倍以上的资产净值扩张。其中，部分基金因此明显将投资组合由小盘股导向大盘蓝筹股。显示，基金规模确实为部分基金组合“换血”的原因。

　　不过值得提出的是，基金的投资组合因为基金规模扩张而出现大幅度更替，本身并不是一个合理现象。基金投资组合应受基金契约约束，并合乎基金经理的长期投资理念。如果因为基金规模大幅增长而出现“换血”操作，或许表明基金的扩张速度已经快于基金管理团队的承受能力。