⊙Morningstar晨星（中国） 梁锐汉

　　明星国际基金经理看中国股市

　　几乎每天，美国各大媒体都在报道中国近乎白热化的经济增长，以及由此触及的全球经济面大范围的波动。在讨论集中投资于中国股市的基金之前，我们先听听一些怀疑者们的声音。晨星的年度国际基金明星经理Oakmark International基金经理David Herro 最近向我们阐述了他的担忧。

　　David认为中国市场目前的风险主要来自四个方面：基本估值，宏观调控，环境污染和流动性过剩带来的金融资产泡沫。其中在估值方面，David希望投资于那些高素质和当前交易价格低廉的股票。遗憾的是在他看来当前的中国股市却是相反：股票价格高企及上市公司素质有待改善。他举例子说，中国的银行股目前是3倍左右的市净率和15到20倍的市盈率，而国外的主要银行股的市盈率为10到12倍，市净率在1到2倍之间。他同时担忧银行资产中在市场经济转轨中形成的巨额不良贷款，而在中国政府设立了四大资产管理公司来接管历史的巨额不良贷款后，信贷质量能否真正的持续提高。

　　PIMCO的长期债券基金经理退休

　　PINCO基金公司最近聘任Stephen Rodosky来代替今年底退休的James Keller来担任长期债券基金经理，这些长期债券包括PIMCO Extended Duration，PIMCO Long-Term U.S. Government和PIMCO Long-Duration Total Return。显然Stephen Rodosky是理想人选，他作为这些债券基金的后备经理已经有好几年了，而他和前任在美林时曾一起合作过。

　　Stephen Rodosky将会出任该公司的美国长期债券投资团队的负责人并管理着大约130亿美元的资产，这些资产包括共同基金，机构资金，独立账户和部分的长期资产。Rodosky之前曾管理大约10亿美元的独立账户资产，现在同时获得公司的八人管理委员会的支持和衍生产品的交易平台。

　　市政债券ETF基金全球首募

　　随着ETF基金的热潮，固定收益类ETF的发行也近似白热化。市政债券ETF也迎来了全球首发。巴克莱全球投资公司最近已申请发行第一只市政债券ETF－iShares S&P National Municipal Bond Index。为了不为竞争对手抛离，道富也申请发行另一只市政债券基金SPDR Lehman Municipal Bond ETF。巴克莱和道富公司市政债券ETF的募集可谓是填补了市场的空白。更深远的意义在于，市政债券有着免税的作用，相对于其它ETF基金市政债券ETF以其税盾的作用对投资者有着很大的吸引力。然而问题在于，巴克莱和道富公司都还没有公布所募集的市政债券ETF的费率，由于在市政债券ETF竞争中，费率永远是决定胜败最重要的因素之一。

　　巨资继续涌入国际和固定收益类基金

　　据Financial Research公司最近公布的一份报告指出，2007年5月仍然是巨额的资金涌入到国际/全球类的共同基金和债券基金，其中在共同基金的净流入金额为260亿美元，其中的78亿美元投资于中期债券基金，由此中期债券基金已经在2007年募集到了相当可观的资金。

　　在上述的国外大型价值型基金和固定收益类基金中， Dodge & Cox International Stock基金和American Funds Capital Income Builder基金是截至到现在为止的今年领导者。资金净流入分别为94亿美元和90亿美元，各自的总资产已经达到了惊人的440亿美元和1020亿美元。投资组合规模过大会为投资管理带来挑战。但是Dodge & Cox 和 Capital Research and Management公司在资产配置至今还是应付自如，这要归功于他们耐心的投资风格和卓越的管理团队。