保利地产过去三年净利润率年均复合增长率达110%。公司以开发中高档住宅为主，目前在十个城市拥有土地储备1,000万平方米左右。受益于快速增长的房地产市场，公司目前以北京和广州为主的全国化布局将受益于我国房地产市场的良好发展前景，按照目前的土地储备和格局，公司未来快速增长将比较确定，未来三年有望实现50%以上的复合增长。

　　公司目前土地储备23%分布在广州，16%在北京，15%在沈阳，其他分布在重庆、佛山等各大城市；预计公司并表房地产项目2007到2008年结算面积分别达到110万和160万平方米，销售收入达到74亿元和113亿元。

　　(中金国际研究员 白宏炜)

　　企业背景雄厚,从容应对风险

　　保利地产的实际控制人保利集团是国资委直属大型国有独资企业，较强的政府背景有助于公司获得优质开发土地。

　　截至2006年底，公司在建拟建项目41个，占地总面积807万平方米，规划总建筑面积1285万平方米，土地储备水平在行业内仅次于万科，而其总股本仅为5.5亿股，每股土地储备水平是万科的6倍多。面临行业调控，公司在全国主要经济区域战略布局的基础上积极获取开发资源，珠江三角洲以广州为区域核心辐射佛山，环渤海经济圈以北京为区域核心辐射天津和山东，长江三角洲以上海为区域核心辐射南京和杭州，西南经济圈以重庆为核心辐射成都。随着调控的深入，公司通过资源整合方式获取项目的力度将进一步加大。

　　行业调控对公司的经营不可避免地会产生一定影响，但公司较强的政府背景有助于公司获得成本较低的土地资源，同时全国布局的战略、规模扩大带来的规模效应、超前的设计理念等都能够减小调控带来的负面影响。

　　（广发证券研究员 花长劲)

　　股权激励初步完成，管理模式务实创新

　　2002年，保利地产改制设立股份公司，发起人除保利南方集团和广东华美两法人单位外，还有16位自然人：其中7位分别在大股东保利南方集团及最终控制人中国保利集团担任管理职务，另有7位在上市公司担任管理职务。可以说，通过发起人持股，保利地产实际已完成了初步的股权激励，使得各层管理人员与上市公司利益一致，有利于公司业绩的增长及释放。

　　不同于万科，保利地产采取的是直线职能式的管理模式，管理层级较少，结构相对扁平，其优势在于能够集中调动公司的优质资源，对各地房地产变化的反应较快，这和现阶段急于全国扩张的保利地产是相适应的。保利地产的企业凝聚力强，保留了执行力强的军人作风，使得这种管理结构能较好的发挥作用。

　　(申银万国研究员 黄燕铭 江征燕 殷姿）

　　竞争激烈凸显实力，利润指标节节攀升

　　用一路奔跑形容保利的发展速度并不为过。2003至2006年间，公司资产、利润和储备资源都得到迅速提升。结算面积由12.7万平方米升至72.4万平方米，增长了4.7倍；收入和净利润分别增长5.5倍和8.4倍；存货由14.5亿元提升至113.1亿元，增长6.8倍。公司总资产规模在2005年和2006年分别超过金地和招商。保利的高成长与高负债发展战略密切相关。公司资产负债率始终保持在70%－80%之间，明显超出同行业优质公司。

　　预计2007年至2009年，保利结算面积分别为70万、146万和258万平米，实现收入71.2、124.3和197.9亿元。我们认为保利是有耐力的长跑选手，未来仍有能力保持快速增长。

　　（国金证券研究员 曹旭特）