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⊙广发证券经纪业务总部
投资策略小组
一、7月份行情回顾
1、加息减税“靴子落地”，股市应声而起
由于担心宏观经济数据反映出经济过热，担心物价水平上涨失去控制，进入7月以后，市场陷入了一段迷茫的调整期。大盘反复下探，7月5日上证股指一度大幅下跌超过200点，并快速击穿3600点，市场在等待利空中似乎失去了耐心。
然而物极必反，大盘在3600点位置迅速全面反弹。3600点位置，2007年动态PE已经跌破27倍，以2008年业绩估测的动态PE则跌到接近20倍，这是市场在3600点反弹的基本理由。随后大盘进入3800-3900点区间进行窄幅整理。7月20日市场再度出现转折：19日公布的宏观经济数据市场进行了彻底消化，管理层对于宏观经济的判断以及对通胀水平的控制，使得市场短期消除了担心。周五晚些时候公布了央行加息及国务院减征利息税消息，政策出台彻底化解了市场对于利空的担忧，市场绷紧的神经终于得到了完美的释放。大盘在地产、银行股的强劲上攻带领下，连续放量大涨，突破了历史高位4330点。
2、一线蓝筹领涨，超跌股持续反弹
领涨市场的是一线蓝筹板块。招商银行公布业绩大幅预增，激发市场做多信心，随后万科A公布6月份经营数据，显示业绩有大幅增长的可能，股价因此连续拔高，逼近30元价位，短期涨幅超过40%。随后市场中的地产、银行等一线蓝筹股连续走强，带动大盘走出调整格局。同时，我们看到，在行情进入7月下旬以后，结构分化特征有所淡化，超跌股板块开始强劲反弹。这主要是由于，一方面三线题材板块在7月上旬仍是一个快速下跌的行情，许多个股与5月末高位相比下跌幅度都超过30%，甚至50%。而市场资金仍是多元化的，大量新进场的股民的投资习惯和取向对于市场仍有比较重要的影响。
3、整体估值水平进一步上扬
截止到7月27日收盘，两市全部A股以2007年一季度业绩计算的动态市盈率水平进一步上升，达到35.9倍，而沪深300成份股的加权平均市盈率为32.5倍。预计随着中报业绩公布，整体估值水平有望下降（见附图）。
二、8月份行情预测
1、影响市场因素
8月份是中报集中披露期，而中报业绩是影响行情的最重要因素。其余因素，包括新股连续扩容，资金面因素等等都显得不那么重要。
2、中报业绩乐观，超预期机会较大
根据统计，截至7月23日，沪深1483家上市公司中已有725家发布了中期业绩预告，进行业绩预告的公司数量达到近3年来最高峰。从统计数据可以看到，上半年业绩“报喜”态势明显，共有477家公司预计业绩改善或提高，其中323家预增、74家略增、80家扭亏；而在219家业绩“报忧”公司中，则有44家预减、11家略减、106家续亏、58家首亏。此外，另有29家上市公司无法确定上半年业绩。725家公司中有477家“报喜”，65.79%的占比已远远高于前年及去年的同期水平，这也预示着上市公司在今年上半年的整体业绩水平较前两年将有较大幅度提高。
截至7月24日，共有77家上市公司披露了2007年中期报告，加权每股收益为0.1836元，同比增长55.56%；净资产收益率为6.78%，同比增长52.55%。77家上市公司创造净利润高达54.02亿元，具有可比性上市公司净利润合计同比增长83.92%，实现投资收益合计13.12亿元，占利润总额比例为16.74%。
3、政策面相对宽松，无利空影响
由于央行在7月下旬已经采取了加息措施，利息税也进行了下调，这些政策效果需要时间观察，我们认为短期内再度出台利空紧缩政策的机会不大。由于管理层有过调高印花税调控市场的经验，对于政策的出台应该会更加谨慎。我们判断8月份政策面会相对比较平静，对于市场的活跃走强比较有利，8月市场走势更多将取决于业绩支持和资金推动。
4、总体判断
业绩增长超预期是大盘继续走强的根本原因，同时资金面在政策面相对宽松条件下，各路资金再度进场可能会进一步推高市场估值水平。从大盘运行空间判断，我们认为8月份市场可能会形成三季度高点位置，4800点高位可能会在8月出现。
三、8月份投资策略
基于我们对于8月行情的判断，我们建议8月份应继续寻找业绩增长品种，以中报及2007年业绩增长为主要线索来选择个股。建议关注银行、保险、地产及消费类等行业与板块，中期业绩有比较好表现的有色，钢铁，工程机械等也是可以关注的对象。
1、地产突破、消费跟随
由于人民币加速升值，人民币资产价格仍具有较大的重估空间，其中地产是首选。目前来看，全国房价仍在继续攀升，特别是珠三角地区，北京及长三角地区的房价涨势迅猛，在这些地区有项目经营的房地产上市公司显然更具业绩增长空间和机会。
消费仍是一个重点关注的主题。从外需转移到内需，收入增长带来消费规模增长等无不显示消费增长可能加快，特别是高端消费品的增长可能连续几年处于较快幅度。我们认为，需要关注消费主题，即使在目前较高估值水平下，因为消费增长是比较明确而且具有长期性。
2、热点可能呈现多元化，从局部活跃走向全面活跃
我们看到，2007年的市场注定是一个波动与轮动的市场。高估值下注定了是一个波动更为剧烈的市场，高流动性下注定了是一个以业绩推动及资金推动共同演义的一个市场。3月至5月的市场是一个以低价股、题材股行情为主导的市场，充分显示了资金推动市场的力量。进入6月及7月后，市场成交量急剧萎缩，使得市场加大了对资金面流动性的担忧。实际上，我们认为这是正常现象。在一个调整波动市场中，投资者的交易行为受到收益水平的限制不会盲目地进行过度交易。而在一个活跃趋势明确期，投资者交易行为将明显增加，市场资金足以对市场形成流动性支持。
我们判断8月份将是一个相对活跃的时期，大盘有连续走强机会。在此基础上，我们认为市场热点可能再度全面爆发，低价股、题材股在资金推动下可能再度走强。与6、7月相比，8月市场的热点将更多地呈现多元化特征，市场行情将从局部活跃走向全面活跃。
四、8月份重点推荐股票组合
业绩能够持续增长、成长明确且能不断超预期的公司是我们组合构建的标准。我们认为银行、地产及估值相对低的装备制造业和部分周期性行业存在投资机会。以此为标准，我们斟选了经纬纺机、万科A、康缘药业、中联重科、大族激光、广船国际、宁波银行、山东黄金8只股票进行均配组合（见附表）。
8月重点推荐股票组合
股票简称 行业板块 目标价 07EPS 08EPS 配置理由
（000666） 装备制造 16 0.43 0.61 作为我国纺织机械行业龙头企业，公司将充分享受国内产业升级、纺织服装生产能力向其他发展中国家转移的行业发展机遇，预计2007-2009年每股收益为0.43元、0.61元、0.88元，复合增长率超过40%。参考市场平均估值水平，公司未来半年估值中枢为16元。
经纬纺机
（000002） 地产 32 0.7 1.1 公司在建项目和项目储备快速增加，目前尚有已销售未竣工结算面积119万平米，销售额高达96.6亿元；公司3＋X全国化项目布局进展态势良好，以普通住宅开发为主，受行业调控影响小，抗风险能力强；公司积极进行外延式扩张，先后成功收购并整合了南都、北京朝万、上海恒大、富春等公司股权，公司将分享行业集中度快速提高的成果，万科未来业绩增长明确，目前估值水平较低，未来半年估值中枢为32元。
万科A
（600557） 制药 22 0.55 0.75 虽然公司业绩历次在市场预测之中，没有带来超预期惊喜，但是公司稳健有质量的发展、踏实的经营作风、不断夯实的内部经营质量，今后3年每年能保持30％左右的可持续增长。不考虑增发，预计公司2007年和2008年每股收益0.548元和0.745元，处于医药股估值的安全底线。参考市场平均估值水平，公司未来半年估值中枢为22元。
康缘药业
（000157） 工程机械 45 1.16 1.74 混凝土机械和起重机是公司最大的经营业务，两大产品国内市场占有率均位居第二；混凝土机械需求火爆景象有望在2007、2008年延续，预计2007年混凝土机械销售收入将达到30.6亿元，增长95%。起重机产能逐渐释放，预计2007、2008年起重机收入将保持30%左右增速，预计2007年出口比重将提升至15%左右，到2010年有望提升至40%。预计公司2007-2009年分别实现每股收益1.166元、1.747元、2.459元。参考市场平均估值水平，公司未来半年的估值中枢为45元。
中联重科
（002008） 制造业 29 0.45 0.71 在经历了激光信息标记设备的成功后，公司大功率激光切割设备有望推动公司净利润增长明显加速，公司将进入快速成长期。被收购企业营口冠华、泰德激光将于2007年开始贡献利润，预计2007-2009年增发摊薄后的EPS分别为0.45元、0.71元、1.05元。参考市场平均估值水平，公司未来半年估值中枢为29元。
大族激光
（600685） 制造业 67 1.6 1.98 公司是国内灵便液货船领域的龙头企业，同时在国际市场排名呈现上升趋势。随着公司国际竞争力的逐渐增强，未来公司将成为细分行业的全球领先企业。预计公司2007年、2008年分别实现每股收益1.6元、1.98元。参考市场平均估值水平，公司未来半年估值中枢为67元。
广船国际
（002142） 银行业 32.5 0.35 0.5 公司是城商行中的佼佼者，各项指标在所有城市商业银行中名列前茅，股权结构相对分散且多元化，高比例的管理层和员工持股为公司提供了一个十分有效的员工激励机制。宁波银行的盈利能力毫不逊色于全国银行，在中间业务收入占比方面宁波银行仅次于国有银行和招商银行。受益于宁波外向型经济的发展，公司未来在结算手续费及结售汇业务方面拥有较好的发展潜力，结合2007年、2008年0.35元、0.5元的每股收益，参考市场平均估值水平，未来半年估值中枢为32.5元。
宁波银行
（600547） 有色金属 120 2.03 3.59 公司对下属矿山正在进行大规模的资源整合，规模效应逐步体现，由此带来成本大幅降低和产量增加，从而推动公司盈利大幅上升。同时，公司实施积极的对外资源扩张战略，使得未来公司金矿储量可能较目前水平增加3倍以上。预计2007-2008年EPS为2.03元、3.59元，参考市场平均估值水平，公司未来半年估值中枢为120元。
山东黄金