张大伟 制图

　　7月份，A股市场在利空担忧中徘徊，在利空释放后重拾升势，尽管市场成交量始终没有再度超越前期天量，但月内上证综指却是在经过近三周的盘桓后快速上升并创出新的高位。资金推动失去了其用武之地，主导市场力量的是价值、成长和财富效应的体现。财富效应的释放、资产价值的显现使得7月份A股市场经历了一次资产价值的重估过程，而且由于担忧宏观调控，这一过程还没有得到完全的演绎，后期存在延续的动力。

　　人民币升值引起价值重估

　　7月人民币汇率突破7.56 水平，从5月份开始升值速度明显加快，同时在财富效应刺激下，5月份开始全国各地进入房地产价格的快速上升期，土地资源成为此次行情的关注点，土地的价值重估给房地产行业上市公司带来能够抵御调控压力的动力，月内房地产行业指数涨幅再度位居前列。此外，其他受益于人民币升值的行业如航空、保险、金融等行业和个股也是在价值重估的主题下受到推崇和青睐。

　　资产要素价格上升预期

　　房价、粮价的大幅上升使得通胀预期明显升温。在人民币升值和资源要素价格上升的预期下，房地产、金融、电力、煤炭等股票受到资金的青睐，成为此次指数创新高的主力军。我们认为下半年“通胀”将成为投资和政策的关键词，在调控和预期的反复影响下，其对资产价格的推动作用将会有曲折延续性。

　　利空效应弱化激发超跌反弹

　　2007年上半年经济数据再次显示宏观经济强劲增长的态势，经济数据首先显示了全社会经济强劲增长的态势，以及企业经营状况的持续向好。由于市场对2007年上半年经济数据已有较为明确的预测，市场再度显现利空出尽的投资冲动。政策调控反而吹响了指数迭创新高的冲锋号。市场内部信心有所恢复，超跌反弹行情表现较为明显。