周三大盘创出新高后快速下跌，成交量明显放大。我们认为，周边股市暴跌产生的“蝴蝶效应”是A股下跌的主要原因，指数短期走势不容乐观，A股调整目标将直指4000点。未来在3900-4000点一线大盘将形成重要的底部。当前的大盘风险很大，但调整到位后机会也同样大，我们应该以平和的心态对待大盘未来可能出现的快速下跌。

　　“蝴蝶效应”导致暴跌

　　受到国际大环境影响，周边股市纷纷暴跌，日本股市表现是今年以来最黑暗的一天，而港股市场亦在四个交易日内两度刷新本轮牛市以来的跌幅纪录，其中前期领涨主力H股板块更是暴跌居前，因此国企指数远远跑输恒生指数。由于国企指数成份股大都与A股同属一个上市公司，H股急跌随即带动A股市场快速暴跌。截至周三收盘，恒生指数暴跌729.58点，国企指数盘中暴跌4%，直接带动上证综指骤跌近4%，并一度跌破4300大关，因此周边股市暴跌产生的“蝴蝶效应”是A股周三大跌的主要原因。

　　从盘面看，大多数沪深300指数成分股都与国企指数成分股重合，而大多数大盘指标股都带有H股，因此H股暴跌，导致含H股的A股下跌，再拖累指数快速下跌，成为短期内大盘的强大杀跌动力。近期美股再度暴跌，并拖累港股应声急挫。恒生指数低开166.74点，其后一路狂泻，盘中暴跌975.15点并低见22209.79点，创出自2003年以来本轮牛市的盘中最大跌幅；至尾市随着中资股的回暖而略有回升，但仍大跌729.58点，其跌幅之大，为2003年H股牛市后之罕见，并迅速传导至A股市场。

　　从A股盘面来看，受到H股暴跌影响，近期推动市场连创新高的几大热点板块，如煤炭、房地产等都出现连续上涨后的高位震荡调整。指标股工行、招行、中石化等一批大盘权重股均含有H股，因此虽然公司基本面较为稳健，但也出现集体走低，而绝大多数板块随大盘出现回落。从周三股指走低的做空力量来看，含H股的指标股成为最集中的杀跌动能来源。因为从联动性上看，这类股票受到A股与H股股价联动的效应较为明显，因此，短期A股市场的走势波动还应注意这类大盘股的走向。如果未来H股再次下跌，则A股的短期趋势还将受到明显拖累。

　　短期走势不容乐观

　　昨日早盘在震荡中虽然再创4502点的新高，但追涨热情有所减缓，并且由于外围股市大幅下挫，导致大盘步步走低，周三盘中出现急跌，指数连续跌破4400点、4300点两个关口。随后场外资金开始进场抢反弹，指数企稳，大盘基本在低位震荡，多空双方在4300点附近达到暂时平衡。但从内部因素看，未来A股短期走势也不容乐观，三大内部因素将主导A股的短期调整走势。

　　首先，从7月6日股指反攻行情展开至今，两市大盘并没有出现过大幅度的调整，其中还伴有加息、减免利息税、上调存款准备率等多重紧缩性调控政策利空出台，大盘均一路向上，积累了大量获利筹码，因此市场本身需要消化浮筹，指数产生内在的调整要求；而这种需求在盘面才刚刚开始宣泄，未来一旦消息面有风吹草动，大量的不稳定筹码还将蜂拥而出，对指数产生较大的压力。

　　其次，时间之窗的因素也不容忽视。从7月16日大盘见到短期低点上升以来，周三是第13个交易日，这与6月4-5日3404点反弹至6月20日4312点所用时间13个交易日完全一致，技术上时间之窗的微妙时刻，也是产生变盘的重要因素。根据江恩时间之窗理论计算，指数未来的下降空间大概还有5%-10%左右，且在较短时间内就会实现。

　　最后，从板块轮动来看，板块个股涨少跌多，绝大多数板块出现大幅下跌，两市仅有不到150家个股翻红，沪市下跌个股为785家，深市也高达573家，而超过200多家个股跌幅在9%之上，对市场的杀伤力非常明显。热点方面，重组股特别是ST股表现抢眼，不少个股顽强封死在涨停板上，高送配个股出现分化，不少出现出货走势，但确实也存在强势个股，但这些板块和个股在大盘暴跌的威力下，其涨势已是强弩之末，未来补跌的概率较大。而一旦强势股后期补跌，对大盘造成的短线冲击波，也是不容忽视的。

　　调整目标直指4000点

　　当前，恒生指数、国企指数均已经跌破30日均线，并快速向长期均线系统靠拢。在这种情况下，上证指数虽然受到10日均线支撑，但跌破30日均线只是时间问题。从趋势上来看，周边股市和H股的暴跌只是拉开了A股下跌的序幕，在国际股市纷纷深幅下跌的背景下，A股很难独善其身，短期内下跌概率远远大于上涨概率。目前，上证指数30日、40日、50日均线系统均在4000点附近，鉴于H股指数已经率先下跌，我们认为本次A股调整目标直指4000点，并且不排除上证指数跌破4000点，到达3900点一线的可能性。

　　从短期策略来看，近期最关键的操作就是要回避短期风险。周三市场的放量大跌最为直接地反映了投资者的谨慎心态,同时也说明市场正在处于心理恐慌期,继续上涨和快速反弹的动力都不足，短期下降趋势已经明确。虽然未来指数的跌幅相对有限,但是多数个股的跌幅将相当大,前期股价被“腰斩”的低价题材股比比皆是，目前我们也要防范这种风险。

　　其次，虽然牛市行情的总体趋势未变,但是与上半年相比,今年下半年的综合市场环境已经发生了重大的转变。在数种空方压力的共同作用下,预计市场将在3900－4900点之间宽幅震荡；三季度末至四季度趋于乐观,市场结构性泡沫的大幅缩减、蓝筹上市公司业绩增长的明朗化和奥运效应等,将为股指再创新高提供动力与支持。在多数上市公司实际盈利能力快速提升,人民币续写升值预期,经济增长方式向集约式、环保式转型,国内消费结构持续升级等利好因素作用下,经过急风暴雨式的充分调整,年内大盘可能会站稳4900点。因此我们应该注意到，本次大盘快速下跌带有短期性质，长期趋势依然向好。

　　最后，我们认为，当大盘调整至3900-4000点一线后，将迎来新一轮投资机会。下半年的热点将从低价股和题材股转向有核心竞争力、有业绩支撑的绩优蓝筹股,同时资产注入和行业整合将贯穿行情的始终。具体而言,央企整合及资产注入、2008年奥运会、节能减排工作的推进等三大投资机会以及人民币升值、内需拉动及产业升级等都是重要线索。金融地产、消费零售、交通运输、钢铁、石油化工、机械装备行业可能是大盘见底后上升的主力板块。因此，当前的大盘风险很大，但调整到位后机会也同样大，我们应该以平和的心态对待大盘未来的快速下跌，并且在下跌后抓住投资机会。