市场预期乐观

　　场外增量资金有序进场，7月基金发行和营销为股市带来近800亿的新增资金，保险资金入市比例上调到10％，理论上将提供800亿增量资金。中国A股市场PEG低于其他市场，除却俄罗斯与印度股市（上投摩根）。近期强硬行政调控的担忧基本可以消除，市场人气和新增资金都在恢复（汇添富、国泰）。短期有“利空出尽”的意味，在牛市背景下成为结束调整、继续做多的契机。如果市场就此突破上涨，也完全有可能。毕竟市场也调整了一个多月，绩差股跌幅深达40%左右（华夏）。投资者在历经前期大跌的风险教育之后，先前的盲目乐观和不理性的投资行为已得到改善，即使未来震荡持续的话对投资人心态或信心不会造成过大影响（国联安）。已公布企业家数不到10％，所占利润只占可比上市公司的5%左右，还需等待中报进程的逐步深化，但行情的发动有所早熟，震荡向上的趋势确立（南方）。股市将从流动性牛市进入业绩牛市，下半年肯定会再创新高（中海）。

　　调控效应待观察

　　市场短期内的上涨主要受业绩超预期增长的推动，但政策面、资金面的形势并不能构成非常正面的推动。鉴于A股与周边市场估值差异，QDII将来对股市资金的分流不可小视（中欧）。经济增速面临的最大风险主要在于外部经济的不确定性，以及内部宏观调控可能带来的负面影响（友邦华泰）。可能的宏观调控包括银行信贷加速收紧、各部委继续严格审批“高耗能、高排放和产能过剩行业”、加息、出口退税率继续下调，甚至征收出口关税（宝盈），相应市场会感觉到实质性压力（博时）。明年是税改第一年，上市公司为了合理避税，有多提费用的冲动。另外出口退税率下降也将是持续过程，会提高出口企业成本。国家加大节能减排的执行力度，各类要素价格的上涨也都反映在成本项下（富国）。应注意到“频繁紧缩政策累计效应的市场反映，企业经营环境的逐步收紧将在本年度4季度和明年1季度逐步呈现”，面对市场反弹时应保持清醒（益民）。在相对理性的市场中，某些前期被市场忽略的估值因素，例如当前市场PE倒数低于十年期国债收益率、下半年企业整体利润增速预期逐渐放缓回归等，将会为市场在一定程度上有所反映（友邦华泰）。CPI上行的可能性仍然很大，预计反弹趋势仍将继续，但空间和力度可能会较为有限（工银瑞信）。另外房地产、煤炭等板块经过连续的上涨，估值水平已经出现了较大的涨幅，同时银行等板块估值水平也已经回升到前期高点，市场进一步的推动力量暂时似乎还看不到，保持谨慎（银河基金）。

　　关注周边市场波动

　　最近国际市场的调整主要原因是美国次级按揭贷款风险的扩大以及日元套利交易的平仓。投资者对以前套利交易的平仓，必将引起国际金融市场的波动，可能进而影响到新兴国家股票市场的表现，这其中包括H股市场，而H股市场的波动会通过关联性和A-H价差的扩大而相应影响到国内A股市场（信诚）。对美国房地产市场降温担忧所导致的外围股市震荡对国内市场可能有一定扰动，但是不会改变短期市场向上的趋势(汇添富、银河）。如果此次全球市场股市回调幅度加大，则中国市场亦不能免俗，但短期内市场做空的力量还不甚强大（东方）。在全球经济一体化和联动性逐渐增强背景下，各国的经济周期都将一定程度地得以拉长。设想如果美国房市确实出现了明显疲弱，那么中国在其由外需向内需的经济增长转型还未完成之前，其多元化的外汇储备投向政策恐怕将会暂时性妥协于“保持经济的持续增长”（友邦华泰）。关注美国股市的表现，同时关注日本央行对日元利率的讨论（长城基金）。

　　超配房产金融股

　　哪个行业在全市场中估值明显偏低，加大行业配置一般都可以在中期获得较好回报（华宝兴业）。注意到市场在行业轮动上显露的新变化，关注其中的逻辑。对于钢铁的投资逻辑需要从实体经济和市场群体思维角度来综合考虑，市值容量大的钢铁板块有可能继续被部分资金作为突破口；在通货膨胀压力增大的情况下短期电价调整可能性较小，电力板块的投资机会依旧集中在有实质性资产重组的个股（汇添富）。市场指数的上升使得券商股人气重新回升，8月份招商证券还有可能IPO，对于参股券商的股票来说可能会构成催化剂。部分股份制银行和轿车股在目前市场中属于估值洼地（华夏）。继续金融证券、地产、食品饮料、零售、装备制造、医药等行业，同时关注煤炭、钢铁、汽车、交通运输等行业相对低市盈率、业绩有超预期的公司（银华）。看好土地、矿产、证券等行业的超预期增长（天治）。金融、汽车、石化、航运、航空机场、钢铁、零售、机械等行业的核心公司将有望领先市场。煤炭、钾肥、有色金属、水务以及拥有大量土地储备的上市公司也重点关注（光大保德信）。继续看好受益于人民币升值的金融、地产、航空等行业，食品、商业等消费类的股票如有一定调整则未来可能会有不错表现；中短期我们继续看好煤炭、电力、钢铁等估值相对较低并存在行业整合因素的行业（博时）。第三季度继续看好银行、地产与消费类股票（东吴）。主要看好金融、地产、航空、旅游、零售、消费品、机械制造、节能环保等（东方）。注重介入估值的合理性，阶段性配置上半年业绩增长超预期的行业，超配免疫于宏观调控的行业（友邦华泰）。维持房地产、金融、有色、消费、煤炭的超配（融通）。