公司（000158）地处石家庄市中心，主营棉纺织产品的生产和销售。政府已将常山股份的搬迁列入石家庄市重点规划，确定了搬迁后土地净收益90％返还公司的优惠政策。

　　公司公告中“基准地价上浮20%补偿部分”，是指公司目前占地的基准地价70.8 万/亩乘以120％，总额为84.96×1240＝10.54亿元。公司地价成本为6.2 亿元，2006 年末经2 年摊销后净值为5.9 亿元，增值额为4.64 亿元，即未来2－3 年内公司有4.64 亿元搬迁收益进入利润。其土地净收益是指土地拍卖所得减除各项税费和基准地价上浮20%补偿部分的剩余。业内人士估计，该地块目前的土地拍卖价格至少在400 万/亩以上，则公司土地变现总额49.6 亿元，增值额37.08 亿元，按90％返还额为33.37亿元，将计入资本公积。

　　公司搬迁新厂已确定在河北正定县，已制定了整体搬迁规划和一期项目建设规划。老厂搬迁消灭了亏损源，公司土地返还金将部分用于新厂建设和职工安置，新厂将以高档次、高附加值产品为主，生产规模将大幅压缩。鉴于恒新子公司的业绩，我们相信公司新厂未来的盈利能力。新厂址正定县目前的工业地价为11.2 万/亩，土地成本较低。公司2006 年末有职工20984 人，估计安置职工需要4.5－5 亿元，但职工安置后解决了未来工资上涨的压力。老厂搬迁和职工安置将使公司卸掉包袱，新厂投产和未来房地产业务的启动，公司将步入快速发展的轨道。

　　根据公司每股重估值和发展前景，我们暂时给予股票15 元的目标价。待公司搬迁及房地产业务逐渐明朗时再做调整。目前建议增持。（国泰君安）