市场研究总监 桂浩明

　　进入8月份以来，海外金融市场震荡激烈，受到美国次级债等问题的影响，不少国家和地区的股市出现了较大幅度的下跌。像我国的香港股市，8月份以来基本上是一路下跌，目前距离上个月创出的高点23557点，已经跌去了近1800点，股指则退回到6月下旬的平台附近。而从技术分析的角度来说，这个弱势局面尚没有明显的改变，至少在8月份，行情恐怕仍将是比较被动的。

　　近几年来，随着经济全球化进程的加快，以及境内证券市场的逐步开放，境内外股市的联动效应也在不断提高。去年年初的时候，境外市场很活跃，香港股市中不少H股的价格超过了A股，从而对当时境内股市行情的启动，产生了直接的推动作用。到了今年“2.27”的时候，可以说是世界股市同时下跌，上演了一出“环球同此凉热”的行情。应该说，这种状况的出现，其意义具有积极的一面，表明了中国金融市场正在加快融入世界，同时境内外市场也在不断地相互影响着。当然，由于各自的市场规模与特点以及成熟程度不同，一般来说还是境外市场对境内市场的影响可能更大一些。

　　不过，最近这种状况有了某些改变。举例来说，8月1日境内外市场都出现了下跌。但随后境外市场反弹乏力，总体上是继续走弱。而境内市场则在下跌的次日就开始了反弹，以后更是不管海外市场如何调整，走出了震荡向上的独立行情。香港股市与沪深股市的联系是最为密切的，从8月1日到现在，香港恒生指数下跌了5％还多，而沪市综合指数则上涨超过了4％，深市成份指数的涨幅更是达到了8％以上。而且，在走势上，相互之间似乎变得形同陌路，联动性是今年以来最低的。客观而言，外盘对沪深股市的影响，确实是出现了淡化。

　　那么，为什么会出现这种态势呢？原因可以从这样几方面来找:首先是境内市场作为新兴市场，本身有其独特之处。过去因为市场走得比较弱，因此行情缺乏主动性，独特性也就难以在整体走势上反映出来。现在，市场发展起来了，尤其是境内的机构投资力量也初具规模，这就有条件更主动地发挥其独特的一面。应该看到，作为一个新兴加转轨的市场，境内股市距离成熟市场还有很长的路要走，此间它的确未必会在每个时点都和境外市场保持高度的联动。其次，境内外市场的经济运行背景并不相同，中国经济的高增长是其它经济体所难以比拟的，而这一点表现在股市上，应该能够成为支持股票有更大行情的基础。相反，境外市场在这方面就显得缺少底气。还有，境内市场现在还没有完全对外开放，海外金融市场的波动，股市的起伏，都还不能直接对境内市场产生太大的影响。或者说，其影响主要还是在投资者的心理层面上。日元的套利交易，可以引起香港股市资金的大腾挪，但却未必对境内市场的资金流向有直接的影响。正因为这样，在境内市场总体环境处于平稳状态时，境外市场对它的影响力，实际上是比较弱的，这也就是如今境内股市得以“一枝独秀”，而外盘的影响力有所式微的原因。

　　应该看到，外盘对境内市场影响力在减弱，这是目前特定阶段的现象，并不表明境内股市会彻底游离于世界金融市场之外。所以，即便在现在，忽视乃至无视境外市场的影响力，显然是错误的。反过来，不从实际出发，盲目地以境外市场的波动为马瞻，轻视现在境内市场所出现的独特行情，也是不符合实际的。对于这些问题，应该辩证地予以对待。