⊙Morningstar晨星(中国) 王蕊

　　首份基金经理份额激励计划出台

　　华宝兴业日前在国内基金行业首先推出了面向旗下基金经理的基金份额激励计划。根据基金经理购买的基金份额，公司同时用自有资本金按1：1的比例投资和持有相应的基金份额，公司持有基金部分的投资收益最终将归该基金的基金经理所有。

　　点评：今年以来，公募基金行业人员更迭频繁，优秀的基金经理纷纷跳槽至私募。如何才能保住基金经理？华宝兴业首份基金经理激励计划应运而生，其意义不仅在于将基金投资者、基金公司和基金经理三者的利益更紧密地联系在一起，同时也让基金经理的价值得到进一步认可。预期基金经理的收入在份额激励计划下有所提升，这也许与私募基金经理提取的利润不能相提并论，但对于整体基金从业人员无疑是一个健康的、良好的讯号。

　　国内两只中短债基金转型成功

　　南方基金管理公司2007年8月10日公告，南方多利中短债基金的基金份额持有人大会已于8月9日在北京召开，会议审议并通过了《关于南方多利中短期债券投资基金转型为南方多利增强债券型证券投资基金有关事项的议案》。无独有偶，诺安基金管理公司2007年8月11日发布公告，2007年8月9日结束的基金份额持有人大会审议并通过了《关于诺安中短期债券投资基金转型为诺安优化收益债券型证券投资基金有关事项的议案》。这标示着国内两只短债基金转型成功，而短债基金将面临被进一步边缘化的困境。

　　点评：昔日基金市场上的创新产品中短债基金，如今却纷纷加入“转型”阵营，而2005年8月24日成立的国内第一只中短债基金博时稳定价值基金的转型也迫在眉睫。

　　早期短债基金发售形势较好。当债市的清淡表现远远不及股市红火的时候，特别是2007年上半年，中短期债券也一直处于宏观调控的紧张氛围中盘整走低。从实际运作情况来看，国内中短债基金的收益、风险特征明显偏向货币市场基金，而与债券基金有较大的差异。虽然风格偏向货币市场基金，但中短债基金的长期波动仍然较大，出现亏损的可能性较大。因此，规模在业绩的压力下也呈现逐季缩减的态势。在牛市氛围下，短债基金收益率远远低于投资者的预期而被市场渐渐淡化。这导致多家短债基金开始寻求出路，并转型为收益特征明显，风险偏低的普通债券基金。

　　二级市场封基收益可观

　　截至2007年8月10日，晨星开放式基金指数今年以来上涨103.86%，其中，大规模封闭式基金指数上涨99.76%，小规模封闭式基金指数上涨114.20%。今年以来，购买封闭式基金的投资者如果一直持有，获得的收益非常可观。

　　点评：从市场的大环境来看，上半年股市依然保持较好的上升势头，期间受到一些政策面的影响发生较大幅度的回调，但温和牛市的格局没有改变。封闭式基金整体可以看作是股市的一个板块，在牛市效应中同样保持着上涨的步伐。其次，从封闭式基金自身来讲，价格是围绕净值上下波动的。整体封闭式基金净值跟随股市同步上涨，受净值上涨的影响，价格也会呈现上涨的趋势；除去传统意义的价值因素，今年以来封闭式基金表现活跃的重要原因还包括：牛市行情下预期年内分红将超过一次；中期分红拉开序幕，国内封闭式基金如果增加换手率，将收益兑现分配给投资者，预期的现金分红将十分可观，理论上分红后可以扩大折价率，无疑提高了封闭式基金的吸引力；创新型封闭式基金的推出预示着监管层对封闭式基金的重视；基金“封转开”的速度加快，引发短线套利行为；今年以来套利资金表现活跃还体现在S双汇的复牌也使部分基金短期内被炒作的对象。整体来看，最重要的是预期的巨额收益分配和高折价仍是推动封闭式基金涨幅较好的原因。

　　折价率方面，由于整体净值涨幅低于价格涨幅，封闭式基金的折价率今年以来呈现缩小的趋势，小规模封闭式基金变动范围基本在10%—15%之间，并有向10%缩小的趋势；大规模基金的折价率渐渐向20%靠拢。在牛市环境下，绩优封闭式基金仍然具有较好的投资价值。