主持人：小张老师

　　嘉 宾：大成创新成长基金经理王维钢

　　中信证券宏观经济首席分析师诸建芳

　　宏观经济运行态势

　　小张老师：上半年我国GDP增长速度高达11.5%，现在经济是偏快还是过热？

　　诸建芳：当前经济从“低烧高热”向“高烧高热”转变的风险在加大，也可以说经济已经“过热”，而不仅是“偏快”。偏快的经济增长的根源在于要素价格低估。5月份，我们用“低烧高热”来概括经济形势。但目前以CPI表示的通胀也开始高烧起来，所以需要警惕经济向“高烧高热”转变。这主要表现在三个方面：实际GDP增长已经超出潜在GDP增长水平；经济高增长在某种程度上以资源消耗、环境污染为代价；CPI也开始“高烧”起来。

　　我们计算出近十年GDP的潜在增长率是10.2%，当前11.5%的增长速度已经超过潜在增长率。投资也在去年的高基数上高增长，内在冲动相当强劲。我国“单耗”高于发达国家和许多新兴工业化国家。CPI开始高烧起来，核心CPI已经具备“趋势性上升”的条件，而且上涨迹象非常明显。“高烧高热”的根源在于劳动力、资金、资源这些要素价格被低估，企业利润虚高，导致投资和进出口快速增长。要素价格低估主要表现在：劳动力生产率增长远高于工资提升，银行利率偏低，水电气、石油、土地等资源价格也被低估。

　　王维钢：2007年上半年，我国经济增长在高位基础上进一步加快。上半年经济增速明显高于预期，主要是外贸顺差高速增长并进一步加快，消费品市场进一步活跃和投资增长保持高速，使得社会总需求扩张加快，对经济增长的拉动作用加强。具体表现为：外贸进出口继续快速增长，外贸顺差迅速扩大；消费品市场保持较快增长；投资继续保持较快增速；食品价格推动物价水平上升。

　　下半年宏观经济展望

　　小张老师：预计下半年宏观经济运行情况将会怎样？

　　诸建芳：下半年的增速可能会有所回落，但全年应该能达到11.4%的速度。去年的投资自下半年逐渐减速，这导致基数偏低；但我们相信政府会出台相应措施适当控制投资增速上窜。对净出口而言，出口在近期仍会受到政策的一定影响，进口在政策优惠的刺激下有望适当加速，这使得下半年的净出口增速会略有回落。

　　王维钢：当前经济增长动力依然强劲，在国际经济环境总体依然有利、国内居民收入、企业利润、财政收入改善的大背景下，国民经济将继续较快发展。尤其2008年奥运带来的投资需求比较旺盛，投资较快增长仍具有基本面支持。居民的消费信心不断增强。从进出口看，由于欧元区、日本以及其他地区经济增长仍比较乐观，全球经济很可能继续保持较快增长，外部需求依然较强。考虑到一系列结构性调整政策的作用，未来一段时期我国贸易顺差增长有望放缓，但仍会维持在较高水平。

　　小张老师：您如何看待CPI的走势？

　　诸建芳：物价将呈现“趋势性上涨”，从明年及以后看，核心CPI上涨有可能主导整个CPI上升。从实际情况来看，CPI很可能会超出我们预期（全年3.5%）。同时，当前物价也存在“趋势性上升”的条件：消费总体偏强、货币环境宽松、通胀预期增强。

　　王维钢：下半年通货膨胀预期将进一步加强，预计全年CPI在3.5％左右。2007年前5个月居民消费价格涨幅为2.9%，与2006年同期相比提高1.7个百分点。月度涨幅从3月份开始连续三个月在3%及以上区间运行。

　　宏观调控政策展望

　　小张老师：您预计会出台哪些调控措施？

　　诸建芳：为避免经济出现大起大落，政府有必要采取有力措施，“扬汤止沸”与“釜底抽薪”并举，压一压处于偏强状态的经济增长。可能的政策包括取消利息税；加息；信贷窗口指导；控制新开工项目，严控高污染高能耗项目的审批；加强生猪生产，平抑猪肉价格；进一步提出一些限制出口的政策。我们认为，取消利息税势在必行，下半年加息也会进行，可能会有1-2次升息。“釜底抽薪”是长期措施，主要是扭转要素价格低估的系列措施。

　　王维钢：从宏观调控策略来看，中国政府的宏观经济管理将逐步过渡到更富弹性化、以市场化手段为主的管理方式，我们判断汇率、利率、税收政策手段的复合运用将成为宏观经济管理的主要操作思路。中央政府在2006-2007年宏观调控政策手段运用上已经初步显示出这种调控政策思路转型的迹象，未来将愈发熟练地操作宏观调控以寻求中国经济长期快速稳健增长。