苏宁环球（000718） 注入大股东地产项目

　　●为完善业务结构，增强盈利、核心竞争力和市场地位，实现大股东苏宁集团地产整体上市，公司决定非公开发行3.8-4.2亿股募资110 亿元，控股股东以资产认购不少于50%股份，其余非公开增发。届时将带来6000 亩土地储备及几十亿元开发资金，增发后公司持有已开发待开发权益建筑面积1300 万平米，足以保证公司连续5 年高速增长，成为国内具有领先综合竞争力的大型地产运营商，使公司踏上一线蓝筹之旅。

　　

　　●天润城、天华硅谷和即将购入的威尼斯水城已进入旺盛的开发期、销售期和结算期。异地吉林苏宁项目已动工，今年销售。本次增发完成后财务杆杠能力更强，预计不久公司将在北京、上海、长春等地储备和开发获得重大突破，快速完成全国性的战略布局。

　　

　　●公司已有及增发项目已全面开发，绝大多数尚未结转，蕴含巨大金矿，未来5 年内业绩将呈爆发性增长。预计公司2007-2009 年EPS 为0.500 元（未摊薄）、2.068 元和2.942 元。增发后公司净资产将从1.2 元提升至13.30元。加上威尼斯水城和天润城土地增值109 亿元，每股净值增厚12.47元，其余项目忽略不计，每股RNAV 为25.77 元。参考优质地产公司2007-2008 年40-50 倍PE 水平，给予公司2008 年30-40 倍PE，合理定价62元-82.7 元，调升评级至“强烈推荐”。

　　（中投证券）