超声电子（000823） 行业转旺业绩看涨

　　●公司业绩的增长幅度符合我们的预期。上半年经营亮点包括：产品结构进一步调整，产品毛利率维持稳定；三项费用控制良好。

　　

　　●下半年经营展望：电子行业将如期进入旺季。从需求角度看，VISTA 效应带动下的PC 销量将实现较快增长、手机销量增长速度也有望回复到15%以上。另外影响电子行业走势的几个主要指标如内存价格回弹、北美半导体设备和印刷线路板的B-2-B 指标也有启稳的迹象。公司下半年主营业务收入增长在20%以上，同时受益于产品结构改善（预计二阶HDI 占HDI 出货比重将由上半年的30%提高到下半年的40%以上）和外协比重环比下降（经过上半年技改，产能瓶颈将有所环节），公司主营业务利润率将环比上升，在稳定的管理费用预期下，预计公司下半年净利润增长幅度有望超过50%。

　　

　　●我们维持2007-2008 年每股0.30 元和0.42 元盈利预测不变。当前股价隐含2007 年和2008 年动态市盈率为32.9 倍和24.5 倍。此外，综合考虑如下因素：HDI 产业处于市场高速成长阶段，公司HDI 技术已经成熟，产品实现大规模量产，并进入国际和国内主要手机厂商配套体系；下半年电子行业旺季效应的确定性较高；该股当前估值水平相比大盘已经有20%以上的折让。我们将该股投资评级上调到“推荐”。

　　（中金公司）