华能国际（600011） 投资收益令业绩超乎预期

　　●中报显示，今年1-6月公司净利润同比增长41.2%，达29.4亿元，合EPS0.24元，高于我们的预期。进一步分析财报，我们发现，公司主营业务运营与预期完全相符：新增机组产能释放、发电量增加推动业绩稳步提升；而当期7亿元的金融资产投资收益是催生业绩显著超预期的主要原因。

　　●公司2006年下半年以来，公司有超过4500MW的新机投产，获益于此，今年1-6月，完成发电量806亿kWh，同比增长14%，收入同比增长16%，主营业务利润同比增长4%。公司持有1.5亿股长江电力股票，股改获赠约2500万股认股权证，今年上半年，长江电力权证到期兑现投资收益，加之二季度公司出售部分长江电力股票，突增投资收益约7亿元；累计投资收益占当期利润总额25%以上。2007年开始，华东地区装机增速显著放缓，加之当地持续旺盛的经济需求，机组利用率下滑状况好于预期，公司将从中获益；就在建项目来看，2007、2008年，公司仍有年均超过3000MW机组投产，为电量、业绩实现稳定增长增添动力；而雄厚的资金实力则为公司实现持续的规模扩张（不论是新建或收购）提供保障。

　　●维持“审慎推荐”投资评级。预计公司2007、2008年EPS分别为：0.56、0.59元；对应PE分别为23倍和21倍，属行业中较低。（中金公司）