方圆支承：产品结构革命性提升

　　工程机械行业和建筑机械行业本身的产业结构已出现重大变化，出口比例增加、产品档次提升，回转支承的应用场合越来越广泛，带来产品市场的多元化，有效降低了周期性波动的风险。公司（002147）与徐州罗特艾德两雄称霸的市场格局，未来会更加突出，不断提高的回转支承市场集中度使得公司抗周期性波动能力增强。

　　

　　公司业绩增长空间巨大

　　公司的下游行业工程机械和建筑机械业，预计未来3年可保持20%左右的复合增长率。另外，公司出口市场潜力巨大，到“十一五”期末，回转支承的出口市场容量保守估计为5万套。精密轴承市场中，外资中型挖掘机的回转支承市场容量2010年为8.6万套、风力发电的为1.6万套，出口的为2万套。

　　公司未来3年业绩将因产品结构大幅提升而增长。公司募集资金项目之一年产3万套的精密回转支承产品技术含量高，毛利率比普通产品高出5个百分点；年产4000套的大圈回转支承主要用于风电、履带吊、大吨位挖掘机和港口吊等设备，毛利率高达50%，未来3年毛利率稳步上升。

　　

　　募集资金解决产能瓶颈

　　公司募集资金项目为两个，其中一个是扩大产能，增加35300套回转支承/年的生产能力，2008年4月投产；另外一个是形成年产30000套精密回转支承/年的生产能力，主要定位外资液压挖掘机行业、风电行业、军工行业等等，预计2008年11月投产。届时公司的产品结构将明显改善。2009年是公司回转支承产品产能快速释放年，2009年将形成4000套/年的大圈回转支承、8万套普通回转支承、3万套精密回转支承的产能，其中高端产品占到公司产品收入比例的53.31%。

　　

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2007年～2009年的每股收益分别为0.48元、0.88元和2.47元。综合PE、DCF等估值法估值结果，我们认为公司合理股价区间为73元-78.00元，现低估61.99%，投资建议“买入”。（海通证券）