秦川发展（000837） 资产整合预期增强

　　●公司2007年上半年销售收入与净利润同比分别增长22.15%和73.58%，基本符合我们的预期。

　　●产能扩张与大集团框架内的资产整合是公司高增长的主要驱动因素，预计公司“十一五”期间净利润复合增长率将高达59.4%。产能不足是公司目前生产经营过程中的突出问题，在建产能预计在9月份陆续投入使用，困扰公司发展的产能瓶颈问题将逐步得到解决；公司各项业务的国内国际市场均得到了进一步拓展。磨齿机订单饱满、格兰德外圆磨床增长强劲、塑料机械大幅增长、电梯曳引机扭亏、齿轮业务保持持续高增长。秦川机床工具集团已经挂牌半年多，公司资产整合注入预期增强。

　　●催化剂：新建产能交付使用，资产整合（剥离和注入），股权激励。

　　●风险因素：秦众等亏损资产的影响以及关联交易；坏账计提与存货跌价计提增加等；

　　●我们维持公司未来三年的盈利预测，给予公司0.8倍PEG和47.52倍PE的估值水平，对应2008年预测EPS的合理股价为24.71元。主业高速增长提供了估值安全边际，资产整合注入预期提升估值吸引力，同行业估值比较具有明显的估值优势，维持买入投资评级。

　　（东方证券）