伦敦铜价形态上构筑了一个中型头肩顶，向下突破7700美元的颈线并进行了反抽确认。借助美国次级抵押贷款危机的威力，空方趁势取得了一定的胜果，7250美元的目标位已然到达。铜价跌势是否已经完成？多头再次出击的契机何在？

　　不可否认，铜价受到美国次级抵押贷款危机的严重影响。当初这些次级贷款被分割成多种债券打包出售，然后通过再抵押等融资方式广泛进入金融市场。而各类金融机构使用这类资金进行交易时又通常借助杠杆保证金方式。美国房价的下跌以及近两年美元利率的连续调升，引发一定程度的贷款违约，标的资产的风险快速蔓延，每个参与者都在甩卖此类资产，大面积的抛售导致流动性严重缺乏。

　　虽然金属市场中直接相关于次级贷款的持仓不会很多，来自心理的悲观预期还是给金属市场带来巨大的压力。然而对于控制绝大部分铜仓单的主力多头来说，显然并不想轻易离开这个市场。

　　欧美铜库存2月份以来一路下行，成为伦敦库存连续下降的主要仓库。注销仓单居高不下，始终维持在1万吨左右，控盘主力有条不紊的进行着运作。但是进入6月后，中国方面的转口铜持续流入亚洲仓库，有可能改变伦敦总库存的下降趋势，因此仓单控盘主力在6月下旬开始加紧申报注销仓单，使得注销数量达到最高点18000吨，并成功对7月合约进行了软逼仓。

　　伦敦库存在7月中旬形成“拐点”，亚洲仓库日益增加来自中国转口的仓单入库量盖过了欧美仓库的出库量。亚洲库6月份增加12000吨，7月增加17000吨，而8月上半月已经增加17000吨，相信后半月还会有仓单陆续抵达。同时铜价在7月下旬失去了大部分铜矿的罢工支持，这是主力撤退的两个原因。注销仓单数量下滑到5000吨下方，也证明主力处于偃旗息鼓的状态。

　　次级贷款问题可能打乱了铜市主力的运行步骤，使其也不得不全力关注次级贷款对未来经济实际的影响程度。目前伦铜持仓量出现了一定的下降，部分5、6月份抛空的空头选择了保本退场，多头主力失去强劲挤仓的动力。

　　目前高启的现货升水却是一个不争的事实，虽然注销数量很小，但是空方要在仓库获得仓单用于交割并不容易，除非愿意在现有高升水的现货价格上再加上一个昂贵的地区升水，因此除了买入回补似乎并无他法。9月期合约上还有4万多手持仓，这是未来能够推动价格反弹的内在动力。

　　操作者近期在关注道琼斯指数变化的同时，还需要关注注销仓单的变动情况以及持仓量的变动状况。道琼斯指数脱离颓势能够表明信贷危机即将过去；而持仓量如果在目前的价格区间下档出现增加，则未来挤仓的动力将会增强。注销仓量数量的回升，则是多头启动行情的号角。