中期业绩符合预期

　　报告期内，受“复方丹参滴丸”在县乡市场销量快速增长驱动，公司实现营业收入12.97亿元，同比增长14.1％；由于2007年第一季度按照新会计准则，1—6月营业利润和净利润分别同比下降了18.5%和13.4％，实现EPS0.20元。

　　经过5年的研发积累和资金投入，天士力将从2008年初开始进入新一轮创新中药引领的业绩高速增长期。在“复方丹参滴丸”提价利润、县乡市场销量快速增长和陆续投产的中药粉针的推动下，公司2008—2010年销售收入将分别同比增长22%、22%和17%，净利润将分别同比增长50%、45%和39%，分别实现EPS0.70元、1.01元和1.41元。公司2010年净利润规模将达到6.8亿元，较2006年净利润增长2.5倍。

　　业绩增长驱动力

　　业绩增长驱动力之一：“复方丹参滴丸”作为市场成熟产品，净利润率在30%以上，未来在分步执行提价、农村市场增量的驱动下，2007—2009年将进入第二轮快速增长期。销售额将分别突破12亿元、15亿元和17亿元，分别贡献净利润2.4亿元、3亿元和3.7亿元，相应贡献提价利润2000万元、8000万元和3000万元。

　　业绩增长驱动力之二：8个系列化中药粉针梯队上市，2008年开始贡献创新中药的超额利润，几乎囊括了中药的全部优良品种。以先期上市的“益气复脉注射粉针”、“丹酚酸B”和“银杏内酯”为主导，2008—2010年将分别实现销售额1.5亿元、4.7亿元和9.3亿元，分别贡献净利润3000万元、1亿元和2亿元。

　　业绩增长驱动力之三：与跨国巨头合作，生物药2008年开始贡献利润。“尿激酶原粉针”和“流感亚单位疫苗”两个生物药2008—2010年将分别实现销售收入6000万元、1.6亿元和2.6亿元，贡献净利润800万元、2000万元和4200万元。

　　鉴于未来3年业绩高成长，按照2008年预测EPS0.70元、给予45倍PE估值，公司12个月内的目标价31元。维持“强烈推荐—A”投资评级。(招商证券)