回顾与总结今年以来投资者的思维与行为，绝大多数投资者对于2007年行情的预期是“看3望5盼6”（看3000点、望5000点、盼6000点）。其中，5000点是几乎所有投资者共同的心理节点。就这点看，如同之前行情在3000点、4000点一带曾反复震荡那样，行情在5000点附近产生新的震荡可能难以避免。

　　外部因素困扰仍在

　　美国次级债风波能闹到欧美政府托市，并引起全世界震动的程度，其本身就说明了事件的复杂性。目前虽然因美联储调低贴现率而暂时获得稳定，但危机是否已经就此结束，恐怕连美国自己都不能肯定。虽然美国次级债风波对A股没有产生直接的影响，但对一些间接影响仍需追踪关注：（1）本次次级债事件引发了西方资本市场的流动性危机，如果此事件进一步恶化，A股等周边市场充裕的流动性也可能会受到影响；（2）A-H 股估值水平差异被进一步拉大，必然会加重A股5000点一带及其以上行情的估值压力；（3）若次级债事件恶化并影响到美国经济走弱，必然会使我国出口受损，国内市场恐怕也很难独善其身。

　　最近，外管局批准了境内个人直接对外证券投资试点，比QDII政策更迈进了一步，这是近两日H股行情强劲反弹的一大诱因。基于对境外市场的认识和熟悉程度不够，以及人民币处于升值轨道中，“个人直投”对短期A股市场的影响还不会显著。但其毕竟是资本金融项下对外开放的重大突破，在对国际收支顺差产生影响之余，必然会使A股市场与国际股市的关联度更加提高，对A-H股价差也具有不断收敛的作用。

　　内部因素喜中有忧

　　截至当前，已公布中报公司业绩同比增长超过了80%，增速可以说非常眩目。但如果剔除与证券有关的收益，再剔除因涨价因素的得益，若再扣除其它非经常性收益，这个增速将会大打折扣。现在需要重视的问题是，涨价因素已经是宏观调控的重点，如果针对资源、原材料、生产资料、消费品等价格的宏观调控能逐步见效，则必然会降低价格对企业利润的贡献度。同时，随着股市行情的高企，投资风险的增大，资产重估等得到账面上的体现，与证券有关的收益也必然会显著压缩。并且，如果美国经济出现波折，也将会影响到我国企业利润的增长。显然，之前一直支持股市行情“更高、更快、更强”的公司业绩增速，从下半年开始可能会出现明显回落。

　　谁也不能否认，无论是“5.30”之前的绩差题材股行情，还是近期蓝筹股估值溢价的行情，或多或少都带有一定的泡沫成分。并且，中小板新股一上市就透支三年的现象也具有了泡沫的特征。除此外，一级市场的泡沫化现象也在暗中滋长：（1）今年以来新股发行的平均市盈率达到了近30倍，并且，随着二级市场的走高，询价机制下的新股发行市盈率仍有水涨船高之势，这应是新股上市高定价的主要原因；（2）在定向增发市场化机制下，增发对象放宽到了私募等一般性机构，甚至是个人投资者，并且许多公司增发价格的确定引入了类似“竞拍”就高机制，常理告诉我们，“竞拍”机制下的增发价格到最后一定会被“拍出泡沫”来。在股市机理中，当一级市场的泡沫膨胀之后，一定会传导到二级市场，从而形成整个股市的系统性泡沫。所幸的是，目前二级市场的泡沫还处于适度状态，一级市场的泡沫还处在滋长时期，还没有达到系统性泡沫的程度。因此，此状态下的行情或有调整，或有震荡，但还不会形成“灭顶”的逆转趋势。

　　流动性已成唯一依据

　　现在，行情离5000点仅咫尺之遥，但目前市场中没有任何投资者与专业分析师敢对A股的中长期行情看空。在理性估值依据不足，或者估值空间被行情收敛之后，目前绝大多数投资者与分析师对行情的看法是：只要充裕流动性仍在，则行情可以继续看好。与此同时，在当许多价值型股票的估值空间被行情消化后，人们再次寻求概念来替代估值。由于本轮3563点以来的行情与基金为主的机构投资者密切相关，以至于有部分机构投资者中最专业的分析师也开始四处寻找概念。例如，前期的重庆板块，目前的东北板块、滨海新区、土地储备、资产重估、奥运概念等。我们认为，这很可能是给基金投资者“给逼出来的”，因为发了那么多基金，筹集了那么多资金，按照基金契约总要买股票啊。然而，有足够多的历史经验告诉我们，以基金推动为主特征的行情头部往往是“基民”买出来的：“基民”买基金、基金获得资金按照契约迅速买股票、基金在买股票的同时推涨了行情并使基金净值提升、一旦基金申购不足或有赎回则行情与净值回落……。因此，继“5.30”之前看股票开户数做行情之后，在后一阶段，基金开户数可能又要成为人们评判行情冷暖的依据。

　　综合以上观点，5000点附近的行情既要内外兼顾，又要瞻前顾后，将趋于复杂化，从而使行情形成“牛市休整在5000点区域”的新格局。

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