从五方面入手控制 股票价格泡沫过度膨胀

　　第一，货币政策要重视股市价格的波动，对股市泡沫要“控”不要“挤”。目前，在我国经济“高增长、低通胀”格局下伴随着资产价格的膨胀。如果货币政策只关注传统意义上的通货膨胀，而忽略资产价格泡沫风险，任由资产价格泡沫过度膨胀直至破裂，必将引起经济衰退，甚至出现金融危机。为此，货币政策要关注“资产价格泡沫”的潜在风险，针对资产价格的波动进行相机控制。对于股市泡沫，货币政策要做到“控”，而不能“挤”。在股市泡沫膨胀阶段，货币政策要保持适度从紧，防止其过度膨胀。但不能紧缩过度，对泡沫形成挤压。日本在1980年代应对资产价格大幅上升方面，采取了错误的货币政策，其教训值得我们借鉴，我国货币政策要对股市泡沫采取相机选择的原则进行控制。在股市泡沫持续膨胀时，收缩货币供应，提高利率，防止出现过高的股市泡沫。在股市泡沫形成后，不能以收紧银根的方式来捅破股市泡沫。在股市泡沫破裂后，要采取宽松的货币政策，以保证金融稳定，为股市泡沫破裂后问题的解决提供资金条件。

　　第二，股市泡沫问题的解决不能仅靠货币政策。股市泡沫的形成受金融环境、制度改革、心理因素等多种因素的影响，货币条件只是影响股市泡沫形成的因素之一。事实上，股市价格泡沫一般源自投机心理因素造成的“非理性繁荣”、技术进步、金融自由化和金融监管过于宽松等，货币政策除提高利率来抑制投机性货币需求外，很难直接说服投资者在泡沫膨胀期间改变其投资战略，货币政策在解决股市泡沫问题上有较大的局限性。股市刨沫问题的解决还需要依靠加强股市监管，扩大股票供应等手段来实现。

　　第三，保持人民币汇率小幅升值的态势，加息解决存款“负利率”问题。人民币升值预期是刺激国际游资大举进入我国股市、房市“淘金”的主要原因。保持人民币汇率双向波动、累计小幅升值的态势有助于缓解人民币升值预期。如果人民币汇率的过快升值会激发国际游资的剧烈变动，对缓解人民币升值预期和防止金融风险而言均不利。

　　存款“负利率”的存在也是刺激股市投机、推动资产泡沫形成的重要原因。我们预计下半年仍将面临较大的通货膨胀压力，全年CPI涨幅可能达到4%，高于一年期存款基准利率。长时间的“负利率”不利于我国经济平稳运行和金融稳定。因此，应通过加息来扭转存款“负利率”。目前，有学者担心中美利差缩小可能会加大热钱流入，认为不应加息。实际上，目前我国有必要也有可能在一定幅度内继续加息。为防止贷款利率过高对实体经济增长产生冲击，可选择不对称加息，即暂时维持贷款利率不动，仅提高存款基准利率0.27个百分点，实现存款基准利率由“负”转“正”。

　　第四，扩大股票和债券的有效供应，增加投资品种。扩大股票供应是缓解股票供求关系，防止股价过度上涨的有效手段。当前可选择以下几种途径：一是加快大盘蓝筹股的发行步伐；二是促进多层次资本市场发展；三是切实加快企业债券市场的发展，特别是要加快发展中长期企业债券市场；四是大力推动资产证券化产品发展，在试点基础上进一步推广MBS和ABS等品种。

　　第五，加强股市监管，严格信息披露，打击操纵市场行为。在加强股市监管方面要注意以下几点：一是规范上市公司运作、完善公司治理结构、鼓励上市公司并购重组、提高上市公司质量；二是防范内部交易等市场操纵行为。随着股票全流通逐步实现，大股东进行内幕交易、操纵市场的动机可能更强，对通过资产重组注入、进行选择性资讯披露，或根据大股东的意图对上市公司的资产、业绩、经营环境进行倾向性披露等都是值得重点监管的领域。三是加强对违规信贷资金进入股市的监管和查处。四是加强上市公司信息披露。