CPI与加息
2007年08月24日 来源:上海证券报 作者:
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关于债市后市的走向,目前各方观点分歧很大。持悲观态度的机构认为,食品价格的上涨会传导蔓延开来,引发全面的通胀,由此央行自然会持续加息,债市当然堪忧;而持乐观态度的机构认为,物价持续上涨,CPI维持高位不可持续,债市已处于最困难的时候,随后会慢慢转好。
笔者认为,现在分析市场发展趋势应该对以下问题分析清楚:首先,现在大家谈论的CPI是什么含义。其实现在谈CPI涨了多少都是一个同比概念,以今年涨幅最大的肉价简单举例说明,今年从8元涨到16元,对应的CPI上涨幅度是5%以上,如果明年CPI依旧是5%,那猪肉价格就应该从16元涨到32元。当然这是以物价变动结构大体一致为隐含前提的,在目前的供求关系环境下,这个假设应该能够成立;第二,央行的利率政策和CPI是否是亦步亦趋的。从常规宏观调控的原理出发,央行在物价上涨的情况下采取加息政策是符合规范的,但实际上本轮物价上涨从结构上看是严重不均衡的,因此采取利率这种总量调节政策是否真实有效值得进一步探讨。另外,货币政策如果紧跟物价变动方向的话,实际上有火上浇油的效果,反之亦然;第三,国际经济形势今年出现动荡,未来走向目前尚不明朗,由此对中国经济未来走势也增加了很重要的不确定性因素。
如果对以上几方面的问题不做深入分析,人云亦云地轻易做出判断,则难免成为随风倒的墙头草。