上海医药（600849） 长期订单保证公司业绩

　　●公司中报业绩显示，实现主营业务收入63.16亿元，同比增长10.1%，净利润5584万元，同比下降9.7%，EPS0.12元（摊薄后为0.10元）。公司销售收入增长符合预期，净利润同比出现下降主要是由于参股子公司华源长富中期亏损影响公司收益837万元。

　　●公司与美国百利高公司最终签订21亿片/年的OEM订单，且订单为期5年，保证了公司业绩增长的可持续性。按照市场上普遍的估计，21亿片的订单，假设以每片0.01－0.015元净利润计算，将为公司每年带来约2500万元的净利润。我们认为，上海医药西药制剂良好的生产基础为国际代工业务创造了良好条件，未来国际代工业务会成为公司一个稳定的利润增长点。

　　●公司业绩增长趋势明显，2008年业绩大幅增长主要有三个因素：①分销业务盈利能力的改善；②OEM订单的落实，预计增加净利润2500万元以上；③合资公司经营性收益和服务收费增厚业绩约3000万元。预计公司2007-2008年EPS分别为0.2元、0.39元（全面摊薄），同比增长63%和97%。以公司2008年业绩45倍定价，公司6个月目标价为18元。如果考虑到大股东（上药集团）可能存在的资产整合预期，那么将给公司带来更大的想象空间。我们依然强调药品分销渠道的巨大投资价值，建议长线配置。(光大证券)