从年初以来，美国的次级房贷事件已经持续了半年左右，近期更是连番影响全球金融市场，债市、股市、期市以及基于以上市场的衍生品市场均不断震荡。一时间闹闹哄哄，惹得国内敏感的股市也曾跟着唏嘘不已。然而不论次级房贷事件在国外多么喧嚣、多么热闹，对于国人而言，整个事件仍是另一个世界的事情，只是它的影响波及这个世界而已。

　　事实上，整个次级房贷事件中有着许多我们所没有的情况，下面不妨略举一二。首先，这是一个高度发达的资产证券化市场中发生的风波。美国的证券化市场容量令人惊叹，市场规模超过中国债券市场总规模的10倍。在这个几乎一切生息资产都能证券化的世界中，次级房贷不过是风险较大部分的一场骚动。高度发达、甚至是初步发达的证券化市场是我们所没有的；其次，这是一个大的信用事件。年初至今的两次大的次级房贷危机中，每一次市场的扰动都表现为信用事件，这里既包括个别公司的破产违约，也包括众多公司的评级下降。危机伴随着信用利差的显著放宽，不少公司的信用违约互换价格一飞冲天。这种信用市场的大幅波动是我们所没有的；第三，这是一场衍生产品的危机。次级房贷本身市场规模只有1.2万亿美元左右，总规模其实不能算十分大。但由于在次级房贷基础上出现了大量信用衍生品，一个信用事件经衍生品放大成为整个金融市场的事件。于是，金融市场连锁反应扰动了整个金融世界，次级房贷事件一下子成为所谓“9·11”以来美国面对的最大金融危机挑战。高度发达的衍生品市场也是我们所没有的。

　　诸如此类“我们所没有的”还有许多。这是在隔岸观火，偶尔还被烟熏一下的我们所要认真对待的。究竟我们需要一个什么都没有，单边波动、沉闷的市场，还是需要一个缤纷复杂、跌宕起伏、充满活力的市场？