2007年半年度报告摘要
一、重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。本半年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意，并由董事长签发。
基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定,于2007年8月15日复核了本报告中的财务指标、净值表现、财务会计报告、投资组合报告等内容,保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
本半年度报告摘要摘自半年度报告正文，投资者欲了解详细内容，应阅读半年度报告正文。
本报告财务资料未经审计。
二、基金简介
（一）基金名称：南方避险增值基金
基金简称：南方避险
交易代码：202202
基金运作方式：契约型开放式
基金合同生效日：2003年6月27日
期末基金份额总额：2,598,987,444.46
（二）投资目标：本基金控制本金损失的风险，并在三年避险周期到期时力争基金资产的稳定增值。
投资策略：本基金参照优化后的恒定比例投资组合保险机制对风险资产上限进行动态调整，以实现避险目的。在控制本金损失风险的前提下，通过积极策略、灵活投资，力争最大限度地获取基金资产增值。
在债券投资方面，一部分基金资产投资于剩余期限与避险周期基本匹配的债券并持有到期，规避利率、收益率曲线、再投资等各种风险；另一部分通过对宏观经济以及利率中期趋势的把握，灵活调整对不同期限债券的投资。
在股票投资方面，一方面注重股市趋势研究，发挥市场时机选择能力；另一方面，坚持个股精选、相对集中的投资战略，致力于选择风险非常低，在行业中占据龙头地位，具有突出核心竞争力的大型蓝筹企业，以分享中国经济在中长期内的高速增长成果。
业绩比较基准：中信全债指数×80%＋中信综指×20%
风险收益特征：本基金为投资者控制本金损失的风险。
（三）基金管理人
法定名称：南方基金管理有限公司
信息披露负责人：鲍文革
联系电话：0755-82912000
传真：0755-82912948
电子邮箱：manager@southernfund.com
（四）基金托管人
法定名称：中国工商银行股份有限公司
信息披露负责人：蒋松云
联系电话：010-66106720
传真：010-66106904
电子邮箱：songyun.jiang@icbc.com.cn
（五）基金选定的信息披露报纸：中国证券报、上海证券报、证券时报
登载半年度报告正文的管理人网址：http://www.nffund.com
基金半年度报告置备地点：基金管理人、基金托管人的办公地址
三、主要财务指标和基金净值表现
（一）主要财务指标
注：上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
（二）基金净值表现
1、 净值增长率与同期业绩基准收益率比较表
2、累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较图
四、管理人报告
(一)基金管理人情况
南方基金管理有限公司是经中国证监会证监基金字[1998]4号文批准，由南方证券有限公司、厦门国际信托投资公司、广西信托投资公司共同发起设立。目前注册资本15,000万元人民币，股权结构为：华泰证券有限责任公司45%、深圳市机场(集团)有限公司30%、厦门国际信托投资有限公司15%及兴业证券股份有限公司10%。
截至报告期末，南方基金管理有限公司管理资产规模达1,550亿元，管理3只封闭式基金———分别为基金开元、基金天元、基金隆元；10只开放式基金———分别为南方稳健成长基金、南方宝元债券型基金、南方避险增值基金、南方现金增利基金、南方积极配置基金，南方高增长基金、南方多利中短债基金、南方稳健成长贰号、南方绩优成长基金和南方成份精选基金；以及多只全国社会保障基金、企业年金的投资组合。
（二）基金管理团队
苏彦祝先生，基金经理，30岁，1998年获得清华大学工学学士学位，2000年获清华大学工学硕士学位。6年证券从业经历， 2000年9月进入南方基金管理公司，任研究部研究员；2001年8月任金融工程部研究员；2003年6月任南方避险增值基金经理助理，12月任南方避险增值基金经理。2005年6月11日至2006年3月10日期间兼任南方宝元债券型基金经理。
郑文祥先生，基金经理，1970年生，毕业于武汉大学，获工商管理硕士学位，12年证券行业从业经验，曾任职于南方证券有限公司国债部、国泰君安证券公司债券部。2000年进入南方基金管理公司工作，历任国债投资经理、市场部高级经理、专户理财部副总监；现任养老金业务部总监。
蒋峰先生，1974年出生，6年证券投资基金从业经历。毕业于厦门大学金融学专业，获经济学博士学位。曾任职于鹏华基金管理有限公司和宝盈基金管理有限公司，先后担任研究部投资策略分析师、宏观经济分析师、社保基金理财经理助理和基金经理等工作。2007年3月正式加入南方基金管理有限公司。
此外，南方避险增值基金配备了若干名证券投资分析人员，协助从事南方避险增值基金的投资管理工作。
（三）基金运作的遵规守信情况
本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》和《证券投资基金销售管理办法》等有关法律法规及其各项实施准则、《南方避险增值基金合同》和其他有关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围、投资比例及投资组合符合有关法律法规及基金合同的规定。
（四）基金的投资策略和业绩表现说明
截止2007年2季度末，南方避险增值基金的净值为2.2266元。本基金今年以来的净值增长率为46.48%，同期沪深300指数的涨幅为84％，上证国债指数收益率为-1.5％。
2007年1季度，中国A股市场延续了2007年1季度以来的趋势，继续呈现震荡走高的态势，并于2007年5月29日创出了本轮牛市的高点。随后，A股市场在紧缩流动性的政策调控下，呈现了大幅震荡调整的走势。年初以来流动性推动的行情基本告终，市场的成交量开始缩小，投资者的投资情绪逐步趋于理性。进入到2季度，投资者手中的资金重新向基金集中，市场流动性逐渐宽裕，蓝筹股在良好的半年报预期下逐渐走强，带动A股市场不断走高。
我们在2季度的投资管理中，依然坚持了过去的投资思路，强调在对企业的核心竞争力深入研究的基础上精选个股，并坚持买入持有的策略。由于对市场过热的投资情绪的担忧，我们在本报告期内适度减少了股票的投资比例。债券方面，我们一方面基于对利率走势的判断积极优化组合，另一方面我们也采用债券回购融资参与新股申购，为投资者获取低风险收益。
陆续公布的上市公司半年度报告印证了我们对今年上半年企业的盈利状况乐观的态度。居民消费结构的升级、城市化、工业化以及世界范围的产业转移等趋势长期内不会改变，这些构成了中国经济在未来保持高速增长的基础。另一方面，人民币升值似乎有加速的态势。令人担忧的是通胀趋势，5月CPI同比增长为3.4%,比4月3％有明显上升，而最新公布的7月份CPI同比达到了创记录的5.6%，表明通胀经过短暂的回落后重新抬头。通胀由于涉及民生问题，所以势必招致进一步的调控，这将对市场趋势的进一步发展产生一定的制约。
（五）宏观经济和证券市场展望
展望下半年，我们判断市场经历了大幅上涨后将面临一种新的运行格局。一方面是“汇率”、“利率”、“通货膨胀率”三率齐涨，对宏观经济的平稳运行是一种考验，同时也必将引起上市公司总利润的重新分配；另一方面，市场经历了大幅上涨之后需要对已经形成的局部泡沫进行一定的消化；此外，市场在下半年可能面临着包括大型IPO等因素在资金面上的一定考验，金融衍生产品的推出亦可能对市场造成一定的冲击，需要我们在组合结构的优化上作出积极的应对。
我们在下半年的投资过程中仍将重点围绕着“三率齐涨”的投资主题优化已有的投资组合，积极寻找在这一过程中受益最大的公司进行投资，同时我们也积极把握上市公司成长速度和可持续性，合理评估上市公司的合理估值，适当回避风险，争取在下半年的投资管理中继续为基金持有人创造稳健的回报。
五、托管人报告
托管人报告
2007年上半年，本基金托管人在对南方避险增值证券投资基金的托管过程中，严格遵守《证券投资基金法》及其他法律法规和基金合同的有关规定，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，完全尽职尽责地履行了基金托管人应尽的义务。
2007年上半年，南方避险增值证券投资基金的管理人———南方基金管理有限公司在南方避险增值证券投资基金的投资运作、基金资产净值计算、基金份额申购赎回价格计算、基金费用开支等问题上，不存在任何损害基金份额持有人利益的行为，在各重要方面的运作严格按照基金合同的规定进行。
本托管人依法对南方基金管理有限公司在2007年上半年所编制和披露的南方避险增值证券投资基金半年度报告中财务指标、净值表现、收益分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容进行了核查，以上内容真实、准确和完整。
中国工商银行股份有限公司资产托管部
2007年 8 月 15 日
六、财务会计报告（未经审计）
（一）会计报表
资产负债表
后附会计报表附注为本会计报表的组成部分。
经营业绩表及收益分配表
后附会计报表附注为本会计报表的组成部分。
基金净值变动表
后附会计报表附注为本会计报表的组成部分。
（二）会计报表附注
1、半年度会计报表所采用的会计政策、会计估计与上年度会计报表完全一致。
2、本报告期无重大会计差错的内容和更正金额。
3、重大关联方关系及关联交易
(a)关联方
关联方名称 与本基金的关系
南方基金管理有限公司 基金管理人、注册登记机构、基金销售机构
中国工商银行股份有限公司(“中国工商银行”) 基金托管人、基金代销机构
华泰证券有限责任公司(“华泰证券”) 基金管理人的股东、基金代销机构
厦门国际信托投资有限公司 基金管理人的股东
兴业证券股份有限公司(“兴业证券”) 基金管理人的股东、基金代销机构
深圳市机场(集团)有限公司 基金管理人的股东
(b)本基金在本报告期内未通过关联方席位进行的证券交易
(c) 基金管理人报酬
支付基金管理人南方基金管理有限公司的基金管理人报酬按前一日基金资产净值1.2%的年费率计提，逐日累计至每月月底，按月支付。其计算公式为：日基金管理人报酬＝前一日基金资产净值 X 1.2% / 当年天数。
本基金在本期需支付基金管理人报酬36,301,093.3元（2006年1-6月：29,717,293.50元）。
(d) 基金托管费
支付基金托管人中国工商银行股份有限公司的基金托管费按前一日基金资产净值0.2%的年费率计提，逐日累计至每月月底，按月支付。其计算公式为：日基金托管费＝前一日基金资产净值 X0.2% / 当年天数。
本基金在本期需支付基金托管费6,050,182.15元（2006年1-6月：4,952,882.27元）。
(e) 由关联方保管的银行存款余额及由此产生的利息收入
本基金的银行存款由基金托管人中国工商银行保管，按银行同业利率计息。基金托管人于2007年6月30日保管的银行存款余额为6,960,684.93 元(2006年6月30日： 64,623,398.11 元)。本期由基金托管人保管的银行存款产生的利息收入为795,920.33元(2006年1-6月：522,345.03元)。
(f) 与关联方通过银行间同业市场进行的债券交易
本基金在本期与基金托管人中国工商银行通过银行间同业市场进行的债券交易如下：
4、期末流通转让受到限制的基金资产
(a) 流通受限制不能自由转让的股票
*注：公允价值系执行证监会基金部通知[2006]37号《关于进一步加强基金投资非公开发行股票风险控制有关问题的通知》，自2006年11月13日起，基金新投资非公开发行股票按该通知确定的公允价值计算方法估值。
(b) 流通受限制不能自由转让的债券
(1) 本基金截至2007年6月30日止从事证券交易所债券回购交易(包括新式质押式回购)形成的卖出回购证券款余额285,000,000.00元，于2007年7月2日、2007年7月4日先后到期。该类交易要求本基金在回购期内持有的证券交易所交易的债券，按证券交易所规定的比例折算为标准券后，不低于债券回购交易的余额。
(2) 本基金截至2007年6月30日止从事银行间同业市场的债券回购交易形成的卖出回购证券款余额280,001,700.00元，系以如下债券作为质押：
七、投资组合报告
（一）期末基金资产组合情况
（二）期末按行业分类的股票投资组合
(三) 期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
注：投资者欲了解本报告期末基金投资的所有股票明细，应阅读登载于本基金管理人网站http://www.nffund.com上的半年度报告正文。
(四)本期股票投资组合的重大变动
1、 本期累计买入价值超出期初基金资产净值2%的股票明细（至少前20名）
2、本期累计卖出价值超出期初基金资产净值2%的股票明细（至少前20名）
3、本期买入股票的成本总额为559,009,105.27元；卖出股票的收入总额为3,379,297,600.16元。
(五)期末按券种分类的债券投资组合
(六)期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
(七)投资组合报告附注
1、本基金本期投资的前十名证券中没有发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的证券。
2、本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。
3、期末其他资产构成
4、期末持有的处于转股期的可转换债券明细
5、权证投资情况
本报告期内本基金无新增投资权证情况.
6、报告期末持有的资产支持证券明细
八、基金份额持有人户数、持有人结构
九、开放式基金份额变动
（一）基金合同生效日基金份额总额：5,192,983,082.27
（二）本期基金份额的变动情况
十、重大事件揭示
1、本报告期内未召开持有人大会。
2、基金托管人的专门基金托管部门在本报告期内没有发生重大人事变动。
3、基金管理人在本报告期内重大人事变动情况：基金管理人于2007年6月27日发布关于增聘基金经理的公告：聘任蒋峰为南方避险增值基金经理，南方避险增值基金经理将增加为苏彦祝、郑文祥和蒋峰三人。
4、本报告期内无涉及本基金管理人、基金财产、基金托管业务的诉讼事项
5、本报告期内本基金投资策略未改变。
6、本报告期内本基金收益分配情况：本基金于2007年4月16日(权益登记日)对基金持有人分配红利，每10份基金单位派发2.50元。
7、本报告期内本基金未更换会计师事务所。
8、基金管理人、托管人及其高级管理人员没有受到监管部门稽查或处罚的任何情形。
9、本基金租用证券公司专用交易席位的有关情况
（1）证券公司名称及席位数量、股票交易及支付佣金情况
（2）债券、债券回购、权证交易情况
（3）本期租用证券公司席位变更情况：无。
10、已在临时报告中披露过的本报告期内发生的其他重要事项(信息披露报纸为：中国证券报、上海证券报、证券时报)
投资者对本报告书若有疑问，可咨询本基金管理人。
客服电话：400-889-8899
公司网站：http://www.nffund.com
南方基金管理有限公司
二零零七年八月二十九日