大同煤业(601001) 资产并购有望年内完成

　　●2007年1-6月份，公司原煤产量完成957万吨，同比增长88.24%，销售煤炭700万吨，同比增长47.48%。其中，塔山销售煤炭269万吨。实现营业收入23.21亿元，同比增长45.07%，实现净利润2.44亿元，同比增长3.83%，对应EPS为0.29元/股。低于我们预期，也低于市场预期。

　　●从公司产量同比增长中，我们清晰看到塔山矿显示超出前期市场预期生产实力。尽管塔山矿矸石含量比普通矿含量高，但塔山矿精简人员编制和较高设备效率，却没有有效改进公司成本结构，公司成本同比增长62%。导致中期收入与利润增长不成比例。

　　●公司上市时间较短，规范治理带来经营理念转变，对于背靠老国企背景的上市公司来讲仍然需要磨合和改进；加上公司有继续融资冲动，这些都增加公司盈利预测的不确定性。

　　●如果以公司公告2007年中期业绩指标为基准，我们调低公司2007、2008、2009年每股收益，分别为0.82元、1.04元、1.38元。但鉴于煤炭行业景气继续高位运行和有关信息互证披露，公司可能成为山西煤炭行业完成资产并购第一单，并且时间进程有望在年内完成，因此，我们维持公司“买入”投资评级。

　　（中信证券）