“金童流的血还是红的”

上投摩根总经理

　　最近一期的美国商业周刊封面故事是：聪明误事———次级房贷教训，好景不常、风险永在(Not So Smart!!)。 照片是一位衣装笔挺、典型华尔街金童气质的帅气小伙子，鼻子上加了一个马戏班小丑表演必备的红色棉球，毫不留情地讽刺了许多被称为天王、明星的金融奇才。在每一个资金宽松的时代，都造就了一批名嘴高手，华尔街金童们设计的杠杆倍数一个比一个高。结果美国次级债的问题席卷全球市场，美国股市市值在一个月内蒸发了2.2万亿美元，便宜的资金让钱来的容易， 10%的市值也就去的爽快。集合全世界最聪明一群人创新的产品，号称各种独门配方的量化模型、重重信用担保之下，也不敌市场的无情修理。

　　读完这篇报道，脑袋中立即浮现一句话———金童流的血还是红的！

　　华尔街宗师级人物毕格斯(Barton Biggs)写的书“对冲基金风云录”(Hedgehogging)，这位纵横华尔街超过40年的老金童在书中第二章的标题用的就是“金童流的血还是红的”(The new hedgehogs may have been golden boys, but they still bleed red)。

　　面对牛市，资金便宜、赚钱也容易，这时对市场更要敬畏。毕格斯在书中有一段话：“长期循环一代会发生一次，繁荣至少延续十年，经常还更久，衰退通常比较短，但是会带来毁灭性的失败，会摧毁生命、财产和事业模式。”回顾美国自80年代以来的金融史，从80年代垃圾债券天王锒铛入狱、1994年诺贝尔奖得主梦幻团队下长期信贷公司(LTCM)的倒闭、2000年达康公司泡沫破灭至今日的次级债风波，顶尖聪明金融奇才们一次次傲慢、过分信用膨胀，在头几年都创造出拔尖的绩效，但就如同商业周刊标题所写的，不可能天天开派对(the party can't last forever)，资金不会永远便宜，缺乏实质业绩支撑的投资标的，用高杠杆粉饰出来膨胀的信用、虚幻的泡沫总有破灭的一天。

　　另一方面，也不用惧怕，只要经济体长期向上，基金投资人不用像金童们用高杠杆堆砌信用，因此遇到这类大调整更应该坚定持有。美国股市遇到上述几次如股市飓风般的深度修正行情，S&500指数还是从1987年的230点一路成长到今日的1500点，具有实质业绩支撑的公司，不需要透过杠杆，还是可以在波动的市场中为投资者创造长期获利。

　　自视“艺高人胆大、富贵险中求”的有才之士，十有八九会在短期修正中箭落马；看起来呆如龟兔赛跑中的稳健型、长期投资者，虽然短期看来慢，但历史告诉我们这类投资者十成十都能笑到最后。