皖通高速：估值优势非常明显

　　在市场资金寻找价值洼地的背景下，高速公路板块近期呈现明显资金净流入的现象。从估值角度看，高速板块自去年年底市场重新认识而经过了一轮小幅度上涨，在公布完2007年半年报之后，动态市盈率表明，部分高速公路股相比其他景气行业，估值优势非常明显，具有较大的投资安全边际。我们认为重点高速公路股可给予35倍的市场平均市盈率，目前股价被低估，后市可逢低介入诸如皖通高速（600012）等计重收费、资产收购和股改承诺等投资主线的品种。

　　作为国内第一家在香港发行H股的公路类公司，皖通高速以管理经验成熟、运作规范著称。公司主要管理合宁高速公路、205国道天长段新线、高界高速公路、宣广高速公路和连霍公路安徽段等交通主干道，这些路段连结华东和华中，在区域经济蓬勃发展的背景下，公司各路段的车流量和收费可望保持稳定增长。公布2007年半年报显示，基本每股收益0.1857元，净资产收益率7.03%。尽管2007年公司不再享受税收优惠，所得税率上调为33%，但是营业成本同比下降19.8%，其中养护成本下降39.8%，其他成本下降68.6%。费用方面，管理费用同比下降45.6%，同时财务费用同比减少5.3%。上半年公司实现营业利润5.0个亿，同比增长21.1%。我们预期公司的道路维修费用短期仍将处于低位，因此公司的毛利率和经营利润率也将保持在高位。

　　值得关注的是，大股东承诺在未来支持高速公路上市公司收购其持有的优质路产，具备资产注入的实质性题材，这为公司未来发展增添了极大的空间和动力。

　　综合各种确定因素，在不预期优质资产注入的前期之下，我们保守预计2007、2008、2009年EPS分别为0.4元、0.45元和0.50元。相对于目前10元出头的股票价格来说，其市盈率不到25倍，对比目前市场蓝筹股动辄40倍左右的水平来说，是被严重低估的品种，后市有不小的上涨空间。作为社保、保险、基金等实力机构长期配置的二线蓝筹股，走势上已经走出了V型反转的攻击形态，可以重点关注。

　　（北京首放）