|
⊙申银万国证券研究所
一、9月份行情总体估计
1、利空压力在8月份得到部分消化
尽管8月份有一系列的利空因素，但并没有改变牛市的格局。我们认为牛市基础并没有发生根本动摇———人民币渐渐升值趋势未变，人民币兑美元已突破7.55；上市公司业绩增长速度超过预期，2007年上半年净利润同比增长70%，年度净利润同比增长可达45%；场外资金入市步伐保持较快节奏。虽然2007年下半年供求关系可能发生微妙变化，但总体上不会失衡。我们预计2008年上市公司业绩同比增长约35%，上市公司业绩的高速增长将相应降低市盈率。
一系列的利空压力在8月份得到部分消化。美国次级债危机引发全球股市波动，但A股市场似乎在某种程度上显示其相对独立性，目前仍然按其自身轨迹运行。加息、提高银行存款准备金率、调减利息税、境内个人可投资境外证券试点以及发行特别国债等等都没有影响大盘向上趋势，尽管“泡沫”之争从未停顿。目前的股指从总体上看，真正被低估的品种相对较少，某些品种有被高估之嫌，毕竟沪市A股算术平均价已达18.99元，即使按2007年动态市盈率看也相对不低。但在牛市氛围中，人们更愿意以中长期发展眼光看问题，因此大盘再上台阶并不困难，只是在连续上涨之后应适当控制阶段性调整风险。
2、技术分析
上证指数8月份开盘4488.77点，最低4284.87点，摸高5235.16点，收盘5218.82点，较7月份上涨16.73%，成交额达3.60万亿元，较7月份增加64%。月K线为上影线16.34点，下影线203.90点，实体为730.05点的大阳线。
我们预计2007年9月份股指将震荡走高，首先要消化5266点的阻力，较强的技术阻力在6170点，不过6170点的目标我们估计难以在9月份完成，行情的发展不是以月度来衡量的，如果一定按月度观察，9月份有望完成其上升高度的大部分，我们初步估计9月份的压力位在5700点附近。
1）上升趋势未变，关注10日线
上证指数在8月份轻松逾越颈线位4335点，简单度量短期上升目标可达5266点，8月下旬在5200点上下多次反复不无道理。每一波的调整空间和调整时间往往都低于多数人的预期，而每一轮上行高度和力度都超过多数人的预期，期间留下的诸多缺口都未能在短时间内弥补。从市场本身角度看，上升趋势未变，这种趋势可以10日均线为依据。如果在9月份的运行过程中，收盘指数低于此线，可能引发宽幅震荡，但也仅作为上升趋势中的休整，并不是牛市终点。
2）上试下一个“营地”
自从2005年6月6日上证指数见底998点以来，期间有过三次箱形整理，也是牛市中的调整。2006年5至8月份主要是消化1800点压力，2007年第一季度主要是为有效突破3000点而蓄势。如果说前期的几个箱形震荡区域作为攀登高峰过程中的“营地”，8月份在向上突破4335点颈线位后将再寻找新的“营地”，该“营地”的技术位在6170点之前。当然这样的目标可能在9月和10月间完成较为合理，9月份先试探5700点附近（见下图）。
3、市场基本运行格局
综合以上分析，我们认为上证指数2007年9月份将继续震荡攀升。月度运行空间往往较难把握，我们估计9月份上档阻力5700点，较强的技术阻力在6170点附近，支撑位4800点至5000点，主要波动区间在5000点至5700点。大盘首先需要以适当的时间消化5266点压力，多方可能上试5700点，下一目标是6170点，大盘走势可能超过我们的预期。
二、9月份主要操作策略
2007年8月份，在“五大利空”背景下，沪深两市不跌反涨连创新高，沪深各大指数再度拉出月线上的大阳线，月涨幅达到15%-20%不等水平。推动指数上涨的板块主要是大盘蓝筹股，包括银行、房地产、有色及黑色金属等行业板块，这些大市值品种在8月份大多累计有20%-30%的涨幅，后市进入休整的可能性较大。因此，9月份这类品种已无超额收益值得期待，投资策略需要有所转向。我们建议采用自下而上方法关注二线成长股。
我们先来关注未来一段时期的市场环境，目前看影响未来市场运行的因素主要有以下几点：
（1）1366家公司今年中期加权平均每股收益0.2元，简单测算全年就是0.4元。目前市场平均股价超过15元，2007年动态市盈率接近40倍，列全球最高，市场估值面临较大压力。
（2）在8月下旬上证指数站上5000点以来，管理层出台了境内个人投资港股的试点工作，管理层希望分流股市资金意图相当明显。同时在各大媒体以记者身份发表有关股市风险防范的评论文章，表明政府已经意识到股市泡沫正在积累之中。
（3）政策的累积效应将会逐渐显现。为防止经济转向过热和控制通胀，未来预计央行仍有1-2次加息，H股和红筹股回归A股即将拉开帷幕，加上境内个人可投资港股，使得A股市场资金和筹码关系可能会产生不利的转向。目前A股市场静态市盈率接近60倍，与2001年顶部市盈率接轨。在这种情况下，政策的累积效应将逐渐显现，这是非常值得关注的。
在市场不利因素逐渐增多背景下，我们提出9月份应以自下而上的思路寻找二线成长股，这主要基于三点考虑：
（1）大盘蓝筹股经过8月份的大幅上涨，估值上已经存在高估嫌疑，同时累积了相当的获利盘，无论想象空间还是超额收益均已十分有限，故对于一般投资者来说应暂时放弃。
（2）为了克服市场高估的潜在风险，我们唯有选择具有高增长潜力的个股以抵御可能的风险，而这类高增长股票主要存在于中小盘二线中。当然业绩增长无非来自于内生性增长和外延式增长，某种程度上我们更看重外延式增长，目前来看就是资产注入。因为通过大股东的资产注入往往会形成业绩的爆发性增长，从而可以大幅降低股票的动态市盈率以做实股价。另外，由于我们是自下而上选股，行业性和投资主题将会相对弱化，我们主要看重每只股票的高增长预期。
（3）很多二线成长股8月份表现落后于大盘，这使它们具有补涨的动力和空间。我们同样注意到在8月下旬，以基金为主的机构投资者开始把注意力转向高速公路、造纸、航空等行业板块，显然庞大的二线股群体已经引起了机构关注，一般投资者无疑应该顺势而为。
三、9月份重点品种推荐
综上所述，我们选择燕京啤酒、鑫茂科技、一汽夏利、孚日股份、百联股份、珠江实业、株冶集团、博汇纸业等8只股票作为我们9月份的重点品种。
股票名称 推荐理由
（000729） 1、上半年啤酒销售形势良好。各项指标创出6年来新高，公司共销售啤酒183万千升，比去年同期增长17%，高于行业16.14%的增速；销售收入和净利润分别同比增长18.23%和25.27%，形成收入增长快于销量增长，利润增长快于收入增长的良好形势。
燕京啤酒 2、产品结构调整提升公司盈利能力。公司进行产品结构调整，不断提高中高档酒比例，吨酒价格略有上升。公司增加新产品，优化了产品结构。继续推进“1＋3”品牌发展战略，以燕京品牌为主导，以漓泉、惠泉、雪鹿三个知名品牌为辅，这四个品牌占比为83.52%。
3、公司为国内三大啤酒生产商之一，具有较强的规模和品牌优势。公司地处首都北京，品牌辐射度较强，作为北京奥运会的赞助商，公司未来发展速度将有所加快。尽管目前公司估值不占优势，但未来存在一定的交易性机会。
4、该股中线上涨趋势明显，建议逢低买入。
（000836） 1、中报业绩虽同比略有下降，但主要是由于非主营业务亏损，鉴于公司逐渐退出电子产品等非主营业务，从长期看对公司不构成实质影响。
鑫茂科技 2、风机叶片和光纤业务下半年进入结算，随着下半年结算高峰到来，全年预计可实现毛利1.08亿元。
3、风机叶片产能将得到快速释放，其参股45％的鑫风能源使公司成为“国内风机叶片第一股”，中电投的入股保证了其风机叶片产品未来市场销售。
4、公司将定向增发不超过7000万股，议案已获股东大会通过，将收购鑫茂工业园30％股权，增加流动资金，实现扩充产能等计划，将使公司土地储备升级，人民币升值受益更能得到体现。
5、盘局已久，酝酿向上突破22元一带箱体上轨，5日均线附近可以择机吸纳。
（000927） 1、从公司基本面考虑，公司持股30%的一汽丰田2007年后扩厂投资基本结束，故2007年后投入费用将大幅减少，相应地一汽丰田盈利将大幅提高，预计一汽丰田盈利将有58%的增长；公司本部2008年随着产品结构的升级，高附加值产品比重增加，将导致本部亏损逐渐减少。按基本面估值，合理目标价为14.1元（相当于2008年30倍EPS），股价有所低估。
一汽夏利 2、基于一汽集团整体上市，公司可能会被一汽集团吸收合并或者一汽集团将其丰田资产打包放入一汽夏利，则在我们的假设前提下，经过模拟测算，相应地公司2007年EPS增厚为0.65元，目标价为19.5元。但同时注意的风险是：一汽集团整体上市时间和方案具有较大的不确定性且比较复杂，实际中情况可能与我们的模拟判断存在差异。
3、该股中线上涨趋势明显，建议逢低买入。
（002083） 1、公司作为我国毛巾制品出口龙头，将凭借自身规模优势和客户优势，通过对欧美出口高增长使未来3年整体对外出口年均增长保持在25%以上。
孚日股份 2、公司是北京奥运会家纺产品指定生产商，奥运除提升公司品牌价值外还可以通过订单获得利润增长。一旦取得该直营权，将给公司带来可观的利润，盈利模式由资本开支推动到依靠品牌和渠道管理获取服务增值。
3、未来三年业绩复合增长在30%以上，公司目前股价具有较大安全边际，合理目标价为20元以上。
4、股价近期盘整已有四个月，后市随着催化剂的出现将突破盘局，建议买入。
（600631） 1、2008年将成为百联业绩增长爆发期，大型项目陆续开业、购物中心培育成熟后租金适当上调以及开办费压力的减轻和所得税的下降，都将使得公司业绩有望超过0.44元的预期。
百联股份 2、不考虑租赁物业带来的盈利和现金流，实体资产每股重估价值就达到28.55-34.9元。
3、估计百联股份未来三年将可实现净利润3.29亿、4.83亿和6.28亿元，同比增长22.79%、46.68%和30%，实现每股收益0.3元、0.44元和0.57元，目前2008年动态PE仅为36倍（剔除海通和其它法人股每股价值），风险较低。
4、该股中线呈上升通道态势，后市经过充分整理后仍具上扬空间，建议买入。
（600684） 1、公司是广州地产龙头企业，具有国家一级房地产开发资质。
珠江实业 2、公司新开发的几大项目位于广州发展最快的新城区，未来盈利前景十分看好，同时在长沙开发的项目也已开盘。
3、预计公司2008年以后业绩将出现爆发性增长，当前股价的PEG水平显著偏低。
4、近期在增量资金推动下股价创出新高，后市趋势有望继续向好。
（600961） 1、公司是国内锌冶炼龙头企业，也是亚洲最大的湿法炼锌生产企业之一，公司锌产量占全国总产量12.8%。
株冶集团 2、2008年10万吨锌冶炼项目投产后公司锌冶炼产能达到50万吨，铅产能10万吨。
3、公司有较强的资产整合预期，公司现实际控制人湖南有色控股集团持有的水口山有色金属集团公司股权有可能与公司现有资产进行整合。
4、公司持有西部矿业2700万股股权已增值15亿元以上，具备较高的资产重估价值。
（600966） 1、政府“节能环保”政策对造纸行业将产生重大影响，预计今年年中至明年45%的低档文化纸产能将被关闭，这部分供应的下降无法通过进口弥补，行业基本面的这一转变将十分有利于公司业绩的提升。
博汇纸业 2、文化纸价格的连续上涨以及原材料麦草等价格的下降将使企业享有双重利好，即一方面可提升公司销售收入，另一方面将大幅提升毛利率水平，从而使公司2008年业绩有望实现翻番增长。
3、该股最近两周出现连续大幅上涨，基金等机构投资者突击建仓的迹象十分明显，其未来一年价格目标有望向华泰股份看齐，建议买入。