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      2007 年 9 月 6 日
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      | 2版:专 版
    建行:世界一流银行的梦想
    不断创新提升建行投资价值
    建行上市大事记
    建行回归唱响布局大银行时代
    建行回归A股意义何在?
    行业亮点
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    建行回归唱响布局大银行时代
    2007年09月06日      来源:上海证券报      作者:
      ⊙袁媛 丁燕敖

      

      在中报业绩大幅提升和股指稳步上扬的背景下,银行股在近一月成为投资者瞩目的对象。统计显示,在刚刚过去的八月,银行股指数累计上涨24.12%,同期上证指数上涨了17.52%,而今年以来银行股指数累计涨幅已达到117.02%,同期上证指数上涨幅度为95.06%。

      市场开始争论银行股是否不再便宜。多数分析人士认为,从银行业的中报看,其净息差扩大、手续费收入增长和资产质量提高,多项都超越市场预期。中国银行业进入了扩张与转型的时代,大银行发展的号角已经吹响。

      “A 股银行比较估值优势仍然存在,”中金公司分析师指出,A 股市场08 年平均市盈率为28.9 倍,银行股为26 倍;A 股市场PEG 为1.5 倍,银行股为1.3 倍,可见银行股的估值比较优势依然存在。工行和建行H 股08 年市盈率分别为15.6 倍和14.7 倍,仍是H 股的首选。

      2007年上半年,13家上市银行共实现净利润1383.69亿元,同比增长56.06%。资产规模扩张与向零售业务的转型是近期银行业发展的主旋律。其中,因信贷规模较快扩张,息差扩大,推动净利息收入同比增长35.54%;受资本市场繁荣刺激,手续费及佣金净收入同比增长90.61%。此外,成本收入比降至33.11%,同比下降3.67个百分点。

      近日,建行在中国证监会网站上进行了预披露,即将发行不超过90亿股A股,并预计在上交所挂牌上市。在A股市场稳步上扬、众多业绩优良特别是已在H股上市的大型蓝筹股纷纷回归A股并获得良好投资预期背景下回归,建行搭上了A股市场发展的快车,可谓时机正佳。

      日前央行网站发布题为“坚定不移地深化国有商业银行改革” 的文章,总结了国有商业银行改革成果并提出了未来发展的思路。多数分析人士表示,在近期坚持看好大银行,理由是大银行在经营模式转化方面有客户网络、资产规模的基础;大银行在综合经营方面具有更大的优势;大银行在利差难以扩大的情况下利润增速负面影响较小。

      海外诸多投行机构纷纷表示出对建行回归的看好,不同程度地上调了对建行港股的目标价位,给予了增持或买入评级。瑞士银行认为,建行的净息差、拨备前利润增长超过预期,手续费收入爆发性成长,美国次级债的负面影响相对有限,上调建行07、08年净利润预测至6%和10%,根据08年中期市净率3.50倍确定其目标价格为7.30港元。摩根士丹利认为建行资产质量持续提升,上调其07、08年净利润预测为6%和7%,目标价格为7.03港元。花旗银行则大幅上调建行07、08年净利润,预测年增长率至36%及27% ,其08年目标市盈率及市净率分别为16.1倍和3倍,给予目标价格6.80港元的预测。中银国际报告指出,在A 股上市后,建行的股价应接近于08 年预期每股账面价值,维持其优于大市评级。

      自H股上市以来,建行股价涨幅超过了130%。中投证券研究报告指出,建行此次回归A股之后,有望延续业绩的持续增长。资本金实力的增强可以有效提升建行的资本充足率,增强建行的抗风险能力,同时也为业务的扩展奠定基础。借助A股市场进行首次发行及今后的再次融资,可以进一步提升资本充足率水平,加大业务运作的弹性空间。借国内资本市场融资平台之力,建设银行将进一步加强资本金实力、增强抗风险能力、完善建行内部公司治理结构。结合其未来的发展蓝图规划,建设银行在A股上市后将进入更为广阔的发展空间。

      事实上,较好的业绩也有利于建行A股回归的顺利进行,为股市大盘篮筹板块注入新血液。目前建行在H股的估值上还偏低,预计A股上市将会起到示范作用,并且可以在一定程度缓解蓝筹股泡沫。在前期众多H股蓝筹公司纷纷传出即将回归A股市场的消息后,建行率先开启A股之旅,将对后续大盘H股公司回归A股,起到良好的示范效应。

      天相投顾分析师认为,未来两年银行的利润驱动因素众多。包括加息带来的息差扩大效应将逐步显现;资产负债结构优化将提高使银行盈利能力;网点建设与营销力度加强,在资本市场火爆的背景下带来零售业务的繁荣发展;宏观经济向好,资产质量不断提高,拨备压力减小;两税合并和工资抵扣带来实际所得税率继续降低。

      国泰君安银行业分析师伍永刚也表示,2007 年,我国上市银行PB 估值水平将提升到5 倍左右。2007 年六大投资主题及策略包括人民币升值、税改预期、金融创新加速业务转型、外资并购、银行再融资以及大市值银行溢价等。

      整体来看,目前A股上市的12家银行07和08年的动态市盈率分别为32.8倍和22.6倍,处于合理水平。不少机构仍维持对银行业的增持评级。分析人士表示,在此前提下,看好那些零售业务具备特色,活期存款比例高,减值贷款计提充分的银行。建行无疑在此行列。同时,提醒投资者关注宏观调控措施对银行信贷增长的影响,各银行应对储蓄分流的措施,及国际资本市场动态对各银行投资收益的影响。