LME锌价走出一波酣畅淋漓的下跌行情；国内受到现货相对紧张的影响，跌幅有限，导致两市比价重新拉大。然而，笔者通过对市场的研究发现，在今后一段时间，我国仍将重新回到供应过剩的局面，两市比价需要缩小以促使国内出口。

　　很长一段时间，锌精矿供应瓶颈一直制约着我国精炼锌的冶炼；然而，今年4月以来，该瓶颈突然被打破了。目前，反而是国内冶炼厂投产周期限制了精炼锌供应量的进一步增长。随着国内锌精矿产量的高速增长与精矿进口规模的加大，锌精矿供应已经超过了需求，尤其近两个月，国内的锌精矿供应量已经超过了精炼锌产量。

　　2005年末以来的锌价大涨，促使大量锌矿提供商开发新的矿产，加大开采力度。而2007年起，这些新增的产能开始陆续进入成熟期，促使今年全球锌精矿供应量大幅增加；而由于冶炼厂在提高产能方面滞后于矿厂，造成了目前锌精矿供应过剩的局面，也使冶炼企业的加工费从前期低点快速拉升。

　　目前我国冶炼企业的加工费为8000至9000元人民币，高于2006年同期的7000至8000元。而进口矿加工费的上涨幅度更是惊人，2006年以来，进口锌矿的加工费已经从不足50美元/吨上涨到如今的370至380美元/吨。据相关人士反映，以目前进口矿的加工费水平，再加上一些其他相关条款，包括回收率、延期付款、价格分享等，冶炼企业实际能获得的加工费近10000元人民币，进口矿的成本已经低于国产矿。同时，还有不少矿厂在下半年继续增加产能。就在今年下半年，包括澳大利亚的LennardShelf 矿重新启动（年产17 万吨锌精矿），而印度尼西亚的Dairi 矿（年产12 万吨锌精矿）和玻利维亚San Cristobal（年产22.5 万吨）也将逐步投产。相信短期内锌矿供应仍将持续增长。

　　对于锌冶炼企业而言，加工费的多少，直接影响到其利润率。虽然近期国际国内锌价都出现了超过10%的下跌，但由于加工费的快速回升，很多冶炼企业的利润非但没有下降，反而整体利润率有所提高。鉴于目前的情况，笔者认为目前的加工费使相关冶炼企业生产积极性较高，随着检修期的结束，相信产量会在短期内回升。

　　与产量增长存在反差的是，由于今年来国内经济出现过热的苗头，政府已经加大了宏观调控的力度，可能对下游企业的生产以及最终消费造成一定的影响。

　　而国内现货供应的相对紧张，致使国内锌价在伦锌大跌的冲击下，表现抗跌，使两市比价重新由7月中旬的7.8附近，恢复到8.7，按照目前的比价状态，精炼锌出口已经没有利润。因此，我们认为，9月中旬以后，国内精炼锌的出口量将逐步缩小，除非比价重新回到7.9以下，才能刺激国内精炼锌恢复出口。

　　随着检修期的结束，预计9月产量会有所回升。考虑到上半年国内产量过剩较为明显；同时，国内精炼锌产量可能维持继续高速增长，而消费能否继续高速增长，目前还存在一定的不确定性。因此， 基本可以判断9至12月，产量仍将过剩，需要出口来消化国内过剩产量。