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随着上市公司中报业绩披露结束，业绩超预期增长的事实也已经浮出水面，加之市场估值水平处于高位，A股整体的动态市盈率水平已经在40倍左右，未来短期内市场继续上涨将面临较大的压力。据此，我们建议投资者降低指数型基金仓位，维持偏股型基金的仓位，并在市场下跌时坚决买入优质基金。结合我们对封闭式基金中报业绩的分析，我们在基金选择上增加了基金久嘉，并对基金的资产配置比例进行了调整，以供投资者参考。
⊙渤海证券 郭鹏
8月开基及封基净值表现
截至8月31日，上证指数上涨16.73％，开放式偏股类基金的净值均有良好表现，其中，指数型基金净值涨幅略高于上证指数涨幅，其余类型均低于上证指数涨幅，混合型基金净值涨幅在本月依然低于股票型基金。
1、股票型基金
截至8月31日，开放式股票型基金加权平均净值涨幅为16.08%，由于股票仓位相对较高，因而在市场上涨时净值增长较大。国投瑞银旗下的新型封闭式基金瑞福进取净值涨幅35.36％，位居第一位，远远高于第二位。而同为新型封闭式基金的基金优先，由于在投资策略上以稳健为主，与瑞福进取有明显差异，因而在净值增长率上仅排在倒数第二的位置。
2、混合型基金
截至8月31日，开放式混合型基金加权平均净值涨幅为14.78%。由于受基金契约的影响，混合型基金的股票投资比例受到限制，因此其在市场上涨时投资收益略低于股票型基金。
3、指数型基金
截至8月31日，开放式指数型基金加权平均净值涨幅为17.56%。
封闭式基金净值表现
在净值增长上，截至8月31日，封闭式基金加权平均净值上涨16.82个百分点，高于上证指数涨幅。大盘基金加权平均净值上涨为16.65％，小盘基金算术平均净值上涨为17.17％，小盘基金略好于大盘基金，也高于上证指数涨幅。从市场表现来看，封闭式基金在二级市场的涨幅要低于净值增长率，大盘基金仅上涨3.11％，小盘基金上涨12.83％，均落后于净值增长，从而进一步提高了折价率水平。
流动性方面，小盘基金换手率为20.82％，较上月的14.92％有较大上升；大盘基金换手率为35.26％，较上月的33.79％有所上升。通过比较，我们发现，大、小盘封闭式基金的换手率较上月均有上升。
基金折价率方面，截至8月31日，封闭式基金平均折价率为24.56％，较上月末的21.14％有所下降。从到期期限来看，改制小盘基金平均折价率10.16％，较上月的9.53％有所上升；大盘基金加权平均折价率26.21％，较上月的22.35％也有所上升。
9月资金面将面临较大压力
北京银行IPO已经启动，拟发行12亿股A股，将于9月份完成询价推介、网下申购及缴款、网上申购及缴款和上证所上市等程序。另外，建设银行也很可能于9月份在A股上市，根据拟订的上市方案，建行拟发行不超过90亿股A股，所筹资金将用于补充资本金。
对于目前明显资金推动型的市场来说，两只银行股的上市将在一定程度上分流资金，短期内对市场上涨将产生较大压力。由于市场面临较大的上涨压力，而且实体经济的日渐呈现过热的迹象，必将导致国家宏观调控的力度逐步加大。考虑到指数型基金被动持仓和持股比例较高等原因，我们建议投资者在9月份降低指数型基金仓位。
基金投资品种建议
类别 类型 具体品种
封闭式 小盘基金 科翔、科汇
货币市场基金 上投摩根货币A、景顺长城货币、广发货币
开放式偏债类 纯债型 嘉实债券、易方达债券
开放式 股票型 广发小盘、华夏大盘精选、上投摩根中国优势、易方达策略成长、博时主题行业、嘉实服务增值行业、华安宏利、上投内需动力
偏股类
混合型 广发聚富、华宝兴业宝康灵活配置、广发策略、华安宝利配置
指数型 50ETF、深证100ETF、嘉实300、鹏华中国50
逢底买入优质偏股型开放式基金
偏股型基金凭借持仓比例可以大幅调整的优势，随着市场风险逐步增加，可以主动降低股票仓位，从而有效的规避市场风险。考虑到基金二季报披露时，多数基金已经将持股比例调整到75％－85％之间。在同基金经理的沟通过程中，我们发现，不少基金经理已经对目前的市场保持了较高的警惕，不排除其通过进一步降低股票仓位的方式来规避风险的可能。但是，由于我国上市公司的盈利前景依然乐观，同时本币升值仍在持续，我们认为，牛市也仍会持续，因此，建议投资者在市场调整时逢低买入优质基金。
基金市场资产配置比例
积极型 配置种类 配置比例 类型 配置比例
封闭式 25％ 小盘基金 5％
大盘基金 20％
开放式 67％ 股票型 50％
偏股类
混合型 15％
指数型 2%
开放式偏债类 8% 纯债型 0%
偏债型 8%
货币基金 0% ——— ———
稳健型 配置种类 配置比例 类型 配置比例
封闭式 30％ 小盘基金 10％
大盘基金 20％
开放式 52％ 股票型 25％
偏股类
混合型 25％
指数型 2％
开放式偏债类 13％ 纯债型 6%
偏债型 7%
货币基金 5％ ——— ———
保守型 配置种类 配置比例 类型 配置比例
封闭式 35％ 小盘基金 15％
大盘基金 20％
开放式 30％ 股票型 5％
偏股类
混合型 25％
指数型 0％
开放式偏债类 20% 纯债型 15%
偏债型 5%
货币基金 15％ ——— ———
维持高折价率高可分配收益的封闭式基金
天相数据，截至8月24日，封闭式基金加权平均折价率为25.86％，较上月末的21.14％有较大上升。从到期期限来看，大盘基金折价率为27.51％，较上月末的22.35％有所上升；小盘基金折价率为11.35，较上月末的10.39％有所上升。
天相系统统计，基金中报显示，封闭式基金可供分配净收益为956亿元，期末未分配净收益为651亿元。按每份可分配收益排序，基金开元、基金科汇、基金金盛、基金景阳、基金久嘉、基金泰和、基金丰和、基金兴安、基金科瑞和基金科翔位列前十位，分别为1.62元、1.55元、1.44元、1.36元、1.35元、1.31元、1.28元、1.27元、1.24元和1.23元。
实证表明，由于市场对可分配收益较高的基金有较高的大比例分红预期，因而受到市场认可的程度较高，但考虑到封闭式基金投资的独特性，我们建议，在品种选择方面，投资者应当着重考虑折价率和每份可分配收益这两个因素，维持目前封闭式基金的仓位。