嘉 宾：大成创新成长基金经理 王维钢

　　国信证券金融行业首席分析师 朱琰

　　小张老师：在中长期经济增长和本币升值背景下，如何认识金融行业的价值？

　　王维钢：在中国经济持续高速增长的岁月里，金融业是最具抵抗周期波动影响能力的，境内外投资者都可以通过持有金融行业上市公司股份，来分享金融业增长的长期稳定收益。特别是2004-2006年，中国主要商业银行完成了向股东约束机制较为健全、风险控制日益改善的银行上市公司转变这一伟大历史变革；而且，2006年中行与工行在内地与中国香港联袂上市，登上了中国金融行业改革高潮的最高点。然而好戏尚未结束，2007年延续了金融行业龙头企业在境内市场上市的进程，已在中国香港上市的交通银行、中国人寿、平安保险、建设银行等陆续现身境内A股市场，并且可以预见，到2007年底，金融行业占全市场市值将超过40%。因而，在人民币升值引导外资不断流入的境内资本市场上，配置金融行业无疑是必然之选。

　　朱琰：在经济景气初始阶段，银行将利用贷款规模的快速扩张提高净利息收入，并且借这些巨幅增加的净利息收入来增加拨备覆盖率水平，从而一定程度上掩盖了净利润的增长速度。而到了经济景气中期，银行新增拨备压力下降，自身的拨备率水平已经到达饱和；并随着信用成本的快速递减，银行的净利润充分“裸露”，同时进入净利润增长的加速期。所以，在中长期经济增长周期中，银行将获得一个加速度的高成长，并在本币升值过程中，银行资产的迅速扩张也会提高银行进行兼并收购的速度。

　　小张老师：金融股的上涨会给交叉持股的上市公司带来什么样的影响，并将带来哪些投资机会？

　　王维钢：在人民币升值过程中，交叉持股的上市公司因持有其他上市公司的股权将充分受益于资产重估。雅戈尔等一批持有已上市或拟上市公司股权的公司将继续保持市值膨胀的态势。持有主流券商股权的上市公司将由于券商直接或借壳上市而获得权益资产巨幅增值，其盈利非线性增长是真实而可测的。持有较大比例城市商业银行股权的上市公司同样将受益于宁波、重庆、南京、杭州、北京、上海等城市商业银行的陆续上市。由于城市商业银行规模偏小且具备并购价值，我们认为，上市后其估值将大幅超越国有银行和全国性股份制银行上市公司的常规估值，由此可能带来新的一轮投资机会。

　　朱琰：我国的很多金融持股公司由于自身主业在资产和规模上较小，随着持有的金融资产的上市，其权益资产的增值规模远远大于公司主业的资产规模，投资收益远远超过了主营业务收入。相对于原来较小的盈利和市值，这些公司出现了由于金融资产升值带来的巨大的市值膨胀空间。

　　小张老师：全球金融一体化给中国金融行业带来怎样的发展契机？

　　朱琰：当前世界各国金融业普遍呈现出业务一体化的趋势，全球有50多个国家允许银行经营证券业务，30多个国家允许银行经营保险业务。中国商业银行正在通过组建金融集团，设立基金公司，探索成立保险公司，尝试银行资金的跨业流动。目前中国现有的以银行为主的金融机构网络和渠道已经非常发达，各类金融产品的创新层出不穷，以渠道共享、交叉销售为起点的混业合作产生的协同效应，将会成为提高金融公司效率的重要路径。

　　王维钢：随着全球金融一体化的深入，广大外资行法人地位的取得，探索并开展多层面、多形式的综合经营，已经成为中国商业银行发展的共识。上市银行向保险、证券、基金等各金融领域拓展延生，有望提升主要金融公司的综合竞争能力；外资入股在战略和盈利模式上对改善国内金融企业具有巨大的潜力；因而，有外资银行参股的浦发、华夏、民生等上市银行有望出现新的业务拓展契机。